券商資管馬太效應(yīng)弱化 上半年集中度下降

    證券業(yè)的“馬太效應(yīng)”也有失靈一刻？——上半年整個行業(yè)的資管業(yè)務(wù)集中度同比有所下降。

    今年以來，證券市場持續(xù)波動，券商資管產(chǎn)品收益率一度集體承壓。根據(jù)中證協(xié)數(shù)據(jù)，全行業(yè)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)上半年凈收入133.19億元，同比下滑7.94%。同時，上市券商資管業(yè)務(wù)凈收入TOP10的集中度，已從去年同期的82.45%下滑至78.59%，行情欠佳或令頭部券商的資管業(yè)務(wù)面臨不小沖擊。

    券商資管馬太效應(yīng)弱化

    以41家上市券商為樣本，對比半年報合并口徑下的資管業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入（簡稱“資管業(yè)務(wù)凈收入”，下同），可以大致窺見券商資管業(yè)務(wù)的整體面貌。Wind數(shù)據(jù)顯示，上半年共有24家上市券商的資管業(yè)務(wù)凈收入同比增加，占比約六成，表明近半上市券商的資管業(yè)務(wù)仍承受一定壓力。

    具體而言，上半年共有11家上市券商資管業(yè)務(wù)凈收入超過5億元。其中，中信證券和廣發(fā)證券資管業(yè)務(wù)凈收入分別為54.34億元、44.19億元，拉開了與其他券商的差距，穩(wěn)居第一梯隊；華泰證券、東方證券和海通證券則組成第二梯隊，資管業(yè)務(wù)凈收入分別為16.69億元、13.95億元和10.86億元；中金公司、財通證券、申萬宏源等6家上市券商資管業(yè)務(wù)凈收入亦超過5億關(guān)口。

    但以業(yè)務(wù)增速來看，上述5家資管業(yè)務(wù)凈收入10億以上的上市券商中，除華泰證券實現(xiàn)了13.51%的增長，其余4家均同比下滑，下滑幅度最大的甚至達(dá)到了40.72%。反倒是部分中上游券商資管業(yè)務(wù)進(jìn)步明顯，例如光大證券和天風(fēng)證券上半年資管業(yè)務(wù)凈收入分別為6.58億元、5.10億元，同比增幅分別達(dá)到57.9%、78.97%。

    這一變化也意味著，頭部券商資管的業(yè)務(wù)集中度正在下滑。據(jù)證券時報記者統(tǒng)計，上半年上市券商資管業(yè)務(wù)凈收入合計為219.92億元，其中TOP10的資管業(yè)務(wù)凈收入合共172.84億元，占比約78.59%。而在去年同期，這一比例為82.45%，同比減少了3.86個百分點。

    在頭部券商資管市占率縮水的同時，部分中小型券商開始奮起直追。Wind數(shù)據(jù)顯示，上半年中泰證券、西部證券、太平洋、東北證券等4家上市券商資管業(yè)務(wù)凈收入同比均實現(xiàn)翻倍，其中中泰證券資管業(yè)務(wù)凈收入同比增長162.02%，一舉拿下2.82億元。

    上半年市場行情大幅波動帶來的受托管理規(guī)?？s水，被認(rèn)為是券商資管業(yè)務(wù)收入下滑的主要原因，但這一趨勢近期正在有所好轉(zhuǎn)。中基協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截至6月底，證券公司及其資管子公司平均管理私募資管業(yè)務(wù)規(guī)模為749億元，相比于2021年12月底的818億元減少69億元，但截至7月底，這一數(shù)據(jù)已回升至775億元。

    部分券商資管逆勢增長

    面對上半年復(fù)雜的行業(yè)環(huán)境，部分券商資管業(yè)務(wù)卻實現(xiàn)了逆市增長。例如，中泰證券表示，公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入3.27億元，同比增長67.28%，主要是資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)公募化轉(zhuǎn)型取得新進(jìn)展，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，資產(chǎn)管理規(guī)模及收入穩(wěn)步提升。

    天風(fēng)證券則透露，公司依托成立不久的天風(fēng)資管持續(xù)加強投研能力和團(tuán)隊建設(shè)，提升主動管理能力，致力于為客戶提供多層次、全方位、高品質(zhì)的資產(chǎn)管理服務(wù)，建立了覆蓋由低到高不同風(fēng)險收益特征的豐富產(chǎn)品線。報告期內(nèi)，天風(fēng)證券資管業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入5.01億元，較上年同期增長51.82%。

    此外，今年以來，華安證券、國信證券、國聯(lián)證券、長城證券等陸續(xù)提請設(shè)立資管子公司；國金資管已于7月7日拿到證監(jiān)會的核準(zhǔn)批復(fù)；中信證券和中金公司兩家龍頭券商的資管子公司的設(shè)立申請，也在近期相繼進(jìn)入了反饋意見階段。預(yù)計在資管行業(yè)監(jiān)管政策導(dǎo)向的鼓勵下，未來券商資管子公司有望迎來一輪明顯擴(kuò)容。

    “當(dāng)前A股市場的下行風(fēng)險已經(jīng)得到較為充分的釋放，盡管短期受美聯(lián)儲加息、新冠肺炎疫情等不利因素影響，仍有可能出現(xiàn)一定反復(fù)，但如果從未來1~3年的時間周期去看，中國權(quán)益資產(chǎn)的性價比已經(jīng)高于債券資產(chǎn)。”華鑫證券資管多元資產(chǎn)投資部總經(jīng)理肖龍敏認(rèn)為，以滬深300、上證50指數(shù)為代表的大盤藍(lán)籌股的配置價值尤其值得重視。

    國聯(lián)資管CIO（首席信息官）最新觀點也認(rèn)為，未來債券資產(chǎn)估值回調(diào)風(fēng)險在積聚，股債性價比已逐步向權(quán)益傾斜。從結(jié)構(gòu)上來看，今年主線并不清晰，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來的是資本市場的輪動演繹，專注題材類的資金表現(xiàn)得相當(dāng)活躍。在此背景下，投資更宜回歸對企業(yè)基本面的判斷。

    海通資管則認(rèn)為，考慮到國際能源危機、地緣政治風(fēng)險引致的海外產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的脆弱性，預(yù)計中國制造業(yè)體系完整、品類齊全的優(yōu)勢將進(jìn)一步得以發(fā)揮，對權(quán)益市場保持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。