股票期權市場快速發(fā)展 券商積極申請做市業(yè)務資格

    2015年以來，共有17家券商獲批股票期權做市業(yè)務資格

    本報記者 周尚伃

    近年來，隨著我國場內衍生品市場快速發(fā)展，衍生品市場新品種上市步伐顯著加快，也給券商帶來新的業(yè)務機會。中國銀河于近日獲批股票期權做市業(yè)務資格，國聯(lián)證券也擬申請該業(yè)務資格。

    盤古智庫高級研究員江瀚對《證券日報》記者表示，“證券行業(yè)同質化競爭較為嚴重，對于券商來說，積極申請股票期權做市業(yè)務資格更多的是探索業(yè)務轉型和業(yè)務創(chuàng)新，找到新的發(fā)展模式。具體來看，做市業(yè)務不但有助于券商打破依靠單一經紀業(yè)務獲利的模式，還能進一步釋放市場活力。”

    股票期權做市業(yè)務

    頭部券商優(yōu)勢較大

    股票期權做市商是以自有資金參與期權交易，持續(xù)為期權合約提供買賣報價，并且在相應價位接受投資者買賣申報的機構。做市商主要任務是對期權合約進行持續(xù)的雙邊報價，為市場提供流動性。

    由于股票期權做市業(yè)務具備高風險特征，做市商需要強大的資金實力、較高的專業(yè)性要求及較強的合規(guī)風控能力，一直以來參與做市業(yè)務的券商并不多，主要集中于頭部公司。2015年，共有東方證券、國泰君安、中信證券等15家券商獲批股票期權做市業(yè)務資格。直至2021年2月份，才有中金公司獲批股票期權做市業(yè)務資格。2022年11月23日晚間，中國銀河發(fā)布公告稱，中國證監(jiān)會核準公司股票期權做市業(yè)務資格。

    東方證券非銀金融分析師孫嘉賡表示，“所有的場內期權做市商業(yè)務中都包含了規(guī)模較大的頭部券商，或是頭部券商的資本管理公司參與其中，由于業(yè)務專業(yè)性高，資金量需求大，一般券商無力參與這類重資產業(yè)務，而且我國場內期權做市商制度采取末位淘汰制，更利于頭部券商在客戶、資產規(guī)模、人才、業(yè)務協(xié)同等方面發(fā)揮優(yōu)勢。”

    近年來，國聯(lián)證券就是市場中較為活躍的衍生品交易者，業(yè)務規(guī)模快速增長，2021年，國聯(lián)證券場外期權業(yè)務凈收入同比增幅高達5802.73%，躋身行業(yè)前十，全年累計簽約場外期權和收益互換名義本金同比增長241%。隨著業(yè)務的進一步擴張，國聯(lián)證券也將目光鎖定股票期權做市業(yè)務。10月28日，國聯(lián)證券董事會同意公司根據(jù)中國證監(jiān)會等監(jiān)管部門的相關規(guī)定，申請股票期權做市業(yè)務資格以及上市證券做市交易業(yè)務資格。

    事實上，國聯(lián)證券早已有所準備。9月28日，國聯(lián)證券啟動A股上市以來的第二次定增計劃，擬募資不超過70億元。其中，國聯(lián)證券擬使用57%資金用于擴大固定收益類、權益類、股權衍生品等交易業(yè)務。國聯(lián)證券表示，股權衍生品業(yè)務將積極建設具備一流投資交易、產品創(chuàng)設和解決方案能力的股票交易平臺，為機構銷售、投資銀行和財富管理等業(yè)務帶來更多的增值服務。

    股票期權市場處于

    高速發(fā)展初期階段

    “期權作為金融衍生品市場的重要組成部分，具備對沖風險、套期保值、投機等多重屬性與功能，作為一種有效的做空機制，期權對基礎證券市場起到很好的補充作用，有利于證券市場發(fā)揮價值發(fā)現(xiàn)功能。我國股票期權市場仍處于高速發(fā)展初期階段。”孫嘉賡分析稱。

    一方面，上交所發(fā)布的《上海證券交易所股票期權市場發(fā)展報告（2021）》顯示，2021年全年，ETF期權合約累計成交10.97億張；股票期權投資者人數(shù)穩(wěn)步增長，年末期權投資者賬戶總數(shù)達到54.24萬，年內新增5.28萬戶，月均新增4396戶。

    另一方面，今年以來期權市場的進一步擴容，也給券商帶來了更多的業(yè)務機會。7月22日，中證1000股指期貨和期權相關合約在中國金融期貨交易所掛牌上市。9月19日，上交所正式上市中證500ETF期權，深交所正式上市中證500ETF期權和創(chuàng)業(yè)板ETF期權。

    “對于券商，股票期權業(yè)務是重要的做市交易類業(yè)務和機構客戶業(yè)務，在增厚業(yè)績的同時也將有效平滑資產負債表與券商的業(yè)績波動，提高券商業(yè)績的穩(wěn)定性與持續(xù)成長性，對于頭部券商來說尤為如此。”孫嘉賡認為。

    今年前三季度，自營業(yè)務成為影響券商業(yè)績表現(xiàn)的核心變量，41家上市券商合計實現(xiàn)自營業(yè)務收入664.12億元（投資凈收益+公允價值變動凈收益），同比下降50.98%。不過，頭部券商依舊保持強實力，在如此波動的市場環(huán)境中，中信證券自營業(yè)務收入仍高達123億元；中金公司緊隨其后，收入為71.46億元。自營業(yè)務收入排名前十的上市券商中，除中國銀河外，全部具備股票期權做市業(yè)務資格。

    孫嘉賡表示，“相比于經紀業(yè)務，做市商業(yè)務更加強調券商的詢價定價能力，受系統(tǒng)性風險影響較小，為券商帶來的收益也相對穩(wěn)定。衍生品交易可以對沖風險，在行情差時依舊可以獲利，平滑利潤波動。中信證券、中信建投、中金公司等頭部券商得益于衍生品業(yè)務等去方向性業(yè)務方面的優(yōu)勢，在凈利潤波動表現(xiàn)上明顯優(yōu)于其他可比公司。”