八大券商主題策略：汽車(chē)電子下一城！毫米波雷達(dá)概念火了 相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈公司梳理

    申銀萬(wàn)國(guó)證券：國(guó)產(chǎn)毫米波雷達(dá)廠商替代國(guó)外廠商的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟

    我們認(rèn)為從現(xiàn)在開(kāi)始國(guó)產(chǎn)毫米波雷達(dá)廠商替代國(guó)外廠商的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟，主要因?yàn)椋海?）行泊一體成為趨勢(shì)，這讓國(guó)產(chǎn)系統(tǒng)廠商開(kāi)始掌握行車(chē)系統(tǒng)話(huà)語(yǔ)權(quán)；如果行車(chē)系統(tǒng)仍由海外Tier1把控，那么和系統(tǒng)一起搭售的毫米波雷達(dá)是不可能用國(guó)產(chǎn)廠商的，必然會(huì)用海外Tier1自己的雷達(dá)。（2）國(guó)內(nèi)雷達(dá)性能已經(jīng)和國(guó)外大廠接近。（3）海外廠商較為封閉，不開(kāi)放雷達(dá)原始數(shù)據(jù)。

    針對(duì)3D/4D毫米波雷達(dá)市場(chǎng)，中國(guó)本土廠商的競(jìng)爭(zhēng)策略：（1）：“價(jià)格優(yōu)勢(shì)+本地化服務(wù)優(yōu)勢(shì)”的打法（典型代表：絕大多數(shù)本土雷達(dá)廠商）。（2）：前融合/中融合。除了上述商業(yè)策略上的差異，“先發(fā)優(yōu)勢(shì)”和“戰(zhàn)略決策的前瞻性”也是在競(jìng)爭(zhēng)中能夠突圍的關(guān)鍵原因，典型如目前國(guó)內(nèi)本土毫米波雷達(dá)Tier1中份額排名第一的森思泰克。

    針對(duì)4D成像毫米波雷達(dá)市場(chǎng)，不同廠商分化為兩條技術(shù)路線(xiàn)：多芯片級(jí)聯(lián)（大陸、博世、采埃孚、華為等）&單芯片超大規(guī)模虛擬陣列（例如經(jīng)緯恒潤(rùn)）。路線(xiàn)二相較于路線(xiàn)一最大優(yōu)勢(shì)在于點(diǎn)云數(shù)量更加密集，但主要障礙在于價(jià)格偏高，2025年價(jià)格若能下降到150美金一顆，則路線(xiàn)二是更有性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)的方案。

    相關(guān)標(biāo)的：上游——（1）芯片環(huán)節(jié)：英飛凌、NXP、TI三家占據(jù)了毫米波雷達(dá)芯片行業(yè)近90%份額，國(guó)內(nèi)加特蘭微電子隨著中游國(guó)產(chǎn)雷達(dá)廠商崛起正加速替代海外份額。（2）PCB：羅杰斯（美國(guó)）、Schweizer（施瓦茨，德國(guó)）、Isola（美國(guó)）、松下電工、四會(huì)富社、滬電股份、生益電子。其中PCB上游高頻覆銅板主要有羅杰斯、生益科技、AGC、松下、華正新材、Isola.（3）雷達(dá)專(zhuān)用塑料環(huán)節(jié)：laird、巴斯夫BASF、帝斯曼DSM、SABIC、寶理、東麗、南京聚隆、沃特股份、朗盛化學(xué)。（4）自動(dòng)化生產(chǎn)設(shè)備：快克股份。中游——雷達(dá)整機(jī)：森思泰克（定點(diǎn)和量產(chǎn)數(shù)量在國(guó)內(nèi)排名第一）、楚航科技、德賽西威、華域汽車(chē)、經(jīng)緯恒潤(rùn)、縱目科技、福瑞泰克、保隆科技、蘇州豪米波、川速微波等。

    德邦證券：汽車(chē)電子下一城！4D毫米波雷達(dá)創(chuàng)新之處曝光

    4D毫米波雷達(dá)創(chuàng)新之處：傳統(tǒng)毫米波雷達(dá)通過(guò)發(fā)射調(diào)頻連續(xù)波（FMCW），利用發(fā)射和接收信號(hào)時(shí)間差可計(jì)算出目標(biāo)距離，通常擁有3D信息集（長(zhǎng)/寬/速度）。常規(guī)毫米波雷達(dá)3T4R天線(xiàn)配置，華為4D毫米波雷達(dá)采取12T24R大天線(xiàn)陣列（12個(gè)發(fā)射通道，24接收通道），采取工程化創(chuàng)新堆疊射頻天線(xiàn)組從而形成（長(zhǎng)/寬/高/速度）4D數(shù)據(jù)集。

    產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值分布及相關(guān)公司梳理：毫米波雷達(dá)結(jié)構(gòu)可分為射頻前端，信息處理系統(tǒng)以及后端算法。據(jù)蓋世汽車(chē)研究院，射頻部分占比約40%，其中MMIC（25%）、PCB（10%）、其他（5%）。信息處理系統(tǒng)DSP占比10%，后端算法占比最高達(dá)50%。

    具體地，（1）整機(jī)廠商：Arbe（全球4D毫米波雷達(dá)龍頭）、經(jīng)緯恒潤(rùn)（Arbe合作協(xié)議），威孚高科（Arbe合作協(xié)議），蘇州豪米波（國(guó)產(chǎn)初創(chuàng)公司），聯(lián)合光電（4D毫米波雷達(dá)研發(fā)中）。（2）高頻高速PCB。（3）MMIC射頻芯片英飛凌全球龍頭，碩貝德（4D毫米波雷達(dá)波導(dǎo)天線(xiàn)）。投資建議來(lái)看，關(guān)注經(jīng)緯恒潤(rùn)、威孚高科、聯(lián)合光電、世運(yùn)電路、勝宏科技、滬電股份、深南電路、碩貝德。

    中信證券：車(chē)載激光雷達(dá)短期有望快速上量長(zhǎng)期展望百億美元市場(chǎng)空間

    我們認(rèn)為，車(chē)載激光雷達(dá)發(fā)展已進(jìn)入新階段，投資邏輯和關(guān)注點(diǎn)從過(guò)去的“技術(shù)領(lǐng)先”主導(dǎo)轉(zhuǎn)向當(dāng)前的“量產(chǎn)交付能力和規(guī)模”主導(dǎo)。行業(yè)當(dāng)前存在三個(gè)預(yù)期差：1）景氣度上，2022年全球激光雷達(dá)出貨整體不及預(yù)期，我們認(rèn)為未來(lái)兩年高速成長(zhǎng)的確定性較高，預(yù)計(jì)2023和2024年全球出貨量增速有望分別達(dá)300%和100%。2）技術(shù)上，此前格局較為混亂，但我們認(rèn)為目前技術(shù)路線(xiàn)已開(kāi)始收斂。我們判斷，主雷達(dá)將以905nm路線(xiàn)為主，“Vcsel+一維轉(zhuǎn)鏡+SiPM”和“EEL+MEMS+SiPM”短期仍將齊頭并進(jìn)，補(bǔ)盲雷達(dá)中“Vcsel+Flash+SPAD”已基本成為主流選擇。3）情緒上，此前美股上市公司股價(jià)表現(xiàn)普遍承壓，預(yù)期處于低位，而隨著近期禾賽科技啟動(dòng)美股IPO計(jì)劃，我們認(rèn)為板塊關(guān)注度將提升，情緒和估值有望得到修復(fù)。

    投資建議：車(chē)載激光雷達(dá)短期有望快速上量，長(zhǎng)期展望百億美元市場(chǎng)空間。整機(jī)環(huán)節(jié)由于短期主機(jī)廠降本壓力、定點(diǎn)競(jìng)爭(zhēng)激烈，企業(yè)毛利普遍承壓，但行業(yè)龍頭在定點(diǎn)數(shù)量、量產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)、人才團(tuán)隊(duì)、技術(shù)儲(chǔ)備和資金實(shí)力均占優(yōu)，規(guī)模量產(chǎn)后中長(zhǎng)期有望大幅降本，打開(kāi)毛利率上行空間，建議關(guān)注禾賽科技、速騰聚創(chuàng)、圖達(dá)通、一徑科技等。產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，我們建議優(yōu)先關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈上游中格局較優(yōu)、毛利率較高的VCSEL環(huán)節(jié)，相關(guān)玩家包括長(zhǎng)光華芯和縱慧芯光等。接收端的SPAD/SiPM同樣存在國(guó)產(chǎn)替代的機(jī)會(huì)，相關(guān)廠商包括南京芯視界、靈明光子、宇稱(chēng)電子等。此外建議關(guān)注無(wú)源器件及光源模組供應(yīng)商，如永新光學(xué)、炬光科技、光庫(kù)科技、天孚通信、藍(lán)特光學(xué)等，以及立訊體系下為速騰提供代工服務(wù)的高偉電子。

    華安證券：補(bǔ)盲激光雷達(dá)若加速上車(chē)Flash全固態(tài)激光雷達(dá)出貨量有望超出預(yù)期

    CES2023在美國(guó)舉辦，國(guó)內(nèi)一線(xiàn)激光雷達(dá)廠商展示補(bǔ)盲激光雷達(dá)新品。其中速騰聚創(chuàng)發(fā)布首款全固態(tài)補(bǔ)盲激光雷達(dá)RS-Lidar-E1，預(yù)計(jì)今年下半年量產(chǎn)；一徑科技正式發(fā)布全新補(bǔ)盲激光雷達(dá)ML-30s+，賣(mài)點(diǎn)在于超廣視場(chǎng)角。禾賽去年11月發(fā)布的純固態(tài)激光雷達(dá)FT120此次在CES實(shí)現(xiàn)海外首秀，得益于純固態(tài)電子掃描技術(shù)，F(xiàn)T120實(shí)現(xiàn)高分辨率。禾賽將FT120與AT128形成一套完整的車(chē)規(guī)級(jí)激光雷達(dá)解決方案，其中AT128已實(shí)現(xiàn)月交付過(guò)完，而FT120已拿到來(lái)自多家主機(jī)廠超過(guò)100萬(wàn)臺(tái)量產(chǎn)定點(diǎn)，預(yù)計(jì)將于2023下半年交付。

    補(bǔ)盲激光雷達(dá)若加速上車(chē)，F(xiàn)lash全固態(tài)激光雷達(dá)出貨量有望超出預(yù)期。對(duì)于盲區(qū)信息典型需求如路口轉(zhuǎn)向、超車(chē)、自動(dòng)泊車(chē)、識(shí)別矮小物體等，目前前向測(cè)遠(yuǎn)主要使用半固態(tài)激光雷達(dá)，近距離環(huán)視感知方面，考慮到安全冗余、算法難度、綜合成本，F(xiàn)lash激光雷達(dá)相較攝像頭、毫米波雷達(dá)、半固態(tài)Lidar具有優(yōu)勢(shì)。YOLE預(yù)計(jì)2025年全球激光雷達(dá)出貨量310萬(wàn)，其中Flash占比19%。目前主流量產(chǎn)方案為1顆半固態(tài)+2或3顆補(bǔ)盲，若該方案快速定點(diǎn)推廣，F(xiàn)lash激光雷達(dá)出貨量增長(zhǎng)或超出預(yù)期，并將帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈VCSEL、SPAD、光學(xué)系統(tǒng)等需求增長(zhǎng)。

    西部證券：激光雷達(dá)仍是高級(jí)別輔助駕駛必備傳感器重點(diǎn)關(guān)注車(chē)型迭代及L3自動(dòng)駕駛技術(shù)突破

    疫情導(dǎo)致新車(chē)型量產(chǎn)進(jìn)度及已量產(chǎn)車(chē)型銷(xiāo)量低于預(yù)期，導(dǎo)致激光雷達(dá)出貨量低于年初預(yù)期。激光雷達(dá)仍是高級(jí)別輔助駕駛必備傳感器，未來(lái)重點(diǎn)關(guān)注車(chē)型迭代及L3自動(dòng)駕駛技術(shù)突破。建議關(guān)注：1）光學(xué)：永新光學(xué)、舜宇光學(xué)、水晶光電、騰景科技、藍(lán)特光學(xué)；2）發(fā)射芯片：長(zhǎng)光華芯、縱慧芯光（未上市）；3）發(fā)射模組：炬光科技；4）ODM：高偉電子。

    中泰證券：把握“含車(chē)量”和“國(guó)產(chǎn)替代”兩條主線(xiàn)！關(guān)注汽車(chē)電動(dòng)智能化核心標(biāo)的

    建議關(guān)注汽車(chē)電動(dòng)智能化核心標(biāo)的，把握“含車(chē)量”和“國(guó)產(chǎn)替代”兩條主線(xiàn)：1）智能駕駛：韋爾股份、北京君正、舜宇光學(xué)、聯(lián)創(chuàng)電子、永新光學(xué)、長(zhǎng)光華芯、藍(lán)特光學(xué)、電連技術(shù)等。2）智能座艙：華陽(yáng)集團(tuán)、長(zhǎng)信科技、隆利科技、水晶光電等3）電動(dòng)化：時(shí)代電氣、斯達(dá)半導(dǎo)、士蘭微、宏微科技、東微半導(dǎo)、法拉電子、江海股份、奧?？萍肌⑹肋\(yùn)電路、三環(huán)集團(tuán)、順絡(luò)電子等。

    海通證券：堅(jiān)定看好國(guó)內(nèi)激光雷達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈！重點(diǎn)關(guān)注規(guī)模提升和高附加值兩大方向

    我們認(rèn)為行業(yè)正逐步出清，資源向頭部?jī)A斜，供需雙輪驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品更迭速度加快，技術(shù)路徑正在從收發(fā)技術(shù)開(kāi)始收斂，國(guó)產(chǎn)廠商競(jìng)爭(zhēng)力逐步凸顯。我們堅(jiān)定看好國(guó)內(nèi)激光雷達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈，并重點(diǎn)看好規(guī)模提升和高附加值兩大方向。建議關(guān)注激光雷達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈上游核心標(biāo)的光庫(kù)科技、長(zhǎng)光華芯、源杰科技、天孚通信、騰景科技、中際旭創(chuàng)、光迅科技，關(guān)注仕佳光子等。

    民生證券：智能化和電動(dòng)化領(lǐng)域的行業(yè)催化頻出汽車(chē)硬件創(chuàng)新正高速迭代

    伴隨智能化和電動(dòng)化領(lǐng)域的行業(yè)催化頻出，汽車(chē)硬件創(chuàng)新正高速迭代。建議關(guān)注連接器：永貴電器、維峰電子、瑞可達(dá)；激光雷達(dá)：永新光學(xué)、長(zhǎng)光華芯，炬光科技；汽車(chē)光學(xué)：聯(lián)創(chuàng)電子、舜宇光學(xué)；IGBT：時(shí)代電氣、斯達(dá)半導(dǎo)；汽車(chē)芯片：納芯微、國(guó)芯科技；電容器：法拉電子、江海股份；磁材：可立克、京泉華等優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。