外匯占款連降6年 市場化力量凸顯

    2020年，中國外匯占款減少1009.16億元，連續(xù)第6年下降。規(guī)模逐年走低、波動顯著收窄，中國外匯占款數(shù)據(jù)的蛻變，見證人民幣匯市中市場力量愈發(fā)突出。

    ◎記者范子萌○編輯陳羽

    規(guī)模逐年走低、波動顯著收窄，中國外匯占款數(shù)據(jù)的蛻變，見證人民幣匯市中市場力量愈發(fā)突出。

    央行1月18日公布數(shù)據(jù)顯示，截至2020年12月末，央行外匯占款為21.13萬億元人民幣。從2014年末的27.07萬億元，到2020年末的21.13萬億元，中國外匯占款連續(xù)6年下降。同時，近3年的月均變動已從逾1500億元降至不足100億元，外匯占款波動幅度大幅縮窄。

    多名接受采訪的業(yè)內(nèi)專家認為，該趨勢可用藏匯于民來解釋。未來，宏觀政策和市場預(yù)期引導(dǎo)將成為外匯市場逆周期調(diào)節(jié)的主要方式。

    藏匯于民

    2020年，中國外匯占款減少1009.16億元，連續(xù)第6年下降。

    外匯占款，是指央行因收購?fù)鈪R資產(chǎn)而相應(yīng)投放的本國貨幣，反映在央行資產(chǎn)負債表中，即為央行口徑外匯占款。央行口徑外匯占款增多，說明央行向市場投放了基礎(chǔ)貨幣；外匯占款減少，則是央行回收了部分人民幣，向市場提供了部分美元。

    外匯占款變動受多重因素影響。從較長時間維度看，外匯占款走低，具備一定信號意義。“外匯占款連續(xù)下降，意味著央行正在退出外匯市場的常態(tài)化干預(yù)，旨在藏匯于民。”招商銀行金融市場部外匯首席分析師李劉陽說。

    近年來，人民幣匯率的市場化水平和彈性顯著提高，在國際貨幣體系中保持了穩(wěn)定地位。

    結(jié)合2020年人民幣的強勢表現(xiàn)看，這一信號意義尤為突出。這一年，人民幣對美元匯率中間價累計上漲6.9%，為1994年匯率并軌以來最高的年度漲幅。

    FXTM富拓首席中文分析師楊傲正表示，市場一度認為央行或動用外匯占款以減緩人民幣升值過快勢頭，但最終外匯占款明顯減少，反映出即使在人民幣升值較明顯的情況下，央行依舊堅持匯率市場化方向。

    招商證券首席宏觀分析師謝亞軒說，只有在人民幣升值的過程中，讓市場主體自發(fā)積累一些美元，藏匯于民，才能夠在貶值時，同樣有市場主體能夠賣出美元。這是實現(xiàn)更為市場化的匯率制度的必經(jīng)之路。

    注重引導(dǎo)市場預(yù)期

    6年間，外匯占款數(shù)額逐年下降的同時，月度波動也顯著收窄。

    從近3年表現(xiàn)看，2018年至2020年中國外匯占款分別減少2231.65億元、239.42億元、1009.16億元。2014年至2017年的這一數(shù)據(jù)為1552.58億元，近3年外匯占款月均波動96.67億元，波動水平大幅縮窄。

    楊傲正認為，這進一步印證了央行更傾向于利用市場供求調(diào)節(jié)能力來進行逆周期調(diào)節(jié)，以實現(xiàn)外匯市場的均衡發(fā)展，同時展現(xiàn)出央行對人民幣未來自由流通和國際化的信心。

    2020年12月，外匯占款的單月降幅引發(fā)市場關(guān)注。當月，央行口徑外匯占款為21.13萬億元人民幣，環(huán)比減少328.7億元人民幣，創(chuàng)下25個月以來最大單月降幅。

    綜合多名專家意見，328.7億元的單月降幅，較5年前動輒千億元的規(guī)模看，只能稱得上“小波動”，并不具備明顯的方向意義。

    “從外匯占款整體存量及橫向時間對比看，328.7億元并不是很高的水平，可能只是月度的銀行頭寸調(diào)整。”謝亞軒說。

    “銀行結(jié)售匯對外匯占款的影響最大。”植信投資首席經(jīng)濟學(xué)家連平表示，強制結(jié)售匯制度于2012年退出后，金融機構(gòu)可自主選擇結(jié)售匯的時機和規(guī)模，促使銀行結(jié)售匯對外匯占款的影響更為明顯。

    在連平看來，2020年四季度央行接連下調(diào)遠期售匯外匯風險準備金率、金融機構(gòu)跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)，系列逆周期調(diào)節(jié)措施綜合作用下，銀行售匯和企業(yè)購匯的意愿得以提升。2020年12月，銀行結(jié)售匯大概率將重回逆差。據(jù)此前數(shù)據(jù)，2020年11月順差額197億元，較10月871億元的順差額大幅回落。

    人民幣匯率形成機制將更市場化

    多名專家一致認為，未來，宏觀政策與預(yù)期引導(dǎo)將成為外匯市場上逆周期調(diào)節(jié)的主要方式。其中，市場力量將發(fā)揮更為充分的作用。

    2020年第三季度貨幣執(zhí)行報告中的專欄表示，當前人民幣匯率形成機制的特點之一是央行退出常態(tài)化干預(yù)，人民幣匯率主要由市場決定。專欄稱，近2年多來，央行通過加大市場決定匯率的力度，大幅減少外匯干預(yù)，在發(fā)揮匯率價格信號作用的同時，提高了資源配置效率。

    專欄強調(diào)，人民幣匯率形成機制將繼續(xù)堅持市場在人民幣匯率形成中起決定性作用。其中包括繼續(xù)堅持讓市場供求決定匯率水平，不進行外匯市場常態(tài)化干預(yù)。

    近期政策方面的動向可予以佐證。2020年6月以來，人民幣升勢明顯，為促使外匯市場供求趨向均衡，引導(dǎo)市場理性預(yù)期，監(jiān)管層主要采用政策前瞻指引與預(yù)期引導(dǎo)方式，依賴市場供求調(diào)節(jié)能力進行逆周期調(diào)節(jié)。

    例如，2020年10月將遠期售匯業(yè)務(wù)的風險保證金歸零，中間價逆周期因子“淡出”。再如，繼2020年12月央行將金融機構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)從1.25下調(diào)至1后，今年1月7日央行表示，將企業(yè)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)由1.25下調(diào)至1。

    業(yè)內(nèi)人士認為，這些舉措都是為了讓政策回歸中性，依托市場力量，促進外匯供求平衡。