新的一年 資本市場有哪些新期待？

    資本市場當(dāng)務(wù)之急是要“止血”，消除風(fēng)險隱患，防止金融風(fēng)險大面積向上市公司、實體經(jīng)濟蔓延。

    田曉林

    證券監(jiān)管部門主要負(fù)責(zé)人更換以后，市場對新任主席充滿期待，新的一年，一些新變化有望出現(xiàn)在資本市場。去年第一季度以來，我國資本市場的宏觀環(huán)境發(fā)生了巨大變化，證券監(jiān)管也應(yīng)提前預(yù)判，并有針對性做出調(diào)整，支持創(chuàng)新性、引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)型科技企業(yè)上市成為中國應(yīng)對全球科技革命快速變化的必然需要；特別是去年7月31日中央政治局提出“六穩(wěn)”的政策主線以來，穩(wěn)金融更是成為上下共同期待，在隨后的國際金融形勢發(fā)生逆變背景下，中國資本市場不僅沒有成為金融風(fēng)險的分散、釋放場所，反而成為集中的部分，對宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定和經(jīng)濟信心形成拖累。

    我國需要建設(shè)怎樣的資本市場？中央經(jīng)濟工作會議已經(jīng)給出明確的答案和要求，在“加快經(jīng)濟體制改革”一節(jié)中，“資本市場在金融運行中具有牽一發(fā)而動全身的作用，要通過深化改革，打造一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，提高上市公司質(zhì)量，完善交易制度，引導(dǎo)更多中長期資金進入，推動在上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制盡快落地。“牽一發(fā)而動全身”準(zhǔn)確定位了中國資本市場在經(jīng)濟、社會穩(wěn)定健康發(fā)展中的重要性；“規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性”是資本市場建設(shè)的目標(biāo)，“規(guī)范、透明、開放”是全球第二大經(jīng)濟體市場制度建設(shè)的最基本要求，而“有活力、有韌性”對標(biāo)的是全球最大的資本市場；核心是“提高上市公司質(zhì)量”；“設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制”是近期重點工作。不難看出，當(dāng)前資本市場的現(xiàn)狀，離中央的要求還有不小的距離，與中國經(jīng)濟的總體影響力不相匹配，證券市場監(jiān)管工作改進還有很長的路。

    當(dāng)前中國股票市場面臨不利因素，有宏觀形勢客觀背景，也有市場微觀舉措造成的市場失衡，特別是近幾年股票市場供需失衡。從資金方面看，金融去杠桿導(dǎo)致市場可投資資金大幅下降，社融、金融機構(gòu)存款、貨幣供應(yīng)等重要金融指標(biāo)回落到新低；從股票供給看，過去幾年大量新發(fā)股份家數(shù)達到約780家，占市場總數(shù)的約22%，隨著大量新發(fā)股份后續(xù)進入可減持狀態(tài)，對二級市場指數(shù)形成很大壓力。加上不少上市公司大股東預(yù)期未來市場形勢，抵押股份，有的甚至“棄船而逃”，股票市場處于脆弱階段。

    當(dāng)前，資本市場當(dāng)務(wù)之急是要“止血”，消除風(fēng)險隱患，防止金融風(fēng)險大面積向上市公司、實體經(jīng)濟蔓延。首先是貨幣政策、銀行保險投資渠道、上市公司大股東、紓困基金等等“幾家抬一下”，托住市場，消除風(fēng)險傳遞和擴散，贏得喘息機會。其次，以供給側(cè)改革思路積極采取如下措施：一是減少新股發(fā)行總數(shù)量和速度；二是鼓勵上市公司之間以市場化方式相互并購，注銷相應(yīng)股份，減少存量公司；三是鼓勵上市公司大股東回購股份等方式減少股份；四是加大對上市公司的實際經(jīng)營行為的監(jiān)測、預(yù)警和窗口指導(dǎo)，加大過程監(jiān)管，推動上市公司提升經(jīng)營質(zhì)量;五是建立投資者集體訴訟制度，發(fā)揮全體股東作為第一利益關(guān)聯(lián)人的積極作用，抑制和防范大股東操縱和內(nèi)部人控制等制度漏洞。六是加強與市場對話溝通，聽取市場改善監(jiān)管建議，積極利用和發(fā)揮全市場智慧，群策群力，共同推動市場建設(shè)。

    在分析中國資本市場困難的同時，更應(yīng)看到我國資本市場具備的長期優(yōu)勢，增強對中國資本市場的信心。一是我國實體經(jīng)濟具備長期向好的客觀基礎(chǔ)，中國經(jīng)濟長期向好的局面不會改變，近年來增速雖然有所下降，但是總量增長依然保持全球領(lǐng)先地位，經(jīng)濟內(nèi)部的結(jié)構(gòu)升級優(yōu)化動力強勁，金融投資的基礎(chǔ)牢靠。二是金融體制改革和穩(wěn)定發(fā)展的機制逐漸完善，金融市場統(tǒng)一管理的基礎(chǔ)平臺已經(jīng)形成并發(fā)揮積極作用，國家已經(jīng)將資本市場建設(shè)納入頂層戰(zhàn)略。三是我國有世界上人口最多的中等收入群體和龐大的居民儲蓄，投資需求十分旺盛，目前投資渠道相對狹窄，健全和完備的資本市場具備“近水樓臺”的優(yōu)勢。四是美聯(lián)儲放緩加息，全球資本市場緊張情緒得到緩解，未來全球金融形勢雖然依然處在“緊平衡”狀態(tài)，但國際金融形勢出現(xiàn)相對舒緩，對我國資本市場加快改革提供了有利窗口期。

    （作者是國網(wǎng)英大國際控股集團高級總監(jiān)、國家金融與發(fā)展實驗室特聘高級研究員，文章僅代表作者個人觀點）