從央行就貨幣政策的表態(tài) 能聽(tīng)出哪些“弦外之音”

    張歆

    于音律而言，弦外之音，往往最打動(dòng)人。

    1月26日，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)易綱出席世界經(jīng)濟(jì)論壇達(dá)沃斯議程會(huì)視頻會(huì)議并強(qiáng)調(diào)，中國(guó)的貨幣政策會(huì)繼續(xù)在支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、避免風(fēng)險(xiǎn)中平衡，政策具有一致性、穩(wěn)定性、一貫性，不會(huì)過(guò)早放棄支持政策。易綱同時(shí)表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)越來(lái)越多地依靠消費(fèi)、內(nèi)需驅(qū)動(dòng)，這是非常健康的趨勢(shì)，未來(lái)還會(huì)持續(xù)下去；另外一個(gè)趨勢(shì)顯示，現(xiàn)在中國(guó)的儲(chǔ)蓄率開(kāi)始略有下降，這是一個(gè)很好的信號(hào)，證明經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更多來(lái)自消費(fèi)。

    筆者認(rèn)為，從易綱行長(zhǎng)所強(qiáng)調(diào)的中國(guó)貨幣政策導(dǎo)向和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)健康態(tài)勢(shì)，可以體會(huì)到包括貨幣政策在內(nèi)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)宏觀政策負(fù)責(zé)任、可預(yù)期、有成效，且調(diào)度有序的“弦外之音”。

    首先，中國(guó)貨幣政策的“一致性、穩(wěn)定性、一貫性”，不僅是對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的保障，也是對(duì)世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的有力支持。

    我國(guó)是世界第二大經(jīng)濟(jì)體和制造業(yè)第一大國(guó)，2020年有力應(yīng)對(duì)疫情并成為全球率先實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的主要經(jīng)濟(jì)體，經(jīng)濟(jì)總量首次邁上100萬(wàn)億元新臺(tái)階。貨幣政策不僅對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)揮重要作用，而且會(huì)通過(guò)其對(duì)于中國(guó)產(chǎn)能、中國(guó)市場(chǎng)、全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的影響向世界經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)支持力量。因此，中國(guó)貨幣政策“在支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、避免風(fēng)險(xiǎn)中平衡”“保持一致性、穩(wěn)定性、一貫性”非常必要，既向世界經(jīng)濟(jì)展示其實(shí)現(xiàn)“動(dòng)平衡”的能力，也展示其可預(yù)期的方面。

    其次，央行多次強(qiáng)調(diào)貨幣政策“穩(wěn)字當(dāng)頭”，這與實(shí)現(xiàn)“動(dòng)平衡”可謂是“硬幣的兩面”，彼此依靠又對(duì)立統(tǒng)一。

    央行多次強(qiáng)調(diào)貨幣政策“穩(wěn)字當(dāng)頭”，這體現(xiàn)了貨幣政策的穩(wěn)健基調(diào)，可謂態(tài)度鮮明。“穩(wěn)”所謀求的實(shí)際上是總量方面，流動(dòng)性合理充裕；結(jié)構(gòu)方面，精準(zhǔn)滴灌并支持重點(diǎn)領(lǐng)域；開(kāi)放方面，利率匯率改革穩(wěn)步推進(jìn)。

    “動(dòng)平衡”的核心因子是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和避免風(fēng)險(xiǎn)，因此，變量主要在于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)度、對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)防和應(yīng)對(duì)。實(shí)際上，“動(dòng)平衡”恰恰體現(xiàn)了“為穩(wěn)而動(dòng)”“為預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)而動(dòng)”“為政策真正轉(zhuǎn)化為實(shí)效而動(dòng)”。

    此外，易綱行長(zhǎng)關(guān)于“不會(huì)過(guò)早放棄支持政策”的表述，也表達(dá)了與“穩(wěn)字當(dāng)頭”和“動(dòng)平衡”組合相似的含義。

    第三，從消費(fèi)端、儲(chǔ)蓄端變化，檢測(cè)宏觀政策的有效性，體現(xiàn)了我國(guó)貨幣政策、宏觀政策的務(wù)實(shí)性。

    筆者注意到，易綱行長(zhǎng)提到了兩個(gè)健康的趨勢(shì)，分別是經(jīng)濟(jì)對(duì)消費(fèi)依賴度增加和儲(chǔ)蓄率有所下降，且這兩個(gè)趨勢(shì)相互關(guān)聯(lián)。去年以來(lái)，我國(guó)加快構(gòu)建以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局。促消費(fèi)，成為動(dòng)輒觸發(fā)逾10個(gè)部門協(xié)同發(fā)力的政策領(lǐng)域，因此對(duì)其依賴度提升可以看作是貨幣政策等宏觀政策效果的水到渠成。

    儲(chǔ)蓄率適度下降，則可能有兩種成因，其一，消費(fèi)增加導(dǎo)致儲(chǔ)蓄率下降；其二，直接投融資增加，導(dǎo)致儲(chǔ)蓄率下降。對(duì)于兩者，筆者均樂(lè)見(jiàn)其成。第一個(gè)原因意味著消費(fèi)力提升，也折射出“六穩(wěn)”“六保”成效明顯；第二個(gè)原因則顯示出資本市場(chǎng)強(qiáng)化樞紐功能，引導(dǎo)投融資更高效的對(duì)接。可以說(shuō)，無(wú)論哪種成因，對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)在新發(fā)展階段的高質(zhì)量增長(zhǎng)都是非常有益的。