統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn) 私募資管細(xì)則力促行業(yè)回歸本源

2018-10-24 05:58  來源:中國(guó)證券報(bào)

    證監(jiān)會(huì)22日正式發(fā)布《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》及《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理計(jì)劃運(yùn)作管理規(guī)定》(以下合稱《資管細(xì)則》),引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注。

    專家認(rèn)為,《資管細(xì)則》是一項(xiàng)承前啟后的規(guī)則,既保留和整合了過往各類規(guī)章、制度和行業(yè)實(shí)踐中行之有效的做法,又針對(duì)近期行業(yè)發(fā)展中出現(xiàn)的問題做出了新的調(diào)整和規(guī)范。它將成為未來指導(dǎo)證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資管業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)性文件,有效促使行業(yè)回歸“投資管理”本源。

    多方面作出完善

    相比征求意見稿,正式出臺(tái)的《資管細(xì)則》做了多方面完善。

    證監(jiān)會(huì)相關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示,一是適度放寬私募資管業(yè)務(wù)的展業(yè)條件,包括降低投資經(jīng)理、投研人員數(shù)量要求等。二是允許資管計(jì)劃完成備案前開展現(xiàn)金管理,提升資金使用效率。三是優(yōu)化組合投資原則、完善非標(biāo)債權(quán)類資產(chǎn)投資限額管理要求。四是考慮私募股權(quán)投資(PE)業(yè)務(wù)特殊性,在初始募集期、建倉(cāng)期、委托資金投入期限等方面,給予一定靈活性。五是允許商業(yè)銀行資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)等擔(dān)任資管計(jì)劃的投資顧問,推動(dòng)平等準(zhǔn)入。此外,還完善了部分操作性安排,如明確賬戶名稱、增加份額轉(zhuǎn)讓規(guī)則等。

    新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東表示,細(xì)節(jié)與征求意見稿相似,保證資管新規(guī)政策延續(xù)性和不同資管產(chǎn)品平等準(zhǔn)入原則,有助于實(shí)現(xiàn)資管產(chǎn)品的統(tǒng)一監(jiān)管,減少監(jiān)管套利。

    潘向東認(rèn)為,《資管細(xì)則》正式發(fā)布顯示監(jiān)管態(tài)度的轉(zhuǎn)變,從強(qiáng)監(jiān)管方向出現(xiàn)邊際寬松,例如降低了證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)從事私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的門檻,有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期、消除資本市場(chǎng)不確定性、修復(fù)市場(chǎng)行情、緩解非標(biāo)投資融資的進(jìn)一步下滑、穩(wěn)定社融增速。監(jiān)管政策微調(diào),有利于實(shí)現(xiàn)券商資管、私募基金、公募基金子公司、期貨公司等機(jī)構(gòu)存量資管業(yè)務(wù)平穩(wěn)過渡。

    中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院研究員卞永祖認(rèn)為,《資管細(xì)則》強(qiáng)化對(duì)投資者合法權(quán)益保護(hù)。按照“向上穿透最終資金來源,向下穿透最終資金投向”的原則,要求證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)確實(shí)履行投資者適當(dāng)性義務(wù),禁止向風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力差和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力弱的投資者銷售相關(guān)資管計(jì)劃;加強(qiáng)信息披露工作,禁止承諾收益保障;規(guī)范投資運(yùn)作和業(yè)績(jī)報(bào)酬提取,從而在募集銷售、信息披露、投資運(yùn)作等環(huán)節(jié)加強(qiáng)對(duì)投資者保護(hù)。

    促使行業(yè)回歸本源

    南開大學(xué)金融發(fā)展研究院負(fù)責(zé)人田利輝認(rèn)為,《資管細(xì)則》正式出臺(tái)能消除資管問題不確定性。也能有效統(tǒng)一同類資管業(yè)務(wù)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn),切實(shí)保護(hù)投資者合法權(quán)益,防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

    “‘統(tǒng)一規(guī)制’是《資管細(xì)則》最大特色。”中信證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)總監(jiān)魏星表示,一方面,作為《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》配套文件,《資管細(xì)則》在降杠桿、去通道、消除多層嵌套、穿透管理等方面與指導(dǎo)意見保持原則一致,確保相關(guān)規(guī)則在證券期貨行業(yè)有效落地;另一方面,《資管細(xì)則》也是首份將證券公司、基金公司、期貨公司私募資管業(yè)務(wù)納入統(tǒng)一管理的監(jiān)管文件,將徹底解決多年來證監(jiān)會(huì)管理下不同類型持牌機(jī)構(gòu)開展私募資管業(yè)務(wù)的規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一問題。

    專家認(rèn)為,《資管細(xì)則》有效促使行業(yè)回歸“投資管理”本源。

    對(duì)于《資管細(xì)則》正式出臺(tái)帶來的影響,潘向東認(rèn)為,一是證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法的頒布,有助于消除監(jiān)管套利,將會(huì)加速傳統(tǒng)通道業(yè)務(wù)收縮。二是《資管細(xì)則》限制資管產(chǎn)品杠桿比例,投資限額管理、流動(dòng)性指標(biāo)管理、信息披露等強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防控給從事私募資管帶來凈資本壓力,短期內(nèi)對(duì)證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理規(guī)模和產(chǎn)品帶來一定影響,長(zhǎng)期來看由于設(shè)定緩沖期,并不影響其盈利能力。三是加速行業(yè)轉(zhuǎn)型。隨著《資管細(xì)則》頒布,證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)將積極成立資管子公司,成為資管行業(yè)重要組成部分。四是證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)發(fā)行私募資管產(chǎn)品時(shí),逐步從通道業(yè)務(wù)向主動(dòng)管理型資管業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型,除不斷主動(dòng)管理能力外,對(duì)其風(fēng)控合規(guī)也在提高。

    “《資管細(xì)則》出臺(tái),規(guī)范了機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng),適度放寬展業(yè)條件,加強(qiáng)對(duì)投資者保護(hù)和業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控,有利于吸引更多機(jī)構(gòu)和投資者進(jìn)入。”卞永祖認(rèn)為,對(duì)存量業(yè)務(wù)實(shí)行“新老劃斷”,避免對(duì)市場(chǎng)造成過大影響,給市場(chǎng)帶來更多資金和良好預(yù)期。

    對(duì)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)來說,卞永祖認(rèn)為,展業(yè)條件適當(dāng)降低可讓更多機(jī)構(gòu)開展證券期貨業(yè)務(wù)私募資管業(yè)務(wù),拓展收入來源,對(duì)投資者保護(hù)以及內(nèi)部合規(guī)風(fēng)控要求提高,使相關(guān)機(jī)構(gòu)加強(qiáng)業(yè)務(wù)能力和經(jīng)營(yíng)能力等硬實(shí)力建設(shè)。

    行業(yè)應(yīng)主動(dòng)調(diào)整業(yè)務(wù)思路

    “《資管細(xì)則》能同時(shí)從投資者短期利益和長(zhǎng)期利益出發(fā),兼顧防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和防止資管業(yè)務(wù)過度震蕩。”田利輝表示,在力圖實(shí)現(xiàn)證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)存量資管業(yè)務(wù)平穩(wěn)過渡的同時(shí),能進(jìn)一步提升證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資管業(yè)務(wù)合規(guī)管理和風(fēng)險(xiǎn)控制水平。

    因此,對(duì)于證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)來說,田利輝認(rèn)為,需認(rèn)真學(xué)習(xí)并落實(shí)《資管細(xì)則》,具體工作需明確問題導(dǎo)向,細(xì)化指標(biāo)流程,提高可操作性,有效整合相關(guān)業(yè)務(wù)和產(chǎn)品?!顿Y管細(xì)則》提供規(guī)則彈性,證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)要及時(shí)整頓相關(guān)業(yè)務(wù),確保平穩(wěn)過渡至監(jiān)管規(guī)則鼓勵(lì)的業(yè)務(wù)模式。

    卞永祖建議,首先,要注重研發(fā),提高業(yè)務(wù)能力,堅(jiān)持客戶利益至上,為不同投資者提高適當(dāng)?shù)馁Y管計(jì)劃。加強(qiáng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí),制定相關(guān)預(yù)案,實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品穿透式管理,避免流動(dòng)性危機(jī)。其次,要加強(qiáng)合規(guī)風(fēng)控管理,切實(shí)施行業(yè)務(wù)獨(dú)立運(yùn)作,杜絕道德風(fēng)險(xiǎn)。另外,妥善處理存量產(chǎn)品,根據(jù)過渡期安排制定詳細(xì)計(jì)劃,如確實(shí)在規(guī)定期限內(nèi)面臨困難,應(yīng)及時(shí)上報(bào)監(jiān)管部門,避免風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大。

    “可借鑒公募經(jīng)驗(yàn),健全投資運(yùn)作制度體系,依靠證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu),提高自身主動(dòng)管理能力。”潘向東認(rèn)為,為緩解定向資管中股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)和幫助有發(fā)展前景上市公司紓緩股權(quán)質(zhì)押困難,證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)將積極成立資管計(jì)劃,吸引銀行、保險(xiǎn)等資金分別設(shè)立子資管計(jì)劃,既可投資股權(quán)、也可投資債權(quán),還可通過并購(gòu)重組介入,優(yōu)先支持優(yōu)質(zhì)的民營(yíng)上市公司解決股權(quán)質(zhì)押困難,拓展新的業(yè)務(wù),培養(yǎng)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

    潘向東建議,證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)發(fā)行的私募產(chǎn)品,要做好風(fēng)險(xiǎn)防控,補(bǔ)齊內(nèi)控和制度短板,加強(qiáng)投資者保護(hù)意識(shí)。證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)將降低對(duì)非標(biāo)的投資規(guī)模,積極轉(zhuǎn)型,發(fā)力一些FOF/MOM、定向增發(fā)的并購(gòu)基金、員工持股計(jì)劃、股票質(zhì)押回購(gòu)交易、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、權(quán)益/固定收益二級(jí)市場(chǎng)投資等私募類產(chǎn)品,加強(qiáng)主動(dòng)管理能力,提升凈值優(yōu)勢(shì)。

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