創(chuàng)業(yè)板注冊制“開閘” 企業(yè)上市路徑多元化

    □本報記者 齊金釗

    本周起，創(chuàng)業(yè)板試點注冊制正式“開閘”。根據(jù)《創(chuàng)業(yè)板首發(fā)辦法》，無論公司是否盈利，無論是傳統(tǒng)類型公司還是紅籌架構(gòu)的公司，只要符合上市要求均可上市。業(yè)內(nèi)人士指出，隨著新規(guī)則的落地，使得原來很多無法在國內(nèi)上市的優(yōu)質(zhì)公司有了新的上市融資渠道，創(chuàng)新企業(yè)的IPO路徑更趨多元。

    利好創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展

    《創(chuàng)業(yè)板首發(fā)辦法》日前出爐，在發(fā)行上市條件方面，分別針對盈利企業(yè)、紅籌和特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)及未盈利企業(yè)，設(shè)置了五套上市標(biāo)準(zhǔn)。

    具體來看，在最新的五套創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)中，針對一般盈利企業(yè)有兩套標(biāo)準(zhǔn)：最近兩年凈利潤均為正，且累計凈利潤不低于5000萬元；預(yù)計市值不低于10億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于1億元。對于紅籌和具有表決權(quán)差異安排的企業(yè)有兩套標(biāo)準(zhǔn)：分別是預(yù)計市值不低于100億元，最近1年盈利；預(yù)計市值不低于50億元，最近1年盈利且營業(yè)收入不低于5億元。此外，針對未盈利企業(yè)有一套上市標(biāo)準(zhǔn)，為預(yù)計市值不低于50億元，最近1年營業(yè)收入不低于3億元。

    “改革后的發(fā)行上市條件更加多元包容，能夠支持不同成長階段和不同類型的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市。”東北證券研究總監(jiān)付立春表示，此次創(chuàng)業(yè)板注冊制改革，在上市標(biāo)準(zhǔn)方面綜合考慮了企業(yè)的預(yù)計市值、收入、凈利潤等指標(biāo)，制定了多元化上市條件。

    付立春認(rèn)為，與原來的上市標(biāo)準(zhǔn)相比，改革后的創(chuàng)業(yè)板適當(dāng)提高了盈利上市標(biāo)準(zhǔn)，明確未盈利企業(yè)上市標(biāo)準(zhǔn)，支持已經(jīng)盈利且具有一定規(guī)模的特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)、紅籌企業(yè)上市，這些都將利好一些創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展。

    “過去，紅籌企業(yè)想在國內(nèi)上市，只能通過拆分紅籌架構(gòu)的方式。在時間成本和財務(wù)成本上都給企業(yè)造成了一定的負(fù)擔(dān)。”深圳一家創(chuàng)新企業(yè)的財務(wù)負(fù)責(zé)人表示，由于商業(yè)模式和所處發(fā)展階段的不同，很多創(chuàng)新型企業(yè)在創(chuàng)業(yè)初期為了方便在海外融資搭建了紅籌架構(gòu)，如今隨著創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板逐步明確紅籌企業(yè)的上市辦法，紅籌和特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)在國內(nèi)上市融資將變得更加順暢。

    上市路徑選擇更靈活

    值得注意的是，此次創(chuàng)業(yè)板注冊制改革中，進一步拓寬了紅籌企業(yè)境內(nèi)上市的路徑，并針對具體情形進行了規(guī)則上的明確。新規(guī)明確，紅籌企業(yè)上市之前向投資人發(fā)行帶有約定贖回權(quán)等優(yōu)先權(quán)利的優(yōu)先股，若發(fā)行人和投資人承諾在申報和發(fā)行過程中不行使優(yōu)先權(quán)利的，可以在上市前轉(zhuǎn)換為普通股，對轉(zhuǎn)換后的股份不按突擊入股處理。此外，規(guī)定處于研發(fā)階段的紅籌企業(yè)和對國家創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略有重要意義的紅籌企業(yè)，不適用“營業(yè)收入快速增長”的規(guī)定。

    “注冊制改革背景下，針對紅籌企業(yè)準(zhǔn)入、特殊表決權(quán)等設(shè)置為企業(yè)提供了更豐富、更靈活的選擇權(quán)，公司可以結(jié)合自己的發(fā)展情況選擇適合自己的路徑。”信公咨詢合伙人梁華權(quán)表示，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革落地后，國內(nèi)公司在IPO路徑選擇上將更加靈活。

    華菁證券表示，在創(chuàng)業(yè)板注冊制改革落地后，原計劃境外上市企業(yè)可以考慮回流A股；已經(jīng)實現(xiàn)境外上市企業(yè)，也可以考慮通過二次上市或私有化后回歸的方式，通過創(chuàng)業(yè)板登陸A股。