泰康資產(chǎn)首席投資官邢怡：A股大規(guī)模行情在積蓄力量 港股已具備良好配置價(jià)值

    本報(bào)記者 蘇向杲

    近日，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)、銀保監(jiān)會(huì)相繼發(fā)聲，引導(dǎo)保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)樹立長期投資理念，充分發(fā)揮保險(xiǎn)資金長期投資的優(yōu)勢，開展真正的專業(yè)投資、價(jià)值投資。

    目前，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額超過23萬億元，其中股票與證券投資基金的配置余額達(dá)2.9萬億元。險(xiǎn)資作為A股第二大機(jī)構(gòu)投資者，隨著規(guī)模的持續(xù)增長，其對(duì)市場的影響力越來越大。

    在監(jiān)管持續(xù)引導(dǎo)險(xiǎn)資“入市”、險(xiǎn)資規(guī)模持續(xù)增長的大背景下，頭部險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)下一步是否會(huì)積極配置權(quán)益資產(chǎn)？險(xiǎn)資目前配置權(quán)益資產(chǎn)的難點(diǎn)是什么？最看好哪些資產(chǎn)？帶著諸多問題，《證券日?qǐng)?bào)》記者近期采訪了泰康資產(chǎn)副總經(jīng)理、首席投資官兼權(quán)益投資部負(fù)責(zé)人邢怡。

    在邢怡看來，目前A股處于“穩(wěn)守期待”狀態(tài)，短期內(nèi)區(qū)間震蕩盤整的可能性較高，內(nèi)外共振中大規(guī)模行情還在積蓄力量；當(dāng)前港股已具備良好的防御和配置價(jià)值，是非常值得關(guān)注的投資機(jī)會(huì)。

    監(jiān)管表態(tài)與A股偏低估值是重要支撐力量

    一直以來，外部宏觀環(huán)境是影響權(quán)益市場的重要因素。“外部宏觀環(huán)境在發(fā)生深刻且劇烈的變化，映射到股票市場上，則是估值體系的重構(gòu)以及結(jié)構(gòu)性行情的持續(xù)演繹，投資所面臨的挑戰(zhàn)有增無減。”面對(duì)目前的投資環(huán)境，邢怡如是說。

    具體到現(xiàn)階段的A股，邢怡認(rèn)為，A股目前處于“穩(wěn)守期待”狀態(tài)，短期內(nèi)區(qū)間震蕩盤整的可能性較高，內(nèi)外共振中大規(guī)模行情還在積蓄力量。原因在于：第一，在疫情侵?jǐn)_和房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)出清的背景下，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面依然面臨需求收縮的考驗(yàn)，但國內(nèi)早發(fā)現(xiàn)、早隔離、早治療的優(yōu)勢、以及國產(chǎn)疫苗對(duì)預(yù)防重癥和死亡的效用，都為我們提供了底層信心。第二，地緣沖突的預(yù)判難度較大，實(shí)際演化路徑及由其衍生的不確定性仍需要密切跟蹤。第三，監(jiān)管積極表態(tài)和A股偏低的估值位置，的確成了后續(xù)市場走勢的重要支撐力量。

    從對(duì)全年走勢的預(yù)測來看，不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，A股市場今年下半年機(jī)會(huì)或?qū)⒑糜谏习肽?。?duì)此，邢怡也認(rèn)同該觀點(diǎn)，并表示，“對(duì)穩(wěn)增長要有更強(qiáng)的耐心和信心。二季度或下半年的某個(gè)時(shí)點(diǎn)，有望看到經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，企業(yè)盈利增速逐步回升，業(yè)績改善為股票市場帶來彈性。屆時(shí)，外圍關(guān)鍵變量也有希望變得更加清晰，各類因素逐漸轉(zhuǎn)向樂觀，也將進(jìn)一步提振市場預(yù)期。”

    從港股市場來看，邢怡表示，港股市場作為一個(gè)窗口市場，確實(shí)在過去好幾年都經(jīng)受了較大的壓力。當(dāng)前的港股已經(jīng)具備了良好的防御和配置價(jià)值，是非常值得關(guān)注的投資機(jī)會(huì)。

    “當(dāng)然，外資在港股流動(dòng)性的占比偏高，一定程度掌握了定價(jià)權(quán)，其走勢與海外市場呈現(xiàn)了較高的相關(guān)性，所以后續(xù)投資還需要著眼于美聯(lián)儲(chǔ)政策緊縮的節(jié)奏、以及海外股市表現(xiàn)。”邢怡補(bǔ)充道。

    從海外權(quán)益市場來看，邢怡表示，“今年美股配置價(jià)值可能會(huì)低于A股和港股，美國的加息縮表，還是會(huì)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的需求產(chǎn)生一定的壓力，進(jìn)而推動(dòng)供需平衡，壓低通脹。因此，從預(yù)期的角度來看，對(duì)美股利潤前景不能過分樂觀，美股后市震蕩的概率可能更大一些。”

    穩(wěn)增長低估值板塊有“穩(wěn)守反擊”能力

    具體到板塊，邢怡表示，當(dāng)前我們處于一個(gè)“穩(wěn)增長”力度不斷加大的階段，穩(wěn)增長、低估值板塊具有“穩(wěn)守反擊”的能力。

    邢怡表示，科技與創(chuàng)新成為不可逆的時(shí)代主旋律，我們會(huì)持續(xù)關(guān)注“雙碳+大健康”長期成長賽道，著眼于獲取中長期超額投資收益。無論是新能源，還是醫(yī)藥和電子，均持樂觀態(tài)度。中國企業(yè)的創(chuàng)新突破、國產(chǎn)化替代、以及各類新產(chǎn)品的滲透率提升，都為這些企業(yè)提供了非常寬廣的發(fā)展空間，但每個(gè)細(xì)分板塊又都有自己的產(chǎn)業(yè)生命周期和節(jié)奏，比如：半導(dǎo)體可能階段性面臨去庫存的壓力，新能源車則因?yàn)榘l(fā)展太快而階段性存在原材料上漲的壓力；光伏的邏輯則是很多人可能沒有準(zhǔn)確把握的，事實(shí)上當(dāng)前舊能源的高價(jià)格正是新能源最好的催化劑，行業(yè)景氣度是超預(yù)期；醫(yī)藥生物則大體上已經(jīng)經(jīng)歷了醫(yī)保不斷擴(kuò)面的壓力，開始進(jìn)入新的增長階段等等。在這些領(lǐng)域我們都非常關(guān)注，會(huì)進(jìn)一步發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈研究優(yōu)勢，有針對(duì)性地持續(xù)跟蹤、深入研究。

    具體到泰康資產(chǎn)，邢怡提到，去年年末公司在深入研究、反復(fù)討論的基礎(chǔ)上，確立了“低估值修復(fù)為盾、成長為矛”、適度均衡的策略打法。目前來看，這一策略仍將延續(xù)。特別是上半年，主要還是強(qiáng)調(diào)穩(wěn)、強(qiáng)調(diào)均衡。

    投資者如何獲得長期、穩(wěn)定、可持續(xù)收益？

    就獲取長期穩(wěn)定收益的方法論，邢怡認(rèn)為，面對(duì)資本市場的波動(dòng)，無論何時(shí)，投資者都很難完全予以事先規(guī)避同時(shí)又能獲得較好收益。“收益性、流動(dòng)性和安全性是一個(gè)三角關(guān)系，可以進(jìn)行一定程度的優(yōu)化，打造風(fēng)險(xiǎn)收益比較好的投資組合”。

    邢怡表示，近期市場波動(dòng)主要由地緣沖突這一“黑天鵝”事件引發(fā)的。在基本面穩(wěn)健、政府敏捷響應(yīng)的情況下，快速劇烈的沖擊在逐步消退，投資者需要多一點(diǎn)耐心和信心，適度延伸投資久期。因?yàn)槭袌龅牟▌?dòng)往往在短期內(nèi)特別明顯，而拉長時(shí)間去看，會(huì)發(fā)現(xiàn)波動(dòng)起伏逐漸變得平滑。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，隨著投資時(shí)間的延長，投資的勝率會(huì)逐漸提高。伴隨A股機(jī)構(gòu)化程度不斷提高，專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的主動(dòng)管理和中長期超額收益能力優(yōu)勢將會(huì)發(fā)揮更大作用。

    “從泰康資產(chǎn)來說，我們會(huì)充分了解并確定投資人的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，并將投資策略一以貫之，進(jìn)而推動(dòng)長期投資效果沉淀，積累復(fù)利優(yōu)勢。當(dāng)然，我們在注重長期收益的同時(shí)，也兼顧中短期考核，與市場橫向比較，有章法地打好每一仗。”邢怡表示。

（編輯 田冬 才山丹）