推出深市ETF期權(quán)時(shí)機(jī)成熟

    證監(jiān)會(huì)日前召開(kāi)全面深化資本市場(chǎng)改革工作座談會(huì)，提出了深化資本市場(chǎng)改革的12個(gè)方面重點(diǎn)任務(wù)，釋放出全面深化資本市場(chǎng)改革的積極信號(hào)。作為資本市場(chǎng)，尤其是證券及衍生品投資的老兵，筆者認(rèn)為資本市場(chǎng)的平穩(wěn)健康發(fā)展，離不開(kāi)完善的場(chǎng)內(nèi)期權(quán)市場(chǎng)。自2015年2月9日上市以來(lái)，上證50ETF期權(quán)平穩(wěn)運(yùn)行四年多，已經(jīng)成為全球最活躍的期權(quán)品種之一。

    金融衍生品具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)管理功能，是多層次資本市場(chǎng)不可或缺的重要組成部分。目前，境外交易所正抓緊布局A股概念衍生品，對(duì)A股市場(chǎng)自主定價(jià)造成了一定沖擊。筆者認(rèn)為此時(shí)有必要推出深市ETF期權(quán)。

    一是構(gòu)建完備產(chǎn)品體系有利于建設(shè)富有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力資本市場(chǎng)。產(chǎn)品體系是交易所服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略、發(fā)揮資本市場(chǎng)功能的直接抓手，富有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的資本市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)有種類多樣、層次豐富的期現(xiàn)貨產(chǎn)品體系。境外主要交易所的產(chǎn)品體系基本齊備，紐交所、納斯達(dá)克、倫交所、德交所等主要經(jīng)濟(jì)體的交易所的衍生品體系非常完備。境外主要交易所的綜合服務(wù)能力較強(qiáng)，紐交所、納斯達(dá)克、倫交所、德交所等境外主要交易所已形成直接融資、資產(chǎn)配置以及風(fēng)險(xiǎn)管理“三位一體”的功能體系。推出深市ETF期權(quán)，可以完善境內(nèi)金融衍生品體系，提升資本市場(chǎng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

    二是健全衍生品體系，有利于提升資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的水平和深度。風(fēng)險(xiǎn)管理已經(jīng)成為境外投資者特別是境外機(jī)構(gòu)投資者的生命線，境外投資者參與A股市場(chǎng)的基本前提之一是有可供管理風(fēng)險(xiǎn)的衍生工具。豐富的風(fēng)險(xiǎn)管理工具有利于維護(hù)境內(nèi)資本市場(chǎng)穩(wěn)定、促進(jìn)交易所發(fā)展和吸引境外投資者參與境內(nèi)市場(chǎng)，增強(qiáng)境外投資者長(zhǎng)期持股意愿，提升A股市場(chǎng)的吸引力。

    三是推出核心指數(shù)的ETF期權(quán)，有利于增強(qiáng)A股市場(chǎng)定價(jià)影響力。境外交易所正積極開(kāi)發(fā)A股衍生品，上市品種逐漸豐富。2004年10月18日，芝加哥期權(quán)交易所推出了第一個(gè)中國(guó)概念衍生品（恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)期貨）；2006年9月5日，新加坡交易所推出了新華富時(shí)中國(guó)A50股指期貨；2013年11月27日，基于德銀-嘉實(shí)滬深300ETF開(kāi)發(fā)的ASHRETF期權(quán)在16家交易所上市，目前日均成交超過(guò)2萬(wàn)張（見(jiàn)表1）。境外市場(chǎng)正抓緊A股概念衍生品布局，且部分產(chǎn)品流動(dòng)較好、影響力較大，已對(duì)A股市場(chǎng)自主定價(jià)造成了一定沖擊。推出跨市場(chǎng)核心指數(shù)的ETF期權(quán)，將有利于增強(qiáng)A股市場(chǎng)定價(jià)影響力。

    四是A股現(xiàn)貨基礎(chǔ)良好、估值合理，推出深市ETF期權(quán)時(shí)機(jī)成熟。從估值來(lái)看，A股整體估值較為合理，推出深市ETF期權(quán)有利于提升市場(chǎng)活力與韌性。從投資者結(jié)構(gòu)來(lái)看，機(jī)構(gòu)投資者占比不斷提升，投資者行為也逐漸趨于理性。從波動(dòng)性來(lái)看，深市ETF波動(dòng)率適中，既可以滿足投資者風(fēng)險(xiǎn)管理需求，也可以控制市場(chǎng)整體運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)。

    今年初習(xí)近平總書(shū)記提出“規(guī)范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性”的資本市場(chǎng)發(fā)展目標(biāo)，深市ETF期權(quán)產(chǎn)品的推出，是朝著這12字發(fā)展目標(biāo)邁進(jìn)的堅(jiān)實(shí)一步。

    （作者簡(jiǎn)介：章友，2015年創(chuàng)立衍盛資產(chǎn)，擔(dān)任董事長(zhǎng)、投資總監(jiān)，專注量化投資與衍生品交易）

（編輯 白寶玉）