深交所發(fā)布創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制配套規(guī)則

    昨日，根據(jù)中國證監(jiān)會統(tǒng)一安排，深交所緊緊圍繞“一條主線、三個統(tǒng)籌”改革思路，按照“開門搞改革、透明搞改革、合力搞改革”原則，制定或修訂創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制配套規(guī)則。深交所發(fā)布實施1項規(guī)則，就8項主要規(guī)則公開征求意見，涉及創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市審核、證券交易、持續(xù)監(jiān)管等方面。

    深交所相關負責人表示，創(chuàng)業(yè)板改革首次將增量與存量市場改革同步推進，既要著力保持規(guī)則的穩(wěn)定性和連續(xù)性，做好新舊規(guī)則銜接，穩(wěn)定存量上市公司和投資者預期，維護存量市場健康發(fā)展；又要聚焦現(xiàn)實發(fā)展需求，作出適應性安排，進一步補齊制度短板，推動提高上市公司質量，在法治框架下積極探索更適應創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展特點的制度實踐。

    對于深交所發(fā)布的相關規(guī)則，南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝教授認為，這充分體現(xiàn)出創(chuàng)業(yè)板注冊制的改革是謀定而動，是系統(tǒng)化的改革；也能看出，創(chuàng)業(yè)板也希望通過這一改革優(yōu)化資本資源配置，更好地服務實體經(jīng)濟。

    改革聚焦三大方面

    創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制是一項全面系統(tǒng)的制度性改革。記者了解到，本次公開征求意見的業(yè)務規(guī)則主要涉及發(fā)行上市審核相關業(yè)務規(guī)則、持續(xù)監(jiān)管相關業(yè)務規(guī)則、交易相關業(yè)務規(guī)則等三個方面。

    本次制定《創(chuàng)業(yè)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》《創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行上市審核規(guī)則》《創(chuàng)業(yè)板上市公司重大資產(chǎn)重組審核規(guī)則》，對創(chuàng)業(yè)板首發(fā)、再融資、并購重組的審核內容、方式、程序、各方主體職責和自律監(jiān)管措施等進行明確規(guī)定，推動審核更加市場化，兼顧存量上市公司實際，注重提升制度包容性和市場有效性。同時，制定《創(chuàng)業(yè)板上市委員會管理辦法》《行業(yè)咨詢專家?guī)旃ぷ饕?guī)則》，規(guī)定上市委、專家?guī)斓娜藛T組成、履職要求、工作職責等事項，確保上市委規(guī)范高效運行，體現(xiàn)專家?guī)旃ぷ鳈C制適度靈活性。

    本次修訂《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》，堅持突出重點、問題導向、兼顧存量的原則，強化以信息披露為核心的監(jiān)管理念，落實上市、退市、信息披露等制度改革要求，制定多元化上市條件，優(yōu)化精簡退市標準和流程，明確特殊股權結構企業(yè)和紅籌企業(yè)監(jiān)管要求，優(yōu)化股權激勵機制，完善股份減持安排，強化創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)及未盈利企業(yè)的信息披露要求，提高信息披露的針對性和有效性。

    基于創(chuàng)業(yè)板市場基礎和投資者特征，本次制定《創(chuàng)業(yè)板股票交易特別規(guī)定》《創(chuàng)業(yè)板轉融通證券出借和轉融券業(yè)務特別規(guī)定》，規(guī)定創(chuàng)業(yè)板股票漲跌幅限制、盤后定價交易、新股上市初期交易機制、兩融標的范圍和轉融通機制等制度安排，進一步提高市場定價效率，強化市場風險防控，完善多空平衡機制，推進創(chuàng)業(yè)板交易機制改革創(chuàng)新。

    改革亮點紛呈

    透過9項規(guī)則具體細則，可以看到本次創(chuàng)業(yè)板改革創(chuàng)新亮點紛呈。

    備受市場矚目的上市發(fā)行中，征求意見稿中，綜合考慮預計市值、收入、凈利潤等指標，制定多元化上市條件，以支持不同成長階段和不同類型的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市。一是完善盈利上市標準，要求“最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于5000萬元”或者“預計市值不低于10億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于1億元”。二是取消最近一期末不存在未彌補虧損的要求。三是支持已盈利且具有一定規(guī)模的特殊股權結構企業(yè)、紅籌企業(yè)上市。四是明確未盈利企業(yè)上市標準，但一年內暫不實施，一年后再做評估。

    退市機制上，征求意見稿進一步豐富完善退市指標，將凈利潤連續(xù)虧損指標調整為“扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的凈利潤為負且營業(yè)收入低于1億元”的復合指標，新增“連續(xù)20個交易日市值低于5億元”的交易類退市指標和“信息披露或者規(guī)范運作存在重大缺陷且未按期改正”的規(guī)范類退市指標等，財務類退市指標全面交叉適用，且退市觸發(fā)年限統(tǒng)一為兩年，加大“僵尸”企業(yè)和空殼公司的出清力度。退市流程也得到了簡化，取消暫停上市和恢復上市環(huán)節(jié)，交易類退市不再設置退市整理期，提升退市效率，優(yōu)化重大違法強制退市停牌安排，保障投資者交易權利。此外，對財務類、規(guī)范類、重大違法類退市設置退市風險警示制度。

    交易制度上，征求意見稿剔除，將創(chuàng)業(yè)板股票漲跌幅限制比例由10%提高至20%；創(chuàng)業(yè)板新股上市前五日不設漲跌幅限制，并設置價格穩(wěn)定機制；引入盤后定價交易方式；創(chuàng)業(yè)板注冊制下發(fā)行上市股票自首個交易日起可作為兩融標的，推出轉融通市場化約定申報方式，實現(xiàn)證券公司借入證券當日可供投資者融券賣出；在單筆申報數(shù)量100股及其整數(shù)倍的基礎上，規(guī)定限價申報不超過10萬股，市價申報不超過5萬股，對連續(xù)競價期間限價申報設置上下2%的有效競價范圍。

    除公開征求意見的規(guī)則，深交所還修訂發(fā)布了《創(chuàng)業(yè)板適當性管理實施辦法》，該規(guī)則自2020年4月28日起施行。修訂內容主要有三個方面：一是創(chuàng)業(yè)板存量投資者可繼續(xù)參與交易，其中普通投資者參與注冊制下首次公開發(fā)行上市的創(chuàng)業(yè)板股票交易，需重新簽署新的風險揭示書。二是對新申請開通創(chuàng)業(yè)板交易權限的個人投資者，增設前20個交易日日均10萬資產(chǎn)量及24個月的交易經(jīng)驗的準入門檻。三是適應信息技術發(fā)展，便利投資者，取消現(xiàn)場簽署風險揭示書的要求，投資者可以通過紙面或電子方式簽署。

    創(chuàng)業(yè)板改革經(jīng)驗

    未來將被全面借鑒

    “本次創(chuàng)業(yè)板改革有兩大核心問題”，資深投行人士王驥躍表示，與科創(chuàng)板是新市場增量改革不同，創(chuàng)業(yè)板是存量市場改革，有既有公司和既有投資者，所以是資本市場全面深化改革承前啟后的關鍵一環(huán)。試點注冊制要在全市場推廣，必須要有個市場先試。如果創(chuàng)業(yè)板改革順利，全市場的注冊制改革就可以提速了?？苿?chuàng)板注冊制改革經(jīng)驗教訓會被創(chuàng)業(yè)板借鑒，創(chuàng)業(yè)板改革經(jīng)驗教訓也會在未來被全面改革借鑒。

    王驥躍還表示，27日是新三板精選層開始收材料的日子，創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、新三板如何適度錯位競爭？理想狀態(tài)是既有重疊相互競爭，又各有特色各有側重，方便發(fā)行人、投資者和中介機構根據(jù)需要進行選擇。各板塊之間比學趕幫，才是整個市場發(fā)展的動力。

    南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝教授接受記者采訪時就各項改革細則進行了解讀，其指出，創(chuàng)業(yè)板的上市和發(fā)行改革，提升了包容性，實現(xiàn)了更多元化的標準，這樣的規(guī)則會吸引更多的公司來創(chuàng)業(yè)板上市，這也能更全面的服務我國經(jīng)濟發(fā)展。

    “如果一個市場真正要市場化運轉，一定要優(yōu)勝劣汰，”本次創(chuàng)業(yè)板改革在退市方面力度很大，田利輝認為，這是一個很好的機制安排，好的公司應該獲得更好的估值，更便捷地再融資，差的公司要被退市。此外，退市和交易制度是一脈相承，可以看到，創(chuàng)業(yè)板改革為進一步放開交易限制，打下良好的基礎。金融市場強調價值能否及時反映信息。只有進一步開放，才能更好體現(xiàn)公司的估值，有利于股價及時反映公司的估值，提升市場的活躍度，體現(xiàn)了市場化改革的目標和理念。

    總的來看，這次創(chuàng)業(yè)板注冊制改革是一個系統(tǒng)化的改革，田利輝表示，可以預期，創(chuàng)業(yè)板改革能夠更好地讓資本市場服務實體經(jīng)濟，特別是創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，增大了包容性；創(chuàng)業(yè)板的改革也會提升資本市場的信息效率，從而更好地實現(xiàn)價值投資。