轉(zhuǎn)板制度重磅落地 首批公司最快年內(nèi)產(chǎn)生

    證券時報記者 鐘恬 梁秋燕

    3月1日是市場期盼已久的新三板轉(zhuǎn)板制度正式落地首個交易日，早盤精選層公司股價全面上漲，隨后出現(xiàn)震蕩分化。證券時報記者采訪了業(yè)界多位專家，認(rèn)為當(dāng)天精選層表現(xiàn)理性，轉(zhuǎn)板制度對新三板影響深遠，進一步增強了這一市場的吸引力，未來精選層或呈螺旋式上升趨勢。

    此外，就在轉(zhuǎn)板制度出爐的同時，證監(jiān)會再次提及新三板條例，專家認(rèn)為，這將是國務(wù)院對新三板在法律制度上的最頂層設(shè)計，新三板市場還是一個區(qū)別于A股市場的新興市場，在實踐上有很多新探索，在法律層面也有很多突破和創(chuàng)新，有新三板條例加持，國家各部委支持新三板市場建設(shè)就有據(jù)可依，會變得更加順暢。

    新三板呈沖高回落走勢

    在新三板轉(zhuǎn)板制度正式落地的首個交易日，新三板沒有迎來激烈的搶籌行情，雖然精選層早盤一度暴漲，但隨后沖高回落，漲勢較為溫和。3月1日收盤三板做市指數(shù)上漲0.84%至1130.60點，51只精選層個股中漲幅超過3%的有26只，占據(jù)了半壁江山，其中萬通液壓、恒拓開源漲幅超過10%，連城數(shù)控、同享科技、流金歲月、大唐藥業(yè)等漲幅也均在7%以上。

    “周一精選層市場整體表現(xiàn)較為理性，早盤沖高后小幅回落，成交量放大，但全天股價都較為平穩(wěn)。這一方面是因為市場對于轉(zhuǎn)板政策早有預(yù)期，另一方面是因為精選層的投資者結(jié)構(gòu)。精選層大部分投資者為有經(jīng)驗的個人投資者，對新三板市場和精選層企業(yè)都相對了解，所以沒有出現(xiàn)跟風(fēng)追高股價暴漲的情況。”銀泰證券股轉(zhuǎn)系統(tǒng)業(yè)務(wù)部總經(jīng)理張可亮說。

    申萬宏源證券研究所新三板研究負責(zé)人劉靖也認(rèn)為，周一新三板的走勢還是符合預(yù)期的，部分公司沖高回落，后續(xù)預(yù)計分化較大，當(dāng)天上漲的主線是扣非凈利潤5000萬以上以及2020年業(yè)績快報增長較快的個股，預(yù)計未來市場中優(yōu)質(zhì)個股仍有震蕩上行機會。

    在資深新三板評論人、北京南山投資創(chuàng)始人周運南看來，“盤面上感覺有場內(nèi)的觀望資金在入場或加倉精選層股票，當(dāng)天精選層的理性表現(xiàn)也為精選層持續(xù)發(fā)展提供空間，可能精選層未來會呈螺旋式上升。”

    張可亮認(rèn)為，從全天的市場成交情況來看，市場溫和放量，應(yīng)該還是場內(nèi)資金在加倉，外部新增資金不多。轉(zhuǎn)板制度的意義和影響還需要在未來的實踐中展現(xiàn)出來，主板市場的一些投資者關(guān)注、認(rèn)知這個市場還是需要一個過程，其認(rèn)為隨著市場的完善建設(shè)，會吸引越來越多的資金逐步進入這個市場。

    新鼎資本董事長張馳也認(rèn)為，轉(zhuǎn)板制度對精選層的影響是非常巨大的，意味著精選層可以和科創(chuàng)板以及創(chuàng)業(yè)板進行無縫對接?，F(xiàn)在精選層企業(yè)的估值往往是上市公司的2/3或者1/2，那么這個估值差在轉(zhuǎn)板之前理論上會填平，否則就會有套利空間了，那么也就意味著，精選層有轉(zhuǎn)板預(yù)期的這批企業(yè)有一大波上漲的行情已經(jīng)在出現(xiàn)，而且會持續(xù)。

    今年有望首單轉(zhuǎn)板落地

    2月26日晚，滬深交易所發(fā)布新三板精選層轉(zhuǎn)板上市辦法，同時全國股轉(zhuǎn)公司也出臺轉(zhuǎn)板上市監(jiān)管指引，成為引爆新三板圈的重磅利好。

    經(jīng)濟學(xué)者、允泰資本創(chuàng)始合伙人付立春認(rèn)為，轉(zhuǎn)板制度正式發(fā)布是把精選層到主板這條路打通了，使轉(zhuǎn)板預(yù)期非常明確。從法律法規(guī)和規(guī)則層面來看，這個體系非常健全完整。之前一些企業(yè)的顧慮就打消了，因為有些企業(yè)可能之前考慮是不是選擇進精選層，現(xiàn)在可以重新考慮是不是從頭開始，要不要進新三板，還是直接到A股IPO，現(xiàn)在的話兩條路都通了，都可以走了。

    開源證券研究所總裁助理、所長孫金鉅認(rèn)為，出臺的轉(zhuǎn)板制度基本標(biāo)準(zhǔn)保持一致，多項制度保障了轉(zhuǎn)板前后的有序銜接，同時審核程序進一步優(yōu)化。他表示，2021年7月，首批精選層公司掛牌將滿1年，轉(zhuǎn)板制度的高效落地使精選層公司轉(zhuǎn)板上市的具體實施路徑得到了明確，從制度層面真正打通了新三板精選層至A股上市的“快速通道”。

    “轉(zhuǎn)板上市制度就是證監(jiān)會全面深化新三板改革中的牛鼻子，可以牽一發(fā)而動全身”，周運南說，這標(biāo)志著新三板精選層企業(yè)轉(zhuǎn)板上市進入了實操階段。

    那么，萬眾矚目的首例轉(zhuǎn)板最快什么時候產(chǎn)生，哪類企業(yè)有望搭上頭班車呢？

    劉靖預(yù)計，首單轉(zhuǎn)板落地或在四季度，“從規(guī)則看，最早2021年7月27日有首家精選層公司提交轉(zhuǎn)板申請文件，根據(jù)科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、精選層改革的經(jīng)驗，首批公司審核的時間都偏短，我們預(yù)計最早10月份就有公司可以拿到轉(zhuǎn)板上市的許可，最遲預(yù)計在年底。”

    付立春則認(rèn)為，“首單轉(zhuǎn)板最快今年年底會產(chǎn)生，可能是今年年底和明年年初。首批精選層企業(yè)2020年7月27日掛牌，今年7月21日期滿一年，這是一個時點，另外按照轉(zhuǎn)板流程審核最快的期限，應(yīng)該需要半年時間，按照最快速度和效率應(yīng)該今年年底或明年年初產(chǎn)生第一批轉(zhuǎn)板企業(yè)。”

    付立春認(rèn)為，最有可能成為首批轉(zhuǎn)板的企業(yè)，應(yīng)該是現(xiàn)在符合科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板方向，特別是符合行業(yè)定位和屬性，不一定是很大規(guī)模的企業(yè)，“企業(yè)規(guī)?？赡苁且粋€次要的因素，行業(yè)因素反而會更重要一些，首批轉(zhuǎn)板企業(yè)可能不一定是多么優(yōu)質(zhì)，但應(yīng)該是更規(guī)范的企業(yè)”。

    張馳則認(rèn)為，首批轉(zhuǎn)板企業(yè)將在首批32家精選層企業(yè)中產(chǎn)生，對于具體的企業(yè)，其表示體量大的、利潤過億的企業(yè)都是有可能的，“行業(yè)應(yīng)該不會限制，但是去科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板，相對而言科創(chuàng)板就是科技龍頭，轉(zhuǎn)板創(chuàng)業(yè)板的，就是這些偏傳統(tǒng)一點的企業(yè)，只要是滿足條件的都可以去。”

    另一方面，周運南表示，轉(zhuǎn)板上市政策的制定出臺，最終目的并不是要徹底把新三板作為A股市場的一個預(yù)備市場，而只是順應(yīng)國際證券資本市場的轉(zhuǎn)板實踐，為我國的多層次資本市場也探索一條轉(zhuǎn)板路徑。其認(rèn)為，轉(zhuǎn)板上市在新三板精選層只會是暫時的熱潮，隨著A股市場和新三板全面實施注冊制，精選層和A股之間的估值和流動性溢價將會越來越小，精選層企業(yè)轉(zhuǎn)板動力也將越來越小。更重要的是，新三板將通過自身的不斷深化改革，制度建設(shè)的不斷完善，政策供給的不斷落地，市場整體的不斷活躍，未來轉(zhuǎn)板上市也不再是精選層企業(yè)的最高追求目標(biāo)，新三板也必將成長為一個與滬深交易所并駕齊驅(qū)的、成熟的證券市場，這才是市場對新三板發(fā)展的終極愿景。

    再提新三板條例

    促進全面升級

    2019年以來，新三板深化改革的推進一直備受矚目，那么在精選層轉(zhuǎn)板上市正式進入實操階段，新三板還會繼續(xù)推出吸引市場眼球的重磅改革嗎？

    “肯定要降門檻，精選層要進一步降門檻，現(xiàn)在的流動性還有進一步提升的空間”，付立春說，精選層和新三板整體，以及科創(chuàng)板都必須降門檻，第一步先降到目前資金門檻的一半這個水平。因為現(xiàn)在整個市場的流動性是非常充裕的，但是現(xiàn)在的資金門檻限制了一些專業(yè)投資者和一些有興趣的投資者進入到科創(chuàng)板、新三板，包括精選層市場里面，“其實這是有錯配在里面的，專業(yè)性和投資的實力其實并不只是用門檻去衡量，激活流動性是很重要的一方面。”

    張馳也認(rèn)為，轉(zhuǎn)板政策出完基本上意味著新三板大的政策基本告一段落了，可能像精選層、創(chuàng)新層降門檻的事情還會繼續(xù)進行。

    值得一提的是，就在轉(zhuǎn)板制度出臺引發(fā)熱議的同時，證監(jiān)會再次提及新三板條例。2月26日晚間，證監(jiān)會答復(fù)《關(guān)于制定發(fā)布新三板市場監(jiān)督管理條例的建議》，稱正在研究起草新三板條例送審稿，內(nèi)容成熟后將盡快上報國務(wù)院。

    證監(jiān)會表示，制定新三板條例既是貫徹落實、補充完善《證券法》，完善新三板法律制度頂層設(shè)計的重要舉措，也是新三板全面深化改革順利推進實施的制度保障。目前，正在研究起草新三板條例送審稿，待內(nèi)容成熟后，將盡快上報國務(wù)院，并按照行政法規(guī)制定程式配合做好后續(xù)工作。

    周運南認(rèn)為，新三板條例在近幾年一直被新三板市場寄予了厚望，被認(rèn)為是繼《國務(wù)院關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問題的決定》之后，國務(wù)院對新三板在法律制度上的最頂層設(shè)計，對新三板的定位、發(fā)展及制度予以明確。其表示，雖然在2019年和2020年的證監(jiān)會立法工作計劃中并沒有再出現(xiàn)新三板條例，但新三板的全面深化改革卻在2019年10月26日啟動并在2020年升華了，所以更高層是用實際的改革行動先行踐行著新三板條例的制定宗旨，用改革行動提前實踐新三板條例，最終再通過新三板條例的落地實施來保證和深化新三板的改革，促進新三板的全面升級。

    而劉靖則認(rèn)為，原來新《證券法》沒有修訂時，證監(jiān)會希望通過新三板條例來明確定位，現(xiàn)在有了新《證券法》，對新三板的全國性交易場所已經(jīng)有定位了，所以新三板條例的意義沒有那么重大了。當(dāng)然現(xiàn)在新三板在投資者適當(dāng)性、稅收等實操方面還存在各方解讀不一的狀況，希望能有統(tǒng)一的敘述。

    在張可亮看來，由于新三板市場對于整個資本市場來說，還是一個區(qū)別于A股市場的新興市場，在實踐上有很多新的探索，在法律層面也有很多突破和創(chuàng)新。經(jīng)過近十年的實踐，一方面市場的經(jīng)驗教訓(xùn)需要以法律的形式進行總結(jié)確認(rèn)；另一方面也可以向各市場主體傳遞出清晰的信號，有利于各市場主體形成清晰的預(yù)期。由于新《證券法》經(jīng)過長期審議才得以出臺，新三板的相關(guān)內(nèi)容以條例的形式出臺，也足見監(jiān)管層對這個市場的重視。

    張可亮表示，證監(jiān)會、股轉(zhuǎn)公司出臺的一些部門規(guī)章對于其他國家部委沒有效力，而資本市場的發(fā)展涉及到稅收、司法、外資等問題的時候都需要國稅總局、商務(wù)部、央行、最高院等其他多個部委的配合，《證券法》是指導(dǎo)資本市場的根本大法，但是也因為是根本大法所以規(guī)定不可能太細致，實踐當(dāng)中新三板和A股市場存在很多的區(qū)別，會遇到各種問題，有了《條例》，國家各部委支持新三板市場建設(shè)就有據(jù)可依，會變得更加順暢，在實踐中遇到一些新問題的時候，都有了更加具體的依據(jù)和指導(dǎo)。