新證券法施行一周年 資本市場基礎制度日臻完善 法治化之路更加寬廣

    2020年3月1日，新證券法正式施行，這是證券法推出20年來最重要的一次修訂，也開啟了我國資本市場改革與發(fā)展的新征程。

    “新證券法施行一年來成效斐然。”近日接受上海證券報采訪的專家學者均給予高度評價。由注冊制改革帶動，去年滬深兩市IPO融資規(guī)模創(chuàng)10年新高；多起市場關注的大案要案得到依法查辦，對違法違規(guī)行為始終“利劍”高懸；集體訴訟制度取得突破性進展，首例證券糾紛代表人訴訟“五洋債”欺詐發(fā)行案已獲一審判決……

    以新證券法的施行為起點，注冊制改革正穩(wěn)步推開，投資者保護進一步落實落細，信息披露要求更為嚴格和全面，市場交易制度日趨完善，中介機構法律責任被壓嚴壓實，多層次資本市場體系不斷健全，監(jiān)管執(zhí)法和風險防控得到提升強化。

    未來，隨著基礎制度體系的繼續(xù)夯實完善，資本市場的市場化、法治化之路將越走越寬。

    堅持市場化注冊制穩(wěn)步推開

    新證券法按照全面推行注冊制的基本定位，對證券發(fā)行制度作了系統(tǒng)的修改完善，充分體現(xiàn)了注冊制改革的決心與方向。過去一年，注冊制已擴圍至創(chuàng)業(yè)板，資本市場增量與存量改革同步推進。清華大學五道口金融學院副院長田軒表示，如果說科創(chuàng)板是注冊制改革的“試驗田”，那么創(chuàng)業(yè)板就是推動資本市場全面改革邁向“深水區(qū)”的關鍵一步。

    自去年8月24日至12月31日，創(chuàng)業(yè)板新上市公司數(shù)合計63家，募資合計660億元，分別同比增長162.5%、427.8%。受注冊制改革帶動，去年全年，滬深兩市共有394家公司首發(fā)上市，IPO募資總額4670億元，規(guī)模創(chuàng)10年新高。

    除在創(chuàng)業(yè)板穩(wěn)步推進注冊制外，新三板改革實施公開發(fā)行，其審核機制也借鑒了注冊制的“精神內(nèi)核”。

    新三板改革充分借鑒了科創(chuàng)板注冊程序的運行經(jīng)驗，充分發(fā)揮全國股轉公司的自律審查職能。全國股轉公司自律審查堅持以信息披露為核心，通過提出問詢等方式對發(fā)行申請文件進行審查，同時以全流程公開化作為重要的審核原則。以市場化作為審核導向，在強調合規(guī)性審查的同時，把對公司的價值判斷交給市場。

    經(jīng)過科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的試點，目前，在全市場推行注冊制的條件正逐步具備，資本市場對實體經(jīng)濟的支持作用也將進一步增強。

    打擊違法違規(guī)“利劍”高懸

    欺詐發(fā)行、財務造假等違法違規(guī)行為是資本市場的毒瘤，而新證券法顯著提高了違法違規(guī)成本，使各市場主體不敢觸碰“紅線”。

    數(shù)據(jù)顯示，去年1至9月，全國檢察機關共批準逮捕各類證券期貨犯罪嫌疑人102人，起訴98人，分別同比上升15%、27%。證券監(jiān)管部門去年開出的行政處罰決定書也已超過300份，僅去年上半年，證監(jiān)會就向公安機關移送涉嫌證券犯罪案件和線索共59件。

    同時，隨著新證券法的施行，對上市公司從嚴監(jiān)管的壓力持續(xù)傳導，使上市公司整體質量得到了趨勢性的提升。

    去年以來，證監(jiān)會集中力量查辦康得新、康美藥業(yè)等一批市場高度關注、影響惡劣的重大財務造假案件。雖然根據(jù)“法不溯及既往”原則，相關涉案主體仍按此前規(guī)定被處以60萬元的“頂格罰款”。但可以看出，“法不溯及既往”已不再是財務造假者的護身符。

    證監(jiān)會主要負責人明確強調，對于違法行為確實發(fā)生在新證券法施行前，目前仍處于調查、審理階段的案件，將按原法律規(guī)定執(zhí)行。但同時會貫徹新證券法的精神，從嚴從重處理，并抓緊推進積案清理。對于違法行為雖開始于新證券法施行前，但仍在持續(xù)發(fā)生和產(chǎn)生嚴重危害的，將嚴格按照新證券法的規(guī)定嚴加懲治。

    有法學專家表示，對資本市場違法行為的懲處是一個立體的、有機的體系，證監(jiān)會的行政處罰決定不是終點，而是起點。如此前的雅百特財務造假案，除面臨行政處罰外，相關涉案人員也被依法追究刑事責任，涉案公司更承擔了對受損投資者的巨額民事賠償。

    集體訴訟取得突破性進展

    新證券法就投資者保護設立專章，有關投保的內(nèi)容大幅擴充，有效涵蓋投資者適當性管理、持股行權、先行賠付、多元糾紛化解、支持訴訟、代表人訴訟等關鍵領域和環(huán)節(jié)。

    如去年8月，*ST飛樂投資者索賠案成為全國法院首例當事人申請以普通代表人訴訟程序審理的案件。此外，首例證券糾紛代表人訴訟案“五洋債”欺詐發(fā)行案也在去年底獲一審判決，涉案承銷商、中介機構需承擔連帶責任。

    中國證券投資者保護基金有限公司副總經(jīng)理葛毅認為，集體訴訟制度的落地實施還需不斷強化外部溝通協(xié)作機制，同時探索與糾紛多元化解機制的銜接整合。南開大學金融研究院院長田利輝表示，證券集體訴訟是個系統(tǒng)工程，當前配套制度已基本完成，有望在今年穩(wěn)妥推開。

    此外，在先行賠付方面，新證券法也為更好地保護投資者合法權益提供了法律依據(jù)。此前，在欣泰電氣欺詐發(fā)行案的辦理過程中，主承銷商設立先行賠付專項基金，投資者的損失得到相應賠償，這維護了投資者的合法權益，取得了較好的社會效果。

    匯業(yè)（成都）律師事務所主任畢英鷙律師表示，今年是“十四五”開局之年，新證券法的施行將在立法初衷的指引下持續(xù)完善?？梢灶A期，資本市場也將在新證券法的護航下步履堅實、欣欣向榮。