新證券法實(shí)施逾兩年：“零容忍”理念深入人心 投資者保護(hù)新格局漸成

    本報(bào)兩會(huì)報(bào)道組 吳曉璐

    自2020年3月1日起，新證券法實(shí)施至今已逾兩年，資本市場(chǎng)市場(chǎng)化、法治化程度顯著提升。

    以注冊(cè)制改革為核心，資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度不斷完善，法律規(guī)范體系更加健全，資本市場(chǎng)法治建設(shè)取得突破性進(jìn)展；《刑法修正案（十一）》實(shí)施，《關(guān)于依法從嚴(yán)打擊證券違法活動(dòng)的意見》（簡(jiǎn)稱《意見》）出臺(tái)，違法違規(guī)成本顯著提高，“零容忍”理念深入人心；特別代表人訴訟落地實(shí)施，證券虛假陳述司法解釋修訂，投資者保護(hù)新格局逐漸形成。

    “新證券法正式施行以來，資本市場(chǎng)法律規(guī)范實(shí)施體系更趨完善，違法違規(guī)成本顯著提高，投資者權(quán)益保護(hù)全面加強(qiáng)。”全國(guó)人大代表、北京金誠(chéng)同達(dá)律師事務(wù)所高級(jí)合伙人兼西安分所主任方燕接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，“新證券法很好地發(fā)揮了引領(lǐng)、規(guī)范和保障資本市場(chǎng)全面深化改革和高質(zhì)量發(fā)揮積極作用，資本市場(chǎng)法治環(huán)境和生態(tài)環(huán)境正在發(fā)生根本性的變化。”

    法治建設(shè)駛?cè)肟燔嚨?/strong>

    注冊(cè)制改革紅利持續(xù)釋放

    自新證券法實(shí)施以來，資本市場(chǎng)法治建設(shè)駛?cè)肟燔嚨馈?020年以來，《刑法修正案（十一）》《證券期貨行政執(zhí)法當(dāng)事人承諾制度實(shí)施辦法》《最高人民法院關(guān)于證券糾紛代表人訴訟若干問題的規(guī)定》先后出臺(tái)，期貨和衍生品法完成一讀和二讀，有望在2022年三讀后正式發(fā)布。

    此外，據(jù)記者了解，為貫徹落實(shí)新證券法，2020年以來，證監(jiān)會(huì)先后“打包”清理了170多部制度文件。近期，證監(jiān)會(huì)還全面開展了上市公司監(jiān)管法規(guī)體系的整合工作，制度體系的系統(tǒng)性和科學(xué)性持續(xù)提升。

    “資本市場(chǎng)法治建設(shè)取得突破性進(jìn)展，資本市場(chǎng)法律體系‘四梁八柱’基本建成。”近日，證監(jiān)會(huì)首席律師焦津洪在第二十六屆（2022年度）中國(guó)資本市場(chǎng)論壇上表示，截至2021年年底，與資本市場(chǎng)相關(guān)的法律、行政法規(guī)、司法解釋以及部門規(guī)章、規(guī)范性文件，共兩千余件，資本市場(chǎng)總體實(shí)現(xiàn)了有法可依、有章可循。資本市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度得到了體系化完善與升級(jí)，行政處罰、民事賠償、刑事懲戒相互銜接立體化的法律責(zé)任體系更加成熟、更加定型。

    新證券法為全面實(shí)施注冊(cè)制提供了法治基礎(chǔ)，《關(guān)于貫徹實(shí)施修訂后的證券法有關(guān)工作的通知》明確了注冊(cè)制改革的節(jié)奏，穩(wěn)步推進(jìn)，漸進(jìn)落地。證監(jiān)會(huì)相繼制定、修改《科創(chuàng)板上市公司證券發(fā)行注冊(cè)管理辦法》《創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行注冊(cè)管理辦法》《上市公司收購(gòu)管理辦法》《上市公司信息披露管理辦法》等一系列規(guī)章和規(guī)范性文件。

    “新證券法為推進(jìn)證券發(fā)行注冊(cè)制改革提供了全面、充分的法治保障基礎(chǔ)。以新證券法為基礎(chǔ)，發(fā)行、承銷、交易、并購(gòu)重組、持續(xù)監(jiān)管、退市等各項(xiàng)制度改革都在統(tǒng)籌推進(jìn)。”方燕表示，“與制度建設(shè)相對(duì)應(yīng)的，是注冊(cè)制改革成效顯著，令人矚目。從新設(shè)科創(chuàng)板，到創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制改革，再到設(shè)立北交所并試點(diǎn)注冊(cè)制，主要制度規(guī)則經(jīng)受住了市場(chǎng)檢驗(yàn)，制度紅利持續(xù)釋放。”

    據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至3月4日，注冊(cè)制下科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板上市公司達(dá)573家，合計(jì)IPO募資7915.34億元。北交所上市公司達(dá)87家，上市募資合計(jì)191.67億元。

    證券執(zhí)法司法體制機(jī)制不斷完善

    “零容忍”震懾彰顯

    新證券法和《刑法修正案（十一）》顯著提升資本市場(chǎng)違法違規(guī)成本，自去年以來，適用新證券法的行政處罰案件逐漸增多，稽查處罰力度大幅提升。

    《證券日?qǐng)?bào)》記者據(jù)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來截至3月4日，證監(jiān)會(huì)和地方證監(jiān)局發(fā)布15份行政處罰決定書，其中，6份適用新證券法，3份同時(shí)適用新舊證券法。

    其中，證監(jiān)會(huì)今年的“一號(hào)罰單”劍指金正大財(cái)務(wù)造假等問題，對(duì)金正大及其實(shí)際控制人、董事長(zhǎng)、總經(jīng)理萬連步等8位相關(guān)責(zé)任人合計(jì)罰款755萬元，同時(shí)對(duì)3名主要負(fù)責(zé)人分別采取市場(chǎng)禁入措施。

    在提升稽查處罰效能的同時(shí)，證監(jiān)會(huì)不斷深化與公檢法等機(jī)關(guān)協(xié)作配合，加快推動(dòng)健全有中國(guó)特色的證券執(zhí)法司法體制機(jī)制。2021年9月份，證監(jiān)會(huì)牽頭，打擊資本市場(chǎng)違法活動(dòng)協(xié)調(diào)工作小組成立，最高人民檢察院駐證監(jiān)會(huì)檢察室揭牌成立。

    2021年，證監(jiān)會(huì)查辦多起重大案件，向公安機(jī)關(guān)移送涉嫌犯罪案件（線索）177起，移送犯罪嫌疑人419人，移送案件（線索）的數(shù)量比上一年大幅增加。

    “自新證券法實(shí)施以來，證券執(zhí)法司法體制機(jī)制不斷完善。”全國(guó)政協(xié)委員、中華全國(guó)律師協(xié)會(huì)監(jiān)事長(zhǎng)、國(guó)浩律師事務(wù)所首席執(zhí)行合伙人呂紅兵在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，從執(zhí)法層面來說，新證券法為證監(jiān)會(huì)落實(shí)“零容忍”監(jiān)管政策提供了有力的制度指引，同時(shí)監(jiān)管層也更加重視“追首惡”，讓真正做壞事的人直接承擔(dān)責(zé)任，從源頭上遏制資本市場(chǎng)違法違規(guī)行為；以立法層面為視角，《刑法修正案（十一）》與新證券法相銜接，完善了規(guī)范證券違法違規(guī)行為的行刑銜接；就司法層面而言，新證券法新增的投資者維權(quán)途徑——特別代表人訴訟制度系重大突破，康美藥業(yè)案的判決，體現(xiàn)了資本市場(chǎng)證券違法違規(guī)行為被行政處罰后，追究民事責(zé)任、維護(hù)投資者權(quán)益的積極實(shí)踐。

    中小投資者迎來更強(qiáng)保護(hù)

    立體化追責(zé)體系更加定型

    自證券糾紛代表人訴訟司法解釋正式出臺(tái)，普通代表人訴訟已有多起案件，首例特別代表人訴訟——康美藥業(yè)案也已經(jīng)落地，有效解決了中小投資者起訴難、維權(quán)貴等問題。

    去年11月12日，廣州中院對(duì)康美藥業(yè)案作出一審判決，截至目前，不到一年時(shí)間，5.2萬多名投資者損失24.59億元獲100%賠償，遠(yuǎn)優(yōu)于美國(guó)集體訴訟平均3.3年結(jié)案周期和10%的平均賠償率。

    “康美藥業(yè)一案無疑是資本市場(chǎng)史上的里程碑。”方燕表示。此外，該案也引發(fā)了對(duì)獨(dú)立董事、中介機(jī)構(gòu)責(zé)任等資本市場(chǎng)重要基礎(chǔ)性問題的反思，成為推動(dòng)相關(guān)制度改革的有利契機(jī)，對(duì)促進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)深化改革和健康發(fā)展，努力形成各方歸位盡責(zé)、市場(chǎng)約束有效的制度環(huán)境，具有重要推動(dòng)意義。

    “此外，據(jù)了解，投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)在證券支持訴訟，上市公司股東訴訟中也發(fā)揮了重要作用。”方燕表示。

    今年1月份，最高法修訂證券市場(chǎng)虛假陳述司法解釋，取消行政刑事前置程序，及時(shí)全面保障受損投資者訴權(quán)等。證監(jiān)會(huì)同步發(fā)布通知，就人民法院的案件審理和證監(jiān)會(huì)的專業(yè)支持、案件調(diào)查等方面依法作出銜接性的安排。證監(jiān)會(huì)表示，依法追究證券虛假陳述侵權(quán)民事賠償責(zé)任，是對(duì)資本市場(chǎng)違法行為進(jìn)行立體式追責(zé)的重要一環(huán)，也是提高資本市場(chǎng)違法違規(guī)成本的重要措施。

    “立體化追責(zé)體系的完善，對(duì)于統(tǒng)籌推進(jìn)提高資本市場(chǎng)上市公司質(zhì)量、強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)責(zé)任、保護(hù)投資者權(quán)益，進(jìn)而促進(jìn)資本市場(chǎng)生態(tài)持續(xù)、穩(wěn)定、健康發(fā)展，具有重要意義。”呂紅兵表示。

    談及圍繞新證券法，未來哪些落地舉措值得期待時(shí)，呂紅兵表示，接下來在傳統(tǒng)的信披違法和內(nèi)幕交易的處罰之外，為保障交易公平，針對(duì)“關(guān)鍵少數(shù)”的交易類禁入等新增措施，以及針對(duì)控股股東、實(shí)際控制人以及核心高管人員等“首惡”的精準(zhǔn)打擊均值得期待，這些舉措均有利于樹立上市公司中“關(guān)鍵少數(shù)”心中對(duì)監(jiān)管“紅線”的敬畏與遵守。此外，對(duì)于代表人訴訟的進(jìn)一步落實(shí)與實(shí)踐，加強(qiáng)資本市場(chǎng)監(jiān)管的行刑銜接，建成全方位、立體化執(zhí)法司法體制機(jī)制等執(zhí)法、立法和司法層面的相關(guān)舉措均值得期待。

（編輯 張明富 上官夢(mèng)露）