滬深交易所有序推進(jìn)組合型信用保護(hù)合約試點(diǎn) 信用保護(hù)工具助力民企債券融資效果漸顯

    本報(bào)記者 邢萌

    近年來，為了支持民企債券融資，監(jiān)管部門多措并舉促進(jìn)信用保護(hù)工具業(yè)務(wù)發(fā)展，持續(xù)增強(qiáng)服務(wù)民營經(jīng)濟(jì)質(zhì)效。

    川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長(zhǎng)陳靂對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，近年來市場(chǎng)債券違約風(fēng)險(xiǎn)加大，導(dǎo)致民企融資渠道不順，融資成本上升。各類信用保護(hù)工具的推出，有利于為民企增信，暢通民企融資渠道，助力企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。信用保護(hù)工具分離了信用風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步降低了市場(chǎng)整體的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)了我國資本市場(chǎng)穩(wěn)定良好運(yùn)行，助力金融持續(xù)為我國民營經(jīng)濟(jì)注入活力。

    今年3月底，證監(jiān)會(huì)曾表示，發(fā)揮市場(chǎng)化增信作用，鼓勵(lì)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)、政策性機(jī)構(gòu)通過創(chuàng)設(shè)信用保護(hù)工具為民營企業(yè)債券融資提供增信支持，盡快推出組合型信用保護(hù)合約業(yè)務(wù)。此后，滬深交易所先后召開交易所市場(chǎng)信用保護(hù)工具支持民企債券融資座談會(huì)、信用保護(hù)工具買方機(jī)構(gòu)研討會(huì)等會(huì)議，持續(xù)探索研究提升信用保護(hù)工具服務(wù)民營經(jīng)濟(jì)質(zhì)效的政策措施。

    目前來看，在監(jiān)管部門的支持下，信用保護(hù)工具在助力民營企業(yè)尤其是民營房企債券融資上取得了積極效果，有力支持相關(guān)企業(yè)發(fā)展。

    今年5月份，交易所債市推出民營企業(yè)債券融資專項(xiàng)支持計(jì)劃，支持中證金融通過與市場(chǎng)機(jī)構(gòu)聯(lián)合創(chuàng)設(shè)信用保護(hù)工具的方式助力民企債券融資，首單項(xiàng)目也于當(dāng)月落地，由專項(xiàng)支持計(jì)劃與金融機(jī)構(gòu)聯(lián)合為“GC晶電01”提供1億元增信支持，助力企業(yè)債券融資5億元。日前，記者從深交所獲悉，交易所市場(chǎng)已落地9單民企債券融資專項(xiàng)支持計(jì)劃，并做好后續(xù)民企債券融資專項(xiàng)支持計(jì)劃的創(chuàng)設(shè)安排。

    5月16日，市場(chǎng)上首單民營房企信用保護(hù)工具落地。深交所推出中證金融和專項(xiàng)計(jì)劃管理人中信證券聯(lián)合創(chuàng)設(shè)的信用保護(hù)憑證，與龍湖供應(yīng)鏈ABS配套成功完成簿記。龍湖供應(yīng)鏈ABS發(fā)行總規(guī)模4.02億元，優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券利率3.50%。對(duì)應(yīng)信用保護(hù)憑證名義本金4000萬元，被保護(hù)標(biāo)的發(fā)行規(guī)模4億元。隨后，碧桂園、美的置業(yè)等民營房企紛紛跟進(jìn)，試水“債券發(fā)行＋信用保護(hù)工具”融資模式，民營房企融資環(huán)境逐漸回暖。此外，記者從上交所獲悉，截至7月中旬，上交所創(chuàng)設(shè)民企信用保護(hù)工具48億元，支持民營企業(yè)債券融資250億元。

    東方金誠研究發(fā)展部高級(jí)分析師馮琳對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者分析稱，“債券發(fā)行+信用保護(hù)工具”模式在助力民營企業(yè)債券融資方面的作用主要體現(xiàn)在以下方面：信用保護(hù)工具可以對(duì)債券起到風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移作用，如發(fā)生債券違約，創(chuàng)設(shè)機(jī)構(gòu)將代為還款，相當(dāng)于創(chuàng)設(shè)機(jī)構(gòu)以自身信用直接對(duì)債券進(jìn)行信用增進(jìn)，這可以縮減投資人購買債券的風(fēng)險(xiǎn)敞口，提高投資人對(duì)債券的認(rèn)可度，從而提高民企債券發(fā)行的成功率，并有助于降低債券發(fā)行利率。

    陳靂表示，目前來看，信用保護(hù)工具引入民企債券發(fā)行后，民企融資困難的問題得到了一定改善，優(yōu)質(zhì)民企的債券發(fā)行利率與利差持續(xù)下降，信用保護(hù)工具的推出有效地暢通了民企融資渠道，降低了融資成本。

    此外，記者了解到，滬深交易所有序推進(jìn)組合型信用保護(hù)合約（以下簡(jiǎn)稱“CDX”）業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作。

    7月份，滬深交易所先后修訂發(fā)布信用保護(hù)工具交易業(yè)務(wù)指引，明確在前期信用保護(hù)合約試點(diǎn)基礎(chǔ)上，開展CDX業(yè)務(wù)試點(diǎn)。

    7月18日，上交所首批兩個(gè)CDX試點(diǎn)產(chǎn)品交易及報(bào)價(jià)功能上線實(shí)施。交易首日，招商證券等機(jī)構(gòu)積極參與交易與報(bào)價(jià)，共有9家機(jī)構(gòu)達(dá)成交易29筆，合計(jì)名義本金6.5億元；深交所于7月29日發(fā)布“深交所主要發(fā)行人CDX組合”和“粵港澳大灣區(qū)主要發(fā)行人CDX組合”，目前正積極組織市場(chǎng)做好首批試點(diǎn)落地工作。

    對(duì)于如何更好發(fā)揮信用保護(hù)工具作用，陳靂建議從以下三方面著手：一是繼續(xù)支持信用保護(hù)工具業(yè)務(wù)創(chuàng)新，探索新模式，解決民企融資難題，推動(dòng)金融更好助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展；二是繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)信用保護(hù)工具業(yè)務(wù)的監(jiān)管體系建設(shè)，有效化解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；三是加大對(duì)信用衍生品市場(chǎng)的培育，推進(jìn)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)。