監(jiān)管提示審慎確定發(fā)行底價 北交所次新股“漲”聲以對

    1月31日，北交所股票獲得資金熱捧，北證50指數(shù)大漲5.79%，近期剛剛登陸市場的4只個股天宏鋰電、凱華材料、樂創(chuàng)技術、歐福蛋業(yè)均封漲停。

    有市場人士表示，北交所股票飄紅提振投資者信心，不過賺錢效應能否持續(xù)還有待觀察。證券時報記者注意到，盡管多只次新股在1月31日迎來上漲，但2022年12月新上市的32只個股中，至今仍有逾七成處于破發(fā)狀態(tài)。

    去年年底以來，為順利發(fā)行，北交所多家IPO企業(yè)密集下調發(fā)行底價。今年1月，更有多家企業(yè)將發(fā)行底價下調至每股凈資產。談及該現(xiàn)象的原因，有業(yè)內人士分析，一是為了讓利二級投資者，二是不排除部分企業(yè)“玩壞”發(fā)行底價制度，通過前期報較高發(fā)行底價，誘導資金追高幫助老股東出貨。

    證券時報記者從券商人士處獲悉，北交所已注意到部分企業(yè)調整發(fā)行底價的情形，并從監(jiān)管層面提醒發(fā)行人做好發(fā)行工作，保障發(fā)行底價或價格區(qū)間的合理性。

    提示審慎確定發(fā)行底價

    根據(jù)證券時報記者從投行人士處獲得的2022年第四期《北交所發(fā)行上市審核動態(tài)》，北交所提到，部分企業(yè)由于董事會和股東大會決議時間較早，形成決議至發(fā)行上市期間經營情況、行業(yè)估值等發(fā)生較大變化，于是存在發(fā)行上市前調整發(fā)行底價或價格區(qū)間等情形。

    據(jù)了解，發(fā)行底價的確定時間，北交所IPO企業(yè)在向監(jiān)管提交IPO申請材料前需經過公司董事會、股東大會的審議，股東大會決議需載明此次定價方式、發(fā)行底價或價格區(qū)間。

    北交所向券商提醒，發(fā)行人在確定發(fā)行底價或價格區(qū)間時，應當做好四項工作，以保障發(fā)行底價或價格區(qū)間的合理性。

    一是發(fā)行底價或價格區(qū)間并不等同于最終發(fā)行價格，發(fā)行人應結合報告期后經營實際和發(fā)展預期、上下游行業(yè)趨勢、行業(yè)整體估值變化等，統(tǒng)籌考慮掛牌期間交易情況、上市后限售比例，審慎確定發(fā)行底價或價格區(qū)間。

    二是發(fā)行人應與保薦機構、承銷商進行充分溝通，結合中介機構專業(yè)意見合理定價。

    三是申報后，發(fā)行人可與北交所會員管理部及時溝通，論證說明發(fā)行底價或價格區(qū)間的合理性，做好后續(xù)發(fā)行上市整體規(guī)劃。

    四是發(fā)行人應充分考慮后續(xù)價格調整需要，在股東會審議階段做好對董事會辦理本次發(fā)行具體事宜的授權安排，在保障股東權益的同時提高發(fā)行上市工作效率。

    底價發(fā)行制度是新三板精選層特有的公開發(fā)行制度，后來北交所沿用，該制度設計初衷是為了保護老股東權益。

    證券時報記者了解到，發(fā)行底價的確定方式一直以來沒有統(tǒng)一標準，有發(fā)行人和保薦機構依據(jù)相關公司在創(chuàng)新層的交易價格而定；也有的結合所屬行業(yè)、市盈率、每股凈資產、定增發(fā)行價格等來確定；還有的則參考同行業(yè)上市公司在創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板的發(fā)行情況來確定。

    有業(yè)內人士指出，發(fā)行底價制度的設計本意是好的，但卻被某些企業(yè)“玩壞”。北京南山投資創(chuàng)始人周運南表示，有的發(fā)行人設置較低的底價，最終公司卻高溢價發(fā)行。

    申萬宏源證券分析師劉靖談到，由于發(fā)行底價是在創(chuàng)新層未停牌時公告，使得發(fā)行人的發(fā)行價格意向被提前披露，造成創(chuàng)新層股價波動，而正式發(fā)行時又經常下調底價，導致部分“套利”資金受損。

    華南一名新三板投資者表示，精選層設立初期，在確定發(fā)行底價方面會有亂象，如今監(jiān)管能做出統(tǒng)一引導，有助于市場健康有序發(fā)展。

    發(fā)行底價底在哪里？

    公開資料顯示，2022年12月以來，多家北交所IPO企業(yè)大幅下調發(fā)行底價。在機構投資者看來，發(fā)行底價下調對二級市場投資者有一定程度讓利。

    這或與新股頻頻破發(fā)有關。2022年12月，北交所新股大面積破發(fā)，令投資者信心受到一定影響。數(shù)據(jù)顯示，當月上市的新股中有28只上市首日破發(fā)，占比高達87.5%。打新人數(shù)也大幅下滑，網(wǎng)上有效申購戶數(shù)從2022年上半年月均十幾萬戶，降至12月的平均5.54萬戶。

    今年1月，發(fā)行底價下調力度進一步加大。證券時報記者注意到，今年以來有10家企業(yè)甚至將發(fā)行底價下調至每股凈資產，在當月下調底價的案例中占比達到67%。

    1月3日，旺成科技發(fā)行底價從8.60元/股下調至3.21元/股，下調幅度為62.7%，最新底價與2021年每股凈資產一致；1月6日，利爾達發(fā)行底價下調幅度達到75%，底價也與其每股凈資產一樣，為1.72元；1月18日，明陽科技將發(fā)行底價下調至每股凈資產4.21元，下調幅度達64.56%；1月30日晚，巨能股份宣布下調發(fā)行底價至5.5元，而該公司2021年每股凈資產恰為5.5元。

    值得注意的是，發(fā)行底價并非為最終發(fā)行價格，IPO企業(yè)若認為底價較低，可以通過網(wǎng)下詢價來確定發(fā)行價。

    企業(yè)集體下調發(fā)行底價或對市場起到一定提振作用。從新股上市表現(xiàn)來看，2023年1月以來，北交所新上市的4只個股均沒有出現(xiàn)上市首日破發(fā)的情形。其中，1月18日上市的歐福蛋業(yè)當天大漲69.6%，該公司在2022年12月曾下調發(fā)行價格、減少公開發(fā)行股份數(shù)量；次一交易日上市的天宏鋰電，首日上漲20.67%；隨后上市的樂創(chuàng)技術，首日也見漲0.63%。

    新股賺錢效應能否持續(xù)？有新三板投資者認為，還需繼續(xù)觀察。證券時報記者注意到，盡管2023年1月31日北交所多只次新股大漲，但尚未扭轉此前累積的破發(fā)情形。以2022年12月上市的32只個股作為樣本，盡管佳合科技、緯達光電、合肥高科等均在昨日大漲逾10%，但包括這3只個股在內，前述樣本中仍有23股處于破發(fā)狀態(tài)。