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A股市場(chǎng)尋找新平衡 機(jī)構(gòu)看好三季報(bào)行情

2022-09-05 06:53  來(lái)源:上海證券報(bào)

    8月以來(lái),投資者情緒偏弱,成交有所下滑,市場(chǎng)震蕩趨弱。上周,A股市場(chǎng)再度回調(diào),上證指數(shù)三周連陰,回撤至3200點(diǎn)下方。市場(chǎng)何時(shí)能企穩(wěn),調(diào)整壓力還要釋放多久,成為本周機(jī)構(gòu)重點(diǎn)關(guān)注的問(wèn)題。

    本輪調(diào)整已至后期

    上周兩市成交持續(xù)回落,9月2日A股市場(chǎng)單日成交額降至7468億元,接近今年4月底5月初時(shí)期的成交偏低位置(年初至今日成交額最低值為6716億元),情緒再現(xiàn)探底跡象。

    海通證券分析認(rèn)為,對(duì)比歷史,從指數(shù)回吐和成交量萎縮幅度看,本輪調(diào)整已至后期。海通證券表示,歷次市場(chǎng)見(jiàn)底后第一波上漲行情走完,市場(chǎng)往往會(huì)獲利回吐,在此過(guò)程中上證指數(shù)平均下跌46天,上證指數(shù)、滬深300、萬(wàn)得全A、創(chuàng)業(yè)板指平均回撤13%左右,回吐前期上漲行情0.5至0.7左右的漲幅。

    目前,7月5日以來(lái)市場(chǎng)的調(diào)整已持續(xù)59天,其間上證綜指最大跌幅為8%(回吐前期漲幅的0.48)、滬深300指數(shù)最大跌幅12%(回吐前期漲幅的0.68)、萬(wàn)得全A指數(shù)最大跌幅7%(回吐前期漲幅的0.34)、創(chuàng)業(yè)板指最大跌幅13%(回吐前期漲幅的0.50)。

    此外,歷史上獲利回吐期間全A成交量平均萎縮幅度為62%,而截至9月2日,全A成交量相較前期高點(diǎn)縮小了44%。因此,綜合指數(shù)回吐和成交量萎縮幅度來(lái)看,本輪調(diào)整已至后期。

    中金公司強(qiáng)調(diào),上證50指數(shù)已經(jīng)重新回到今年4月底的階段性底部附近;滬深300指數(shù)2022年預(yù)期市盈率降至10.4倍,股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回升至歷史均值向上一倍標(biāo)準(zhǔn)差附近,重新接近歷史偏極端水平。當(dāng)前位置處于A股市場(chǎng)歷史偏低位,因此對(duì)中期走勢(shì)不必過(guò)于悲觀。

    中信證券則表示,預(yù)計(jì)市場(chǎng)在9月上半月依然處于尋找新平衡、延續(xù)高波動(dòng)的過(guò)程中,隨著市場(chǎng)在波動(dòng)中形成新平衡,預(yù)計(jì)9月下半月將逐步企穩(wěn)。

    賽道股何時(shí)止跌?

    新能源車、風(fēng)光電、半導(dǎo)體是在此前上漲中表現(xiàn)最為活躍的三大賽道,而過(guò)去兩周,它們也成為領(lǐng)跌板塊,其主要原因在于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降,前期獲利的兌現(xiàn)壓力快速釋放。那么當(dāng)下賽道股的調(diào)整是否已經(jīng)到位?天風(fēng)證券策略團(tuán)隊(duì)指出,復(fù)盤歷史經(jīng)驗(yàn),主要高景氣賽道階段性調(diào)整的時(shí)間大多是40至60個(gè)交易日,幅度在20%左右。從板塊成交占A股總成交額比重(擁擠度)的角度來(lái)看,目前汽車、光伏、新能源車等板塊還在調(diào)整“半山腰”,但是風(fēng)電和軍工板塊已經(jīng)逐步降到安全區(qū)域。

    中信證券分析認(rèn)為,未來(lái)一段時(shí)間,行業(yè)間“熱轉(zhuǎn)冷”的非典型切換仍將延續(xù)。一方面,三季度接近尾聲,不確定因素繼續(xù)擾動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好,預(yù)計(jì)投資者會(huì)選擇主動(dòng)減倉(cāng)或調(diào)倉(cāng)防御,例如逐漸考慮電力、養(yǎng)殖、資源品等估值偏低、持倉(cāng)相對(duì)不擁擠、具備一定防御性價(jià)值的冷門行業(yè)。

    另一方面,市場(chǎng)缺乏增量資金,存量資金倉(cāng)位在高位,熱門行業(yè)的交投仍然偏熱,成交集中度有所緩解但是冷熱不均狀態(tài)仍然存在,導(dǎo)致很多冷門行業(yè)個(gè)股定價(jià)不充分。半年報(bào)的披露其實(shí)是一個(gè)展示這些細(xì)分行業(yè)景氣度的一個(gè)契機(jī),二季度出現(xiàn)環(huán)比改善的冷門行業(yè)將重新獲得機(jī)構(gòu)資金的關(guān)注。

    因此中信證券認(rèn)為,短期市場(chǎng)的主要機(jī)會(huì)依然將來(lái)自:賽道板塊內(nèi)部估值和增長(zhǎng)相對(duì)合理的個(gè)股(比如從純粹炒預(yù)期的小票轉(zhuǎn)向大盤成長(zhǎng)白馬);以及部分“冷門”行業(yè)里尋找市場(chǎng)在熱炒賽道股過(guò)程中被忽視和錯(cuò)誤定價(jià)的個(gè)股。

    三季報(bào)或成重要時(shí)間節(jié)點(diǎn)

    在本周的機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)中,多家機(jī)構(gòu)不約而同地提及“三季報(bào)”這一重要時(shí)間節(jié)點(diǎn),認(rèn)為“三季報(bào)”將成為檢驗(yàn)其觀點(diǎn)的重要窗口期。

    西部證券認(rèn)為,從今年的市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看,投資者對(duì)于確定性的要求會(huì)更高,三季報(bào)披露后展開(kāi)估值切換的概率也會(huì)更高。

    國(guó)金證券則相對(duì)樂(lè)觀,認(rèn)為三季報(bào)前后市場(chǎng)或有望重演反轉(zhuǎn)級(jí)別的行情:首先,三季報(bào)是全年業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)的拐點(diǎn),而且大概率是業(yè)績(jī)環(huán)比改善幅度最大的階段。因?yàn)榻诖笞谏唐穬r(jià)格下跌幅度較大,對(duì)三季度中下游企業(yè)毛利率或形成明顯提振。其次,國(guó)內(nèi)貨幣和信用政策將繼續(xù)維持相對(duì)寬松態(tài)勢(shì)。此外,如果下半年通脹逐步趨弱,美聯(lián)儲(chǔ)政策或逐步邊際放寬。因此9至10月三季報(bào)前后市場(chǎng)有望進(jìn)入戴維斯雙擊階段。

    興業(yè)證券表示,當(dāng)前中證新能指數(shù)已接近30倍左右的估值下限;且新能源板塊擁擠度已降至中等偏低水位。若后續(xù)板塊繼續(xù)橫盤震蕩,擁擠度將逐步回到歷史低位。興業(yè)證券預(yù)測(cè),新能源為代表的成長(zhǎng)風(fēng)格將在10月下旬開(kāi)啟新一輪上行。

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