掛牌精選層獲受理 潤(rùn)農(nóng)節(jié)水減少原料采購(gòu)改善現(xiàn)金流

    全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)官網(wǎng)5月6日更新的信息顯示，潤(rùn)農(nóng)節(jié)水（830964，OC；前收盤價(jià)4.99元）掛牌精選層的申請(qǐng)材料已經(jīng)獲得受理，目前處于“已受理”的審查狀態(tài)。

    潤(rùn)農(nóng)節(jié)水是一家專業(yè)從事節(jié)水灌溉產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)制造、灌溉工程設(shè)計(jì)、施工的綜合性企業(yè)。早在2014年7月，潤(rùn)農(nóng)節(jié)水就在新三板成功掛牌。2016年6月，潤(rùn)農(nóng)節(jié)水進(jìn)入創(chuàng)新層。

    業(yè)績(jī)方面，潤(rùn)農(nóng)節(jié)水2017年~2019年?duì)I業(yè)收入分別為4.07億元、4.35億元和4.65億元，扣非歸母凈利潤(rùn)分別為5114.17萬(wàn)元、4583.90萬(wàn)元和4850.44萬(wàn)元，扣非加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為14.21%、11.18%和10.55%，均符合相關(guān)精選層發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)。

    《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，主要承接政府工程的潤(rùn)農(nóng)節(jié)水，因訂單大多需要墊資，現(xiàn)金流緊張。近幾年，潤(rùn)農(nóng)節(jié)水的期末應(yīng)收賬款增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)高于營(yíng)收增長(zhǎng)速度，這導(dǎo)致其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在逐年下降，2017年~2019年，各期末應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為2.04、1.61和1.41。

    業(yè)務(wù)依賴政府招投標(biāo)項(xiàng)目

    潤(rùn)農(nóng)節(jié)水是一家節(jié)水灌溉行業(yè)公司，其主要從事節(jié)水灌溉材料和設(shè)備的研發(fā)、制造和銷售，以及為節(jié)水灌溉項(xiàng)目提供從節(jié)水灌溉材料、設(shè)備到工程設(shè)計(jì)、施工、安裝、調(diào)試、技術(shù)支持的一站式服務(wù)。

    上述描述或許有些繞口，從潤(rùn)農(nóng)節(jié)水業(yè)務(wù)構(gòu)成分析，更能清楚這家企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)。

    根據(jù)潤(rùn)農(nóng)節(jié)水公開發(fā)行說(shuō)明書（申報(bào)稿），公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入構(gòu)成中，最主要的部分來(lái)自工程收入、PE管、PVC管、滴灌帶，此外，該公司2019年還新增了PE燃?xì)夤軜I(yè)務(wù)。

    具體來(lái)看，2019年，潤(rùn)農(nóng)節(jié)水工程收入2.86億元，營(yíng)收占比達(dá)到61.45%，PE管、滴灌帶、PVC管銷售收入分別為4319.55萬(wàn)元、4133.81萬(wàn)元以及3124.58萬(wàn)元，占比分別為9.28%、8.88%以及6.71%，其當(dāng)年新增的PE燃?xì)夤軜I(yè)務(wù)收入為2756.77萬(wàn)元，占比也達(dá)到了5.92%。

    前兩年，工程收入同樣占據(jù)營(yíng)業(yè)收入的半壁江山，但滴灌帶以及PVC管的營(yíng)收占比也在10%以上，對(duì)比可見，近兩年，潤(rùn)農(nóng)節(jié)水的工程訂單增多，滴灌帶、PVC管兩項(xiàng)產(chǎn)品的營(yíng)收明顯降低。

    潤(rùn)農(nóng)節(jié)水公開發(fā)行說(shuō)明書（申報(bào)稿）表示，公司業(yè)務(wù)類型占比變化主要受政府招標(biāo)項(xiàng)目類型及投標(biāo)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境影響。

    實(shí)際上，參與政府招標(biāo)項(xiàng)目從而獲得營(yíng)收，是潤(rùn)農(nóng)節(jié)水經(jīng)營(yíng)活動(dòng)最重要的方式。潤(rùn)農(nóng)節(jié)水也在申報(bào)稿中坦言：“公司收入主要依賴政府招投標(biāo)項(xiàng)目，這是由中國(guó)節(jié)水灌溉行業(yè)的發(fā)展階段決定的，非政府客戶向公司采購(gòu)的產(chǎn)品也多用于政府項(xiàng)目”。

    值得注意的是，依賴參與政府招投標(biāo)的潤(rùn)農(nóng)節(jié)水，還曾被他人冒用名義參與政府招投標(biāo)。

    《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者獲得的一份由河北省玉田縣人民法院審理的刑事判決書記載，2014年3月，在遼寧省鐵嶺市昌圖縣進(jìn)行節(jié)水增糧工程招投標(biāo)期間，張某甲在未經(jīng)潤(rùn)農(nóng)節(jié)水授權(quán)的情況下以該公司名義參與競(jìng)標(biāo)，且成功中標(biāo)。后經(jīng)鑒定，張某甲利用競(jìng)標(biāo)的資質(zhì)及相關(guān)證明文件系偽造，其偽造了水利水電工程貳級(jí)資質(zhì)、安全許可證、項(xiàng)目經(jīng)理安全考核合格證等證件。

    減少采購(gòu)改善現(xiàn)金流

    根據(jù)保薦機(jī)構(gòu)中信建投出具的掛牌推薦書，潤(rùn)農(nóng)節(jié)水選擇的具體標(biāo)準(zhǔn)為：“市值不低于2億元，最近兩年凈利潤(rùn)均不低于1500萬(wàn)元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于8%，或者最近一年凈利潤(rùn)不低于2500萬(wàn)元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于8%。”

    推薦書中披露，根據(jù)《預(yù)計(jì)市值分析報(bào)告》，潤(rùn)農(nóng)節(jié)水發(fā)行后市值預(yù)計(jì)將在8.73億元以上；2018年、2019年扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為4583.90萬(wàn)元、4850.44萬(wàn)元，扣除非經(jīng)常性損益后加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為11.18%、10.55%。因此符合上述標(biāo)準(zhǔn)。

    不過，記者發(fā)現(xiàn)，潤(rùn)農(nóng)節(jié)水穩(wěn)定增長(zhǎng)的營(yíng)收背后，是不斷攀升的應(yīng)收賬款。近三年，其各年度末應(yīng)收賬款分別達(dá)到2.58億元、3.12億元以及3.96億元，對(duì)應(yīng)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也在逐年下降，行業(yè)可比公司中，低于大禹節(jié)水和天業(yè)節(jié)水，稍高于節(jié)水股份。

    潤(rùn)農(nóng)節(jié)水稱，客戶主要是政府部門，信譽(yù)良好，款項(xiàng)回收有保證，發(fā)生壞賬的概率低，只是回款周期略長(zhǎng)。

    回款周期較長(zhǎng)，毫無(wú)疑問對(duì)潤(rùn)農(nóng)節(jié)水的現(xiàn)金流產(chǎn)生較大影響。潤(rùn)農(nóng)節(jié)水公開發(fā)行說(shuō)明書（申報(bào)稿）披露，2017年、2018年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~均為負(fù)值，分別為-1263.65萬(wàn)元和-4415.48萬(wàn)元。

    到2019年，潤(rùn)農(nóng)節(jié)水的現(xiàn)金流情況得到明顯改善，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~達(dá)到4922.02萬(wàn)元，但這也與回款無(wú)關(guān)，而是潤(rùn)農(nóng)節(jié)水減少了原材料采購(gòu)規(guī)模，其當(dāng)年的原材料采購(gòu)金額比上年減少4919.38萬(wàn)元。換句話說(shuō)，這主要是“節(jié)流”的結(jié)果。

    同時(shí)，為了現(xiàn)金流得到進(jìn)一步改善，潤(rùn)農(nóng)節(jié)水還與部分供應(yīng)商友好協(xié)商，適當(dāng)延長(zhǎng)了信用賬期，付款壓力有一定減小。不過，這也導(dǎo)致2019年期末，公司的應(yīng)付賬款比上年增加33.68%，達(dá)到8094.29萬(wàn)元。