下半年美債收益率可能溫和上行 對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)的壓力有限

    本報(bào)記者 張穎 見(jiàn)習(xí)記者 楚麗君

    當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月28日，美國(guó)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）一致通過(guò)維持聯(lián)邦基金利率在0%-0.25%范圍不變的決定，并保持現(xiàn)在每月1200億美元資產(chǎn)購(gòu)買水平。另外，F(xiàn)OMC在會(huì)后宣布設(shè)立兩個(gè)常設(shè)回購(gòu)工具，國(guó)內(nèi)常設(shè)回購(gòu)工具（SRF）與外國(guó)和國(guó)際貨幣當(dāng)局回購(gòu)工具（FIMA），為貨幣市場(chǎng)提供更多流動(dòng)性。

    近期，美債收益率出現(xiàn)連續(xù)下降，截至7月30日，2年期美債收益率報(bào)0.19%，5年期美債收益率報(bào)0.69%，10年期美債收益率報(bào)1.24%，30年期美債收益率報(bào)1.89%。美國(guó)10年期國(guó)債收益率持續(xù)下跌引發(fā)投資者的擔(dān)憂，對(duì)此，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾對(duì)導(dǎo)致美債收益率顯著下跌列出了可能的原因，一方面，隨著德爾塔變異病毒持續(xù)蔓延，投資者對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂情緒加重，導(dǎo)致美國(guó)10年期國(guó)債的實(shí)際收益率下降；另外一方面，也可能是受到市場(chǎng)上技術(shù)性操作的影響。

    平安證券表示，本輪市場(chǎng)情緒自我發(fā)酵到何種程度仍需觀察，不排除未來(lái)一段時(shí)間10年期美債利率維持低位震蕩的可能。但隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)走完復(fù)蘇的下半場(chǎng)，美債實(shí)際利率終將觸底回升，進(jìn)而推動(dòng)美債利率重新上行。只不過(guò)，目前看來(lái)，今年年底美債利率的高點(diǎn)達(dá)到華爾街一季度預(yù)測(cè)的1.9%以上的高位，可能變得更加困難了。但這恰符合中期年報(bào)的觀點(diǎn)——下半年美債收益率上行的節(jié)奏可能較為溫和，從而對(duì)于新興市場(chǎng)的沖擊、尤其對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)以及宏觀政策的壓力，都將更為有限。

    山西證券表示，美聯(lián)儲(chǔ)多次表示Taper開啟前將與市場(chǎng)積極溝通并逐步縮減QE，因此Taper信號(hào)釋放時(shí)或會(huì)推動(dòng)美債長(zhǎng)端利率走高與美股上漲，但幅度十分有限。而我國(guó)復(fù)蘇進(jìn)程領(lǐng)先，政策操作空間較大，美國(guó)Taper對(duì)我國(guó)溢出效應(yīng)有限，不會(huì)造成過(guò)分沖擊。

    光大證券表示，一方面，考慮到美國(guó)財(cái)政刺激法案不斷縮水和德爾塔毒株引發(fā)疫情再次反彈，美國(guó)就業(yè)及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可能受到影響，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)減緩啟動(dòng)加息至2024年，美債收益率或?qū)⒊掷m(xù)走弱。另一方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)復(fù)蘇轉(zhuǎn)弱復(fù)蘇對(duì)美元有拖累作用，預(yù)計(jì)美元指數(shù)將在90-95區(qū)間震蕩。

    對(duì)于美債收益率緣何走低，中泰證券表示，短端美債利率走勢(shì)主要受美聯(lián)儲(chǔ)政策與資金供求關(guān)系影響。美聯(lián)儲(chǔ)政策調(diào)整是六月中旬短期美債利率驟升的重要推手。而在美聯(lián)儲(chǔ)不斷放水的背景下，美國(guó)金融市場(chǎng)上過(guò)剩的流動(dòng)性尋求安全資產(chǎn)。盡管隔夜逆回購(gòu)利率的上升為過(guò)剩流動(dòng)性提供了另一處“避險(xiǎn)港灣”，一定程度上緩解了對(duì)于短期國(guó)債的需求，但“供不應(yīng)求”的局面并沒(méi)有出現(xiàn)根本性改變。長(zhǎng)端美債收益率走勢(shì)與上次Taper前頗為相似。在上次Taper的討論評(píng)估期前后，美債收益率先升再降。但在美聯(lián)儲(chǔ)向市場(chǎng)釋放Taper信號(hào)后，美債收益率持續(xù)上升。而本次美債收益率同樣先升后降，年初美債長(zhǎng)端利率上升主要受通脹和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期推動(dòng)。近期長(zhǎng)端美債收益率下降主要受到短期市場(chǎng)資金面情況、通脹和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期轉(zhuǎn)變的影響。首先，資金面相對(duì)寬松是收益率下行的重要原因之一。美國(guó)財(cái)政部TGA賬戶資金余額的釋放給市場(chǎng)帶來(lái)相對(duì)充裕的流動(dòng)性，而政府債券供給速度并未趕上“財(cái)政泄洪”的放水速度，使得長(zhǎng)期限美債也有所上漲。其次，通脹預(yù)期也有見(jiàn)頂回落。最后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)略有放緩，就業(yè)情況改善并不顯著。但若美聯(lián)儲(chǔ)Taper信號(hào)釋放，預(yù)計(jì)美債收益率或?qū)?huì)有短期沖高。

（編輯 孫倩 策劃 趙子強(qiáng)）