【權益360】收益法估值知多少（一）

    王大叔：小鐘老師，我平時看公司重組公告的時候，經(jīng)常會遇到標的公司用收益法評估的情況，但我沒有相關的背景知識，讀起來很費勁。您能從頭給我介紹一下收益法嗎？

    小鐘老師：沒問題。資產(chǎn)估值的基本方法有三種，分別是收益法、市場法和資產(chǎn)基礎法。其中收益法是評估中最常用的方法。收益法主要通過估測被評估資產(chǎn)未來預期收益的現(xiàn)值來評估資產(chǎn)的價值。你可以這樣理解：資產(chǎn)的賣家希望自己的資產(chǎn)賣的越貴越好，而買家只愿意付一定的金額來購買這個資產(chǎn)。為了不虧，買家付出的錢最多不會超過這個資產(chǎn)未來能帶來的回報。因此，買賣雙方都能接受的一個交易價格就是把資產(chǎn)未來各期產(chǎn)生的預期收益全部折現(xiàn)到評估日的金額，這個金額也就是我們通過收益法評估出來的資產(chǎn)的價值。

    王大叔：這么一講我就明白了。那折現(xiàn)是什么意思呢？為什么不直接把資產(chǎn)未來收益直接相加，還需要折現(xiàn)呢？

    小鐘老師：折現(xiàn)就是把未來的錢換算成現(xiàn)在的錢的過程，之所以要折現(xiàn)是因為貨幣有時間價值。我舉個例子，假如你現(xiàn)在手里有100元，而現(xiàn)在市場上只有銀行存款一種投資方式，存款利率為10%。如果你將這100元存入銀行，那么一年后連本帶利可以收到110元。從這個角度來說，一年后的110元可以等同于現(xiàn)在的100元，我們將一年后的110元換算成現(xiàn)在的100元的這個過程就是折現(xiàn)的過程。書本上的說的“貨幣有時間價值”，其實說的就是現(xiàn)在的100元比一年后的100元更加值錢這個道理。

    王大叔：原來是這樣，今天的錢比明天的錢值錢，難怪未來收益不能直接相加。小鐘老師，您接著說。

    小鐘老師：順著剛才的思路，資產(chǎn)未來各期產(chǎn)生的預期收益全部折現(xiàn)到評估日就能得到資產(chǎn)收益法下的估值。在這當中涉及三個基本要素，分別是被評估資產(chǎn)的預期收益、折現(xiàn)率與收益期限。預期收益簡單來說就是資產(chǎn)未來能產(chǎn)生的回報，一般來說可以選擇凈利潤、凈現(xiàn)金流量和利潤總額來衡量。折現(xiàn)率是指把未來的錢轉(zhuǎn)換成現(xiàn)在的錢的轉(zhuǎn)換率。收益期限就是資產(chǎn)未來產(chǎn)生收益的時間，通常以年為時間單位。在進行收益法估值的時候，這三個基本要素都需要能被合理地預測和衡量。

    王大叔：預期收益和收益期限都好理解，一個資產(chǎn)未來產(chǎn)生的收益越大、未來產(chǎn)生收益的時間越長，那么這個資產(chǎn)就越值錢。那折現(xiàn)率是如何影響收益法評估結果的呢？

    小鐘老師：折現(xiàn)率是把未來的錢轉(zhuǎn)換成現(xiàn)在的錢的轉(zhuǎn)換率，也是投資者在投資風險一定的情形下對投資所期望的回報率。對于投資者來說，投資風險大，則要求的回報率就高，折現(xiàn)率就越大；投資風險小，則要求的回報率也可以相應降低，折現(xiàn)率就越小。在預期未來產(chǎn)生收益和收益期限都不變的情況下，折現(xiàn)率小意味著取得同等收益的風險越小，因此資產(chǎn)越值錢，估值越大。