富國(guó)基金汪孟海：外資內(nèi)資對(duì)港股仍有較強(qiáng)增配需求

    滬港通開(kāi)通已有3年余，兩地市場(chǎng)互聯(lián)互通不斷深化，內(nèi)地南下買港股，港資北上買A股。尤其2017年港股市場(chǎng)不斷漲出新高，投資者對(duì)港股市場(chǎng)興趣濃厚，然而長(zhǎng)期投資A股的投資者，又該如何看待與投資兩地市場(chǎng)？1月12日，富國(guó)基金冬季論壇召開(kāi)，富國(guó)基金海外投資部基金經(jīng)理汪孟海進(jìn)行了主題演講，道出了他眼中的港股機(jī)遇。汪孟海表示，2018年的香港市場(chǎng)的整體回報(bào)可能弱于2017年，但仍然很有吸引力。對(duì)于個(gè)股選擇，會(huì)將滬港深三地同行業(yè)股票放在一起比較，選出性價(jià)比高的醫(yī)藥、金融板塊，港股整體排名靠前；食品飲料板塊，A股標(biāo)的更好。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，汪孟海擔(dān)任的富國(guó)滬港深價(jià)值精選基金2017年的收益率為41.59%，排名靠前。

    宏觀經(jīng)濟(jì)已經(jīng)企穩(wěn)

    “我們作為富國(guó)的海外投資團(tuán)隊(duì)，在對(duì)標(biāo)的公司的判斷邏輯與外資相似。例如思路、投資框架主要比對(duì)美國(guó)、中國(guó)香港這樣成熟市場(chǎng)的主流機(jī)構(gòu)。”汪孟海首先道出投資推演階段，其與其團(tuán)隊(duì)較之中國(guó)內(nèi)地最大的不同點(diǎn)。

    在汪孟海看來(lái)，股票市場(chǎng)部不外乎兩個(gè)關(guān)注點(diǎn)，即基本面和流動(dòng)性。

    基本面上，從2010年開(kāi)始，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了下行軌道，下到2016年的二季度，中國(guó)經(jīng)濟(jì)觸底，目前是在底部徘徊的趨勢(shì)。2018年宏觀經(jīng)濟(jì)也將基本上處于平穩(wěn)的狀態(tài)。

    微觀上，一些行業(yè)、企業(yè)正在發(fā)生變革，在宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的背景下，競(jìng)爭(zhēng)力差的公司確實(shí)被淘汰到市場(chǎng)之外，但更多公司成長(zhǎng)反而明顯好轉(zhuǎn)。例如，醫(yī)藥行業(yè)整體并沒(méi)有明顯的向上拐點(diǎn)，但其中的公司格局發(fā)生了明顯變化，新生龍頭實(shí)現(xiàn)了較大成長(zhǎng)。

    之所以做此梳理，汪孟海認(rèn)為這一基本面判斷適用于兩地市場(chǎng)，“香港市場(chǎng)70%都是內(nèi)地的公司，這也是內(nèi)地的基本面。”

    外資內(nèi)資對(duì)港股

    仍有較強(qiáng)增配需求

    流動(dòng)性方面，汪孟海觀察認(rèn)為，目前外資觀念正在悄然改變。

    其中，外資對(duì)中國(guó)市場(chǎng)存在低配，同時(shí)外資對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的研究力度也在加強(qiáng)。這意味著，市場(chǎng)尚有增量資金預(yù)期。此外，“陸港通”開(kāi)通后，2015年通過(guò)港股通凈流入港股市場(chǎng)資金規(guī)模約1000億元左右，2016年為2100個(gè)億，2017年為3200億元。而3000億元，汪孟海認(rèn)為將是常態(tài)量。

    “由于香港市場(chǎng)較滬深而言總體‘容量’較小，3000億資金量的推動(dòng)作用明顯。”汪孟海提及，“2018年，資金對(duì)市場(chǎng)的邊際將仍然明顯。預(yù)期上述增量資金將把香港市場(chǎng)推到更高的點(diǎn)位。”

    其直言，“2018年恒生指數(shù)的盈利增長(zhǎng)預(yù)計(jì)在13%~15%，估值水平不會(huì)下降。”

    白馬股和滯漲股

    都有機(jī)會(huì)

    對(duì)于2018年看好什么？汪孟海提及，“2017年龍頭白馬股在盈利保持的水平下將繼續(xù)有所表現(xiàn)，不過(guò)估值提升方面或不會(huì)強(qiáng)過(guò)2017年。另一些橫盤兩到三年的滯漲股或有機(jī)會(huì)。但不是普遍性的。相對(duì)估值優(yōu)勢(shì)的變化將帶來(lái)資金流向的不同。”

    此外，市場(chǎng)整體方面，汪孟海認(rèn)為2018年市場(chǎng)波動(dòng)會(huì)更大。例如板塊調(diào)整，熱點(diǎn)板塊潮水退去后或有不錯(cuò)的介入機(jī)會(huì)。

    港股A股

    比較起來(lái)怎么投？

    “無(wú)論港股還是A股，投資邏輯均是自下而上。這意味著，我們將納入兩個(gè)市場(chǎng)的標(biāo)的進(jìn)行篩選。例如醫(yī)藥行業(yè)做兩個(gè)市場(chǎng)的整體排序，標(biāo)的性價(jià)比夠高將排在前面，反之靠后。最終香港市場(chǎng)的標(biāo)的板塊性價(jià)比較內(nèi)地市場(chǎng)更靠前一些。若按照我們3~5年后兩個(gè)市場(chǎng)估值趨同的估值邏輯，那么將選擇‘便宜’的港股標(biāo)的。”汪孟海提及。

    此外，其提及港股和A股兩個(gè)市場(chǎng)對(duì)同一板塊的不同估值邏輯。例如，食品飲料板塊，港股估值更高，因?yàn)橥赓Y投資邏輯在于給業(yè)績(jī)的可持續(xù)性以溢價(jià)。所以A股的食品飲料標(biāo)的“性價(jià)比”相對(duì)更高。

    最后，汪孟海對(duì)目前外資市場(chǎng)的熱點(diǎn)即美國(guó)加息的情況進(jìn)行了分析，“美國(guó)加息是流動(dòng)性的負(fù)面因素之一。其對(duì)流動(dòng)性有抑制作用，但非常細(xì)微。這意味著即便美國(guó)加息在上升通道中，其總體影響不大。我們預(yù)判當(dāng)聯(lián)邦基準(zhǔn)利率在2.5%~3%的水平時(shí)，才對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生可能的壓力。我判斷在2018年底到2019年上半年可能會(huì)出現(xiàn)這種情況，我覺(jué)得現(xiàn)在擔(dān)心一年多之后的事情為時(shí)尚早。”