新興市場掀“局部風(fēng)暴” 暫無需擔(dān)憂“蝴蝶效應(yīng)”

    自4月中旬以來，美元指數(shù)顯著走強，已從89.4上漲至目前的93附近，漲幅接近4%。每當美元進入走強周期，新興市場投資者的神經(jīng)都會經(jīng)受嚴重考驗。年初一度表現(xiàn)優(yōu)異的新興市場近來掀起“局部風(fēng)暴”，而阿根廷比索的暴跌更是加劇了市場的恐慌情緒。

    在美聯(lián)儲加息預(yù)期漸強的背景下，由于以美元計價的資產(chǎn)有著更好的回報前景和避險穩(wěn)定性，強勢美元直接影響到全球資本流動性和配置偏好，并通過商品價格、本幣匯率等渠道對新興市場產(chǎn)生沖擊。不過分析機構(gòu)普遍認為，風(fēng)險厭惡情緒消散后，新興市場仍將受到投資者的追捧。

    阿根廷土耳其成“重災(zāi)區(qū)”

    4月25日，美元對阿根廷比索匯率為20.2565，5月3日該匯率已飆升10.5%至22.3760。該國央行8天以來已連續(xù)加息三次，4日阿根廷利率水平已達到40%。本周，比索匯率略微回穩(wěn)，市場正在等待本周央行最新政策會議的結(jié)果，目前機構(gòu)預(yù)計阿根廷央行將在此次會議上選擇維持40%利率水平不變。今年以來，比索匯率已下跌了15%，成為了主要市場中表現(xiàn)最差的貨幣品種。

    繼比索匯率跳水后，土耳其里拉也緊隨其后。4月27日，美元兌里拉匯率為4.0426，截至北京時間5月8日19時，該匯率大漲逾6%，達到歷史新高的4.2888水平。

    新興市場貨幣遭殃，其股市也無法幸免。MSCI新興市場指數(shù)自4月13日以來已是連續(xù)三周下跌，自2月2日創(chuàng)出階段高點1278.53點后，截至8日，該指數(shù)已下跌超過10%。

    “蝴蝶效應(yīng)”可能性不大

    按歷史情景分析，新興市場受強勢美元沖擊的模式基本依循“本幣貶值”，“資本流出”，“匯率危機”，“股市危機”的路徑進行。國際金融研究所稱，目前最脆弱的新興經(jīng)濟體包括烏克蘭、阿根廷、南非和土耳其等。

    美聯(lián)儲經(jīng)濟學(xué)家7日在美聯(lián)儲網(wǎng)站上發(fā)表的一篇報告指出，美國升息的“外溢效應(yīng)很大”。報告稱，貨幣政策引導(dǎo)美國利率上升100個基點，新興經(jīng)濟體的GDP三年后將被拉低0.8個百分點，美國利率上升主要是通過對匯率和貿(mào)易的影響而減緩其他經(jīng)濟體的發(fā)展。值得強調(diào)的是，新興經(jīng)濟體在金融脆弱性方面受到的影響更多——包括經(jīng)常賬戶余額、外匯儲備、通貨膨脹和外債等。

    分析人士擔(dān)心，美聯(lián)儲強硬的貨幣政策立場可能會推高其國債收益率并持續(xù)從新興經(jīng)濟體吸收資本。較高的國債收益率（10年期美債收益率上個月達到3%的四年高位）將壓迫新興市場貨幣并吸引外國投資者。國際貨幣基金組織（IMF）上個月也警告稱，全球金融穩(wěn)定面臨的風(fēng)險有所增加。

    盡管如此，大部分機構(gòu)并不認為部分新興市場貨幣大跌會引發(fā)“蝴蝶效應(yīng)”。他們認為，近年來全球經(jīng)濟的優(yōu)異表現(xiàn)推動了貿(mào)易和資本流動，從而增強了經(jīng)常賬戶和外匯儲備，新興經(jīng)濟體的外匯持有量預(yù)計今年將增加1440億美元，與此同時，大多數(shù)新興經(jīng)濟體的通貨膨脹依然受到抑制。這意味著新興經(jīng)濟體的“整體緩沖區(qū)”比數(shù)年前要強勁很多。對此摩根士丹利經(jīng)濟學(xué)家認為，“新興市場基本面情況更好”，幾乎普遍看到了通貨膨脹的改善。

    全球資產(chǎn)管理巨無霸AllianceBernstein也承認，新興經(jīng)濟體現(xiàn)在擁有更強的“緩沖區(qū)”，最大的優(yōu)勢是經(jīng)常賬戶余額比數(shù)年前好得多。該機構(gòu)的投資經(jīng)理建議稱，新興市場目前足以抵御外部沖擊，可以增加受到美元和美國利率變動而受到“過度懲罰”國家的風(fēng)險敞口。