美債收益率再上3% 易漲難跌或成“常態(tài)”

    由于通脹壓力上升、海量供應(yīng)沖擊以及美聯(lián)儲“縮表”等諸多因素影響，美國國債近日持續(xù)承壓，10年期美債收益率9日站上3%大關(guān)，此前該收益率曾于4月下旬短暫突破3%。

    10年期美債收益率近期一直在3%附近徘徊，由于該收益率堪稱全球資產(chǎn)定價之“錨”，部分分析機構(gòu)表示，如果美債收益率繼續(xù)維持3%以上水平，勢必會對全球資本市場產(chǎn)生影響，特別對于新興市場而言“相當危險”。但也有觀點認為，3%以上的美債收益率水平將成為“常態(tài)”，市場不必對此大驚小怪。

    美債持續(xù)承壓

    今年以來，市場判斷美聯(lián)儲的加息節(jié)奏或加快，疊加其縮表計劃，將導(dǎo)致流動性進一步收緊，減少對美債的需求，將對美債收益率上行產(chǎn)生趨勢性的影響。

    近日，供應(yīng)方面的擔(dān)憂也成為美債承壓的重要原因之一。9日，美國財政部發(fā)行了250億美元規(guī)模的10年期國債，發(fā)行收益率達到2.995%，險些7年以來首次達到3%水平。由于美國政府的財政刺激計劃，其赤字不斷增加。今年第一季度，美國財政部共發(fā)售了4880億美元的國債，較年初預(yù)期超出了470億美元，同時創(chuàng)下了2008年第四季度金融危機頂峰時期美國財政部發(fā)債5690億美元以來的新高。

    通脹預(yù)期走高更是拉動美債收益率上行的直接推手。目前，美國CPI增速已連續(xù)7個月維持在2%以上，市場更預(yù)期本周公布的4月CPI數(shù)據(jù)可能取得2月份以來最大同比漲幅。另外，近期油價受庫存超預(yù)期下降、地緣局勢影響而大幅走高，將導(dǎo)致工業(yè)產(chǎn)業(yè)成本大增，從而推動通脹預(yù)期走高。美聯(lián)儲方面對于通脹超出2%的目標區(qū)間采取了容忍，甚至默許的態(tài)度。9日，擁有今年貨幣政策投票權(quán)的亞特蘭大聯(lián)儲主席博斯蒂克表示，通脹率在一段時間內(nèi)超過2%“本質(zhì)上不是一個有必要通過更激進政策加以應(yīng)對的問題”，“相反，它體現(xiàn)的是一種經(jīng)過深思熟慮的做法，以推動貨幣政策達到中性立場，從而支持強勁的勞動力市場狀況和我們的長期對稱性通脹目標”。

    引發(fā)各方激辯

    分析機構(gòu)認為，后市美債收益率仍有上升空間。一方面，美國經(jīng)濟基本面穩(wěn)健，特朗普政府減稅政策及其他財政政策也將逐漸產(chǎn)生效果，經(jīng)濟增長未到拐點。同時，由于薪資增長以及油價持續(xù)走高，未來美國通貨膨脹可能繼續(xù)上升。另一方面，由于財政赤字增長，國債海量發(fā)行的局面不會逆轉(zhuǎn)，美國經(jīng)濟狀況也支持美聯(lián)儲繼續(xù)加息縮表，未來加息路徑或許隨著美經(jīng)濟的加速增長而變得更加陡峭。

    彭博對60位分析師進行的最新調(diào)查稱，中位預(yù)測值顯示10年期美債收益率今年年底會攀升至3.14%水平，但也有分析師認為，不排除升至4%水平的可能。

    匯豐銀行（HSBC）經(jīng)濟學(xué)家警告稱，如果10年期美國國債收益率走高至3.5%，對于債市高度依賴外來資本的新興經(jīng)濟體可能“非常危險”。特別是許多亞洲新興經(jīng)濟體的債市吸收了大量外國資本，10年期美國國債收益率持續(xù)上漲最終會導(dǎo)致資金流動方向逆轉(zhuǎn)。目前已有跡象顯示，隨著美債收益率上升，部分資本已經(jīng)從印度和印尼等亞洲新興市場撤出。

    摩根大通首席執(zhí)行官戴蒙日前預(yù)測，如果美聯(lián)儲超預(yù)期加息，有可能導(dǎo)致10年期美債收益率升至4%，各方應(yīng)對此做好準備。

    鄧普頓債券基金經(jīng)理哈森斯塔布進一步表示，在美國經(jīng)濟增長率為3%，通脹率為2%的背景下，正常情況下10年期美債收益率可以達到4.5%至5%，“我們并不完全處于正常情況，但我們正在接近這個狀態(tài)”。如果走勢是有序的，美國經(jīng)濟可以承受“高于4%”的美債收益率水平。