風(fēng)險(xiǎn)偏好下降 市場(chǎng)波動(dòng)提振避險(xiǎn)資產(chǎn)吸引力

    美股跌勢(shì)不止，24日標(biāo)普500指數(shù)收盤重挫3%，納斯達(dá)克綜合指數(shù)更是大跌4.43%，創(chuàng)下2011年8月來(lái)最大跌幅。道瓊斯指數(shù)、標(biāo)普指數(shù)已雙雙抹去年內(nèi)全部漲幅。歐洲股市跟隨全線走低，跌勢(shì)25日進(jìn)一步蔓延到亞太市場(chǎng)，地區(qū)內(nèi)部分股市跌幅一度超過(guò)2%。

    全球股市大跌背景下，避險(xiǎn)資產(chǎn)吸引力受到提振。美元指數(shù)站上96大關(guān)，接近8月中旬的年內(nèi)高點(diǎn)；美債價(jià)格強(qiáng)勁上揚(yáng)，各期限品種的收益率全線回落；黃金價(jià)格在25日亞太交易時(shí)段一度升至每盎司1242美元，創(chuàng)出今年7月18日以來(lái)的最高水平。

    分析人士表示，隨著各大央行紛紛收緊貨幣政策，流動(dòng)性拐點(diǎn)的到來(lái)已無(wú)可避免。在整體流動(dòng)性收緊的背景下，全球市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好可能被攪亂，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)泡沫破裂幾率正在增加，避險(xiǎn)資產(chǎn)短期將進(jìn)一步受到追捧。

    流動(dòng)性趨緊推高美元

    自2015年12月開(kāi)啟本輪加息周期以來(lái)，漸進(jìn)加息成為美聯(lián)儲(chǔ)一直奉行的政策路徑，目前已8次加息，預(yù)計(jì)今年12月還將加息1次，2019年將加息3次。美聯(lián)儲(chǔ)還從2017年10月啟動(dòng)了縮表進(jìn)程，采取停止到期資產(chǎn)再投資與主動(dòng)出售中長(zhǎng)期國(guó)債相結(jié)合的方式。數(shù)據(jù)顯示，2017年10月18日，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表為4.47萬(wàn)億美元，截至2018年10月17日，已縮水至4.175萬(wàn)億美元，12個(gè)月合計(jì)收縮近3000億美元。有專家預(yù)測(cè)，到2020年美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表將控制在3萬(wàn)億美元左右，這意味著未來(lái)縮表步伐會(huì)進(jìn)一步加快。與加息將提高資金成本、抑制貸款活動(dòng)相比，縮表等于直接從市場(chǎng)抽離基礎(chǔ)貨幣，對(duì)流動(dòng)性影響更大。

    與美聯(lián)儲(chǔ)加速縮表相對(duì)應(yīng)的是，原本較為寬松的歐、日央行資產(chǎn)購(gòu)買力度開(kāi)始趨弱。一些機(jī)構(gòu)警告稱，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行的資產(chǎn)負(fù)債表整體規(guī)?？赡茉?018年底前后顯現(xiàn)持續(xù)減少態(tài)勢(shì)，自金融危機(jī)結(jié)束以來(lái)，全球流動(dòng)性拐點(diǎn)將至。

    IntellectusPartners首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家本·艾蒙斯表示，美元走強(qiáng)首先是受到避險(xiǎn)情緒推動(dòng)，但也與緊縮的金融狀況密切相關(guān)，年底流動(dòng)性正在趨緊，這可能導(dǎo)致“美元急升”。他預(yù)測(cè)，美元突破剛剛開(kāi)始，并且隨著年底的臨近而加快漲勢(shì)。

    華爾街投行Jefferies表示，投資者在年底前“爭(zhēng)奪”美元流動(dòng)性，將提振美元走勢(shì)。摩根大通分析師也表示，近期出現(xiàn)年底流動(dòng)性收緊的初步跡象，即便這只是季節(jié)性因素，也會(huì)增加美元的人氣。

    資金尋求避風(fēng)港

    此前在廉價(jià)資金充斥市場(chǎng)時(shí)，資產(chǎn)泡沫泛濫，高估值幾乎蔓延至全球所有地區(qū)、所有資產(chǎn)類別的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上。據(jù)權(quán)威機(jī)構(gòu)測(cè)算，當(dāng)前全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)總價(jià)值約為400萬(wàn)億美元，相當(dāng)于全球經(jīng)濟(jì)規(guī)模的5倍。如果流動(dòng)性出現(xiàn)拐點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)當(dāng)前的高估值將無(wú)以為繼。

    美股作為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的典型代表已經(jīng)歷了九年半多的牛市。摩根大通日前警告稱，全球被動(dòng)基金所管理的資產(chǎn)中，據(jù)測(cè)算有7.4萬(wàn)億美元資產(chǎn)集中在美股上，被動(dòng)型投資是跟隨趨勢(shì)，牛市期間資金流入會(huì)帶動(dòng)股市走高，在美股目前的市場(chǎng)階段更需要警惕資金流出可能讓跌勢(shì)雪上加霜。

    避險(xiǎn)交易還導(dǎo)致資金紛紛買入積弱已久的美國(guó)國(guó)債，推動(dòng)美債收益率近日走低。10年期美債收益率已從10月5日的3.235%下跌至10月24日的3.105%，下跌13個(gè)基點(diǎn)。野村證券固定收益策略師預(yù)計(jì)，投資者正在進(jìn)行防御型交易，美債被作為“風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具”使用，債市將繼續(xù)對(duì)股市走勢(shì)作出反應(yīng)，并會(huì)繼續(xù)呈現(xiàn)波動(dòng)態(tài)勢(shì)。

    傳統(tǒng)的避險(xiǎn)資產(chǎn)黃金也受到投資者的青睞。澳大利亞國(guó)民銀行（NAB）分析稱，黃金受益于全球股市低迷和空頭回補(bǔ)，在地緣局勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)下有進(jìn)一步上揚(yáng)的空間。技術(shù)分析人士表示，金價(jià)若能持穩(wěn)在1230美元上方，下一個(gè)目標(biāo)位則是攻克1250美元大關(guān)。還有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，外匯儲(chǔ)備多元化使得各大央行今年凈購(gòu)買黃金的數(shù)量增加，2018年購(gòu)金規(guī)模可能自2013年以來(lái)首次增加，鑒于今年僅剩下兩個(gè)多月的時(shí)間，央行買家可能持續(xù)入場(chǎng)并繼續(xù)推高金價(jià)。