阿根廷再次“哭泣” 新興市場(chǎng)不能掉以輕心

    大概就在一年前的這個(gè)時(shí)候，新興金融市場(chǎng)劇烈震蕩，阿根廷就是其中的代表之一。誰(shuí)能想到，一年后阿根廷再次“哭泣”，而且還考驗(yàn)著金融市場(chǎng)投資者的想象力和承受力。

    一場(chǎng)總統(tǒng)初選，造成阿根廷市場(chǎng)股市、債市、匯市接連崩盤。不過，問題似乎沒那么簡(jiǎn)單，在當(dāng)下美聯(lián)儲(chǔ)降息以及全球貿(mào)易局勢(shì)緊張的背景下，阿根廷遭遇的一切給全球市場(chǎng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)幾何？

    阿根廷發(fā)生了什么？

    阿根廷是一個(gè)飽經(jīng)各種經(jīng)濟(jì)、金融災(zāi)難的國(guó)家。

    阿根廷將在今年10月27日舉行2019年總統(tǒng)大選，而大選初選投票于近日舉行，阿根廷現(xiàn)任總統(tǒng)馬克里與由前總統(tǒng)克里斯蒂娜推舉的費(fèi)爾南德斯參與初選，結(jié)果現(xiàn)任總統(tǒng)馬克里遭遇“滑鐵盧”，票數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于反對(duì)派候選人費(fèi)爾南德斯。有投資者擔(dān)心，如果馬克里不能連任，反對(duì)黨上臺(tái)就要推翻緊縮政策，與國(guó)際貨幣基金組織（IMF）的協(xié)議也可能泡湯，阿根廷可能再次出現(xiàn)債務(wù)違約，阿根廷商業(yè)政策的穩(wěn)定性也將受到影響。2018年夏天的匯率崩潰后，馬克里選擇與IMF合作應(yīng)對(duì)危機(jī)，與IMF達(dá)成一份為期三年的備用融資協(xié)議。

    根據(jù)阿根廷的選舉規(guī)則，總統(tǒng)初選是必須舉行，投票不限于政黨成員，而是向全體有總統(tǒng)選舉投票權(quán)的民眾開放。換句話說，初選幾乎等于大選。因此，誰(shuí)在初選中獲勝，就會(huì)被認(rèn)為在10月27日總統(tǒng)大選中獲得先機(jī)。初選投票結(jié)果差距之大讓各方始料不及，許多投資者認(rèn)為馬克里10月連任是“不可能完成的任務(wù)”，毅然決然地按下“賣出鍵”。

    當(dāng)?shù)貢r(shí)間12日，阿根廷金融市場(chǎng)上演股債匯三殺，該國(guó)主要股指Merval指數(shù)盤中一度下跌超過35%，該國(guó)貨幣阿根廷比索兌美元匯率一度狂貶近37%，刷新歷史最低紀(jì)錄。針對(duì)阿根廷債務(wù)違約的五年期信用違約互換價(jià)格飆升808個(gè)基點(diǎn)，2028年到期的阿根廷國(guó)債價(jià)格從77美分跌至62美分，收益率則從10%急升至13.5%。此外，阿根廷在美上市的公司股價(jià)也全線重挫，阿根廷北方電力公司、加利西亞金融跌超50%，阿根廷YPF、阿根廷電信的股價(jià)下跌超過30%。隨后，阿根廷央行緊急出手，動(dòng)用5000萬(wàn)美元自有的外匯儲(chǔ)備，為2018年9月以來首次干預(yù)市場(chǎng)。

    避險(xiǎn)情緒升溫

    A股投資者也很關(guān)心

    禍不單行，在金融市場(chǎng)出現(xiàn)較大波動(dòng)之后，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)警告，阿根廷市場(chǎng)進(jìn)一步惡化將影響其評(píng)級(jí)。摩根士丹利將阿根廷股票評(píng)級(jí)從“中性”下調(diào)至“跑輸大市”，將阿根廷主權(quán)債券由“中立”下調(diào)至“減持”，并預(yù)計(jì)阿根廷比索還將貶值20%。

    阿根廷市場(chǎng)崩潰也影響全球市場(chǎng)的走勢(shì)，美股道指周一收盤暴跌近400點(diǎn)，三大股指跌幅均超過1%。13日，亞太股市普遍下跌，日本股市日經(jīng)225指數(shù)下跌1.11%，中國(guó)香港恒生指數(shù)下跌2.1%。歐洲股市低開，英法德股市盤中跌幅均在0.5%左右。而在昨日，阿根廷比索兌美元匯率延續(xù)跌勢(shì)，盤中跌幅一度達(dá)到10%。

    A股投資者也非常關(guān)注阿根廷市場(chǎng)的動(dòng)蕩，證券時(shí)報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，不少投資者通過滬深交易所投資者互動(dòng)平臺(tái)向上市公司咨詢。例如，有投資者提問海能達(dá)：“阿根廷貨幣暴跌，對(duì)公司在南美洲的業(yè)務(wù)產(chǎn)生多大影響，公司在南美洲的業(yè)務(wù)有沒有大幅損失的可能？”證券時(shí)報(bào)記者在互動(dòng)平臺(tái)上檢索發(fā)現(xiàn)，此前阿根廷及其他南美國(guó)家匯率較大下跌時(shí)，投資者也詢問了多家上市公司，咨詢其在阿根廷業(yè)務(wù)的情況。

    除了股市，國(guó)際金價(jià)再次飆升，現(xiàn)貨黃金價(jià)格盤中一度上探至每盎司1530美元，創(chuàng)下自2013年4月以來的新高。值得注意的是，美債收益率曲線倒掛的現(xiàn)象又在加劇，發(fā)出了2007年次貸危機(jī)以來最嚴(yán)重的警報(bào)。市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，兩年期與10年期美國(guó)國(guó)債收益率曲線逼近倒掛，僅僅相差5.605個(gè)基點(diǎn)，是自2007年6月以來最接近的程度，而最具有指標(biāo)意義的3個(gè)月期國(guó)債收益率曲線與10年期國(guó)債收益率曲線則已經(jīng)從6月持續(xù)倒掛至今。在全球貿(mào)易局勢(shì)緊張、阿根廷市場(chǎng)動(dòng)蕩等多個(gè)不確定性攪擾市場(chǎng)之際，國(guó)債收益率曲線趨平與投資者濃厚的避險(xiǎn)情緒有關(guān)。

    對(duì)全球擴(kuò)散風(fēng)險(xiǎn)幾何

    那么，阿根廷再次遭遇股市、債市、匯市接連崩盤，是否會(huì)對(duì)全球市場(chǎng)帶來擴(kuò)散風(fēng)險(xiǎn)？

    有市場(chǎng)人士表示，從市場(chǎng)層面來看，去年阿根廷市場(chǎng)動(dòng)蕩給全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)尤其是新興市場(chǎng)資產(chǎn)帶來拋售潮，當(dāng)時(shí)的新興市場(chǎng)面臨著美聯(lián)儲(chǔ)快節(jié)奏加息、美元大幅走強(qiáng)和貿(mào)易摩擦加劇等“幾座大山”壓頂，現(xiàn)在前兩座“大山”的壓力已有所緩解，因而新興市場(chǎng)雖然可能受到?jīng)_擊，但跟隨阿根廷市場(chǎng)動(dòng)蕩可能性相對(duì)較小。

    與去年以及前幾次阿根廷金融市場(chǎng)大拋售背后的根源類似，投資者再度對(duì)當(dāng)?shù)卣冉?jīng)濟(jì)的能力失去信心。其實(shí)，阿根廷曾經(jīng)是高收入國(guó)家，但過去幾十年一直在中等收入陷阱中掙扎，為償還外債而努力。與此同時(shí)，阿根廷經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)以出口大宗商品為主，大宗商品價(jià)格走高，則貿(mào)易順差，反之則貿(mào)易逆差。

    一直以來，資本外流、本幣貶值、外債高企和國(guó)際融資困難等問題都困擾著阿根廷。其實(shí)，部分新興市場(chǎng)國(guó)家也面臨與阿根廷類似的風(fēng)險(xiǎn)，仍面臨較大的外債償還壓力及風(fēng)險(xiǎn)。從外債幣種結(jié)構(gòu)來看，阿根廷、菲律賓、土耳其、烏克蘭等國(guó)的外債中外幣債務(wù)占比均達(dá)到90%以上，一旦美元升值，其償債壓力將會(huì)顯著加大，面臨償債不確定性。

    有觀點(diǎn)認(rèn)為，隨著全球央行貨幣政策持續(xù)趨向?qū)捤?，新興市場(chǎng)國(guó)家面臨的融資及債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)得到了一定程度的緩解，融資條件比之前寬松。雖然美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)開始降息，嘉盛集團(tuán)全球研究團(tuán)隊(duì)主管MattWeller認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)降息是否導(dǎo)致美元大幅貶值，目前而言也存在相當(dāng)大的變數(shù)，原因是美聯(lián)儲(chǔ)降息所折射出的全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)，有可能導(dǎo)致避險(xiǎn)資金涌入美元推高美元指數(shù)，觸發(fā)熱錢快速撤離新興市場(chǎng)國(guó)家，進(jìn)而加劇這些國(guó)家貨幣回落與金融市場(chǎng)動(dòng)蕩的程度。

    招商資產(chǎn)管理（香港）有限公司總經(jīng)理白海峰表示，當(dāng)前正好是邊際寬松的一個(gè)時(shí)間點(diǎn)，現(xiàn)在全球負(fù)利率資產(chǎn)已達(dá)到高點(diǎn)，而當(dāng)前一些高收益?zhèn)钠毕⒍冀咏?%，并且信用水平良好，組合的投資價(jià)值具有較好的性價(jià)比。目前來看，高收益?zhèn)俏磥硪粋€(gè)較好的投資方向，預(yù)計(jì)債券收益率還會(huì)繼續(xù)下行，高收益?zhèn)钠毕⒑唾Y本利得的優(yōu)勢(shì)有望體現(xiàn)得更充分。

    由此可見，新興市場(chǎng)國(guó)家仍不可以掉以輕心。