經(jīng)濟增速放緩貨幣寬松潮涌 全球大類資產(chǎn)繼續(xù)洗牌

    “貨幣寬松”成為2019年全球市場關鍵詞之一。2019年，美聯(lián)儲開啟了十年來的首次降息進程。不僅如此，2019年全球已有逾30家央行宣布降息。市場人士預計，2020年全球貨幣寬松料持續(xù)，股債匯、大宗商品等大類資產(chǎn)可能繼續(xù)洗牌。

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    以“降息+擴表”組合為代表的貨幣寬松基調(diào)，成為2019年美聯(lián)儲的政策底色。2019年7月，美聯(lián)儲實施了十年來的首次降息，并在9月和10月的聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）議息會議上連續(xù)降息。在三次降息后，聯(lián)邦基金利率共下行75個基點，至1.5%-1.75%區(qū)間。

    不僅如此，面對9月回購利率突然飆升，回購市場突現(xiàn)“美元荒”，美聯(lián)儲祭出雪藏十年的回購操作，加大對市場的“放水力度”。此舉讓美聯(lián)儲的“縮表”計劃戛然而止，重新擴大了資產(chǎn)負債表規(guī)模。據(jù)分析，僅2019年12月至2020年1月的回購，就可向市場注入5000億美元的流動性。

    與此同時，歐洲央行也推出寬松“套餐”，降息、量化寬松（QE）等舉措紛紛落地。

    2019年以來，全球已有逾30家央行宣布降息，不僅包括上述發(fā)達經(jīng)濟體，也包括俄羅斯、印度、印尼、土耳其、巴西等新興經(jīng)濟體。“在這次全球?qū)捤沙崩?，美?lián)儲降息既不是開始，也不是結(jié)束。”民生證券研究院首席宏觀分析師謝運亮對中國證券報記者表示。

    中國人民銀行以自身經(jīng)濟為主，通過中期借貸便利（MLF）、期限逆回購、“全面降準+定向降準”等舉措釋放流動性。“全球部分央行降息，給我國貨幣政策保持靈活彈性創(chuàng)造了空間。我國貨幣政策可以更加聚焦國內(nèi)，在穩(wěn)健的前提下更加靈活，服務實體經(jīng)濟發(fā)展。”民生銀行首席研究員溫彬?qū)χ袊C券報記者表示。

    應對經(jīng)濟下行壓力

    綜合市場人士觀點，全球經(jīng)濟下行壓力加大等是全球央行紛紛訴諸貨幣寬松政策的主要原因。

    溫彬表示，今年以來，全球經(jīng)濟增速放緩，為穩(wěn)定經(jīng)濟增長，很多國家紛紛重啟貨幣寬松政策。“實際上，以美聯(lián)儲為代表的主要經(jīng)濟體央行，過去兩年的貨幣政策是趨于‘正?；?rsquo;的。美聯(lián)儲啟動加息并連續(xù)九次加息，同時開始‘縮表’。今年開始，受全球經(jīng)濟增速放緩等因素的影響，以美聯(lián)儲為代表的主要經(jīng)濟體央行紛紛采取降息舉措應對。”

    謝運亮表示：“美聯(lián)儲連續(xù)三次降息的原因在于，受減稅效果衰減等因素影響，2019年美國設備投資、庫存周期、商品出口等重要指標不斷下行，經(jīng)濟增速放緩很明顯。”

    標普全球評級首席經(jīng)濟學家保羅·格林沃德表示，今年以來，面對疲弱的增長和低通脹，全球很多央行紛紛訴諸“保險式”降息，積極落地寬松政策。從經(jīng)濟周期角度看，美國經(jīng)濟衰退基本每十年出現(xiàn)一次，目前美國經(jīng)濟擴張期已持續(xù)十年多，理論上處于“高危期”，也是美聯(lián)儲重啟寬松政策的因素之一。

    大類資產(chǎn)輪動洗牌

    全球央行掀起的降息浪潮，利好多數(shù)大類資產(chǎn)。“寬松政策對當前的全球經(jīng)濟增長起到一定提振作用。在重啟寬松背景下，股債匯、大宗商品、黃金等都表現(xiàn)出比較不錯的投資收益。數(shù)據(jù)顯示，今年股債匯和大宗商品投資收益高于過去十年平均收益率，這與貨幣環(huán)境寬松有一定關系。”溫彬說。

    2020年，流動性寬松潮還能否繼續(xù)？什么資產(chǎn)能脫穎而出？

    在業(yè)內(nèi)人士看來，明年仍有一定寬松空間。“明年經(jīng)濟形勢仍受全球需求總體疲弱等因素影響，全球經(jīng)濟復蘇面臨壓力。考慮到比較沉重的債務負擔，很多經(jīng)濟體的財政政策對經(jīng)濟的刺激空間有限，可能會更多寄希望于貨幣政策，發(fā)揮貨幣政策穩(wěn)增長的作用。”溫彬說。

    謝運亮預計，全球?qū)捤沙贝蟾怕蕰永m(xù)。2020年上半年，在經(jīng)濟和利率下行預期不斷發(fā)酵下，債市表現(xiàn)或強于股市；下半年，隨著大類資產(chǎn)輪動效應再次發(fā)揮，股市表現(xiàn)或強于債市。以黃金為代表的貴金屬資產(chǎn)，有望繼續(xù)延續(xù)慢牛行情，在全年取得較好收益。

    溫彬表示，2020年債券市場還會取得不錯收益。匯率方面，美元會大概率繼續(xù)走軟，日元、英鎊等貨幣可能會升值。黃金作為避險資產(chǎn)的價值更加凸顯，繼續(xù)看好2020年黃金走勢。展望2020年，A股市場會出現(xiàn)結(jié)構性、主題性的投資機會。特別是在一季度和二季度，如果經(jīng)濟開始回升，會對周期性行業(yè)帶來機會，科技、消費等板塊仍有配置空間。