山藍資本創(chuàng)始人劉道志：未來醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展“機遇”與“挑戰(zhàn)”并存

    本報記者 劉會玲

    4月7日，2021CHC·中信證券醫(yī)療健康大會暨第十屆中國醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投資與并購CEO峰會在上海舉辦，山藍資本創(chuàng)始及執(zhí)行合伙人劉道志、中信證券黨委副書記、執(zhí)行董事、總經(jīng)理楊明輝及眾多醫(yī)療健康企業(yè)相關(guān)負責(zé)人出席了本次峰會。

    “回顧近兩年的醫(yī)藥市場，用四個字來概括就是‘創(chuàng)新’、‘火熱’。”楊明輝在峰會現(xiàn)場表示，近幾年醫(yī)藥市場政策頻出，同時伴隨著中國加入ACH等全球醫(yī)藥高級俱樂部，醫(yī)藥行業(yè)發(fā)生了翻天覆地的變化。2020年，我國的優(yōu)秀生物醫(yī)藥企業(yè)在新冠藥物和疫苗研發(fā)上始終沖在全球的第一線，全球一共16個獲選品種，中國占了超過7個。楊明輝表示，“在全球重大疫情面前，鼓勵生物醫(yī)藥創(chuàng)新帶來了行業(yè)的火熱，融資變得相對容易了，一級市場好公司一股難求，其次估值也反映一級市場給予了更為寬容的估值認可。”

    當下醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展火熱，那么未來行業(yè)的發(fā)展趨勢如何？會議間隙，《證券日報》記者就相關(guān)問題專訪了山藍資本創(chuàng)始及執(zhí)行合伙人劉道志（天津南開大學(xué)學(xué)士和博士學(xué)位，英國牛津大學(xué)博士后。創(chuàng)辦山藍資本前，曾任職上海微創(chuàng)醫(yī)療器械集團新興業(yè)務(wù)資深副總裁、研發(fā)中心資深副總裁、上海微創(chuàng)骨科醫(yī)療科技股份有限公司總經(jīng)理）。

    劉道志表示，“從行業(yè)發(fā)展來看，未來醫(yī)療健康領(lǐng)域企業(yè)的機遇與挑戰(zhàn)并存。”他從四個方面進行了分析及預(yù)判。

    第一，全球醫(yī)療行業(yè)的頭部企業(yè)前20位中將出現(xiàn)中國企業(yè)的身影。中國的醫(yī)療企業(yè)借助2020年疫情也快速在國外建立起了銷售渠道，為成長為跨國企業(yè)奠定了基礎(chǔ)。另外醫(yī)療行業(yè)的并購也越來越頻繁，這次疫情讓一部分企業(yè)經(jīng)營困難，另外一部分企業(yè)又有了爆發(fā)的現(xiàn)金流，因此行業(yè)的并購整合會加速。細分行業(yè)龍頭因此會出現(xiàn)，行業(yè)的集中度也會更高。

    第二，中小企業(yè)的創(chuàng)新會進一步發(fā)展壯大，成為醫(yī)藥創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的主流。生物醫(yī)藥領(lǐng)域是國家重點扶持的領(lǐng)域，也是高技術(shù)壁壘、高毛利、輕資產(chǎn)的行業(yè)，具有抗市場波動風(fēng)險的特點。過去一年可以看到大量的資金流向了醫(yī)療行業(yè)的創(chuàng)業(yè)公司，使得一些中小型的創(chuàng)新藥、創(chuàng)新醫(yī)療器械公司連續(xù)獲得大筆的融資。與二級市場的公司相比，這些小型公司的機制更為靈活，決策快又沒有財務(wù)報表的壓力，敢于嘗試更為創(chuàng)新的領(lǐng)域。因此可以看到加科思、啟明醫(yī)療這樣創(chuàng)新性極強的公司跑出來。所以未來中國的醫(yī)藥行業(yè)也有可能會和國外一樣，大公司做市場小公司做創(chuàng)新。

    第三，創(chuàng)業(yè)門檻提高，本土成長的創(chuàng)業(yè)者成為主導(dǎo)。過去幾十年國內(nèi)醫(yī)療行業(yè)的發(fā)展，讓容易做的生意都已經(jīng)做完了，整個創(chuàng)業(yè)門檻大大提升。首先來講市場競爭環(huán)境有了巨大的變化，已經(jīng)出現(xiàn)了很多有國際競爭力的公司，比如恒瑞、微創(chuàng)、聯(lián)影。創(chuàng)業(yè)公司面臨的競爭對手是這些巨頭，難度可想而知。由于競爭的加劇，對于創(chuàng)業(yè)公司來講做傳統(tǒng)的仿制藥、Me-too藥未來的商業(yè)化可能性極小，因此創(chuàng)業(yè)公司或主動或被迫都紛紛選擇挑戰(zhàn)更前沿的方向。以前做的產(chǎn)品對標的都是已上市的產(chǎn)品，后續(xù)對標的可能是臨床一期的產(chǎn)品，甚至臨床前的產(chǎn)品。項目的風(fēng)險大大上升，也沒有可借鑒的臨床方案與生物標志物，因此對于企業(yè)團隊的能力要求也非常高。

    第四，一級市場、二級市場趨于理性，估值變得比較合理。2019年-2020年醫(yī)藥股受到了資本市場的追捧，很多優(yōu)秀公司的市值都有巨大的漲幅，這可能和資本市場資金寬松、科創(chuàng)板開啟后帶來的情緒有關(guān)。但是市場對于新公司的預(yù)期實際是高于企業(yè)本身的價值，隨著后續(xù)注冊制成為常態(tài)，部分表現(xiàn)欠佳的新上市的生物醫(yī)藥股出現(xiàn)破發(fā)，整個醫(yī)藥行業(yè)會對一級市場、二級市場的估值進行重構(gòu)。

（編輯 上官夢露）