進(jìn)入2021年,疫情形勢在全球范圍得到一定程度控制,各國財政和貨幣刺激政策進(jìn)一步拉動經(jīng)濟(jì)回升。與此同時,在《巴黎協(xié)定》等公約的倡導(dǎo)下,各國也在積極展開行動,加速能源轉(zhuǎn)型。
全球新能源汽車市場加快了擴(kuò)張步伐。乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示,今年上半年,中國新能源汽車?yán)塾嬃闶哿繛?00.1萬輛,同比增長218.9%;歐洲八國累計新能源車注冊量為83.79萬輛,同、環(huán)比持續(xù)上升;美國新能源汽車?yán)塾嬩N售27.3萬輛,滲透率較2020年上漲1個百分點。
與新能源汽車市場銷量一同飆升的還有資本市場熱度。Wind數(shù)據(jù)顯示,今年初至9月6日,新能源汽車指數(shù)上漲37.92%,動力電池指數(shù)上漲68.86%,鋰電池指數(shù)上漲79.96%,鋰電隔膜指數(shù)上漲62.41%,鋰電電解液指數(shù)上漲108.86%。
不過與新能源汽車取得的亮眼成績相比,今年以來受原材料價格上漲、芯片產(chǎn)能受限、優(yōu)質(zhì)動力電池產(chǎn)能不足等不利影響,新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈上的各個環(huán)節(jié)均出現(xiàn)不同程度的供應(yīng)緊張局面。
在此背景下,新能源汽車的銷量增速能否持續(xù)?產(chǎn)業(yè)鏈的投資機(jī)會和關(guān)注重點何在?日前,由東方證券和每日經(jīng)濟(jì)新聞聯(lián)合出品的《電動創(chuàng)新資本賦能——2021新能源汽車產(chǎn)業(yè)投資分析報告》(以下簡稱《報告》)中提出,多因素共振拉開全球電動化新一輪序幕,新能源汽車行業(yè)景氣無憂。同時短期應(yīng)關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈短板,聚焦技術(shù)仍未擴(kuò)散、擴(kuò)產(chǎn)幅度相對較慢的鋰電隔膜和電池級溶劑行業(yè),以及產(chǎn)業(yè)鏈一體化趨勢明顯,格局有望得到重塑的前驅(qū)體行業(yè)。
多因素共振拉開全球電動化新序幕
《報告》認(rèn)為,新能源汽車近來的優(yōu)異表現(xiàn)既有政策層面的支持,也離不開相關(guān)配套設(shè)施的逐步完善和電動車不斷優(yōu)化的使用體驗。
事實上,全球多個國家均已制定邁向碳中和的時間表。汽車行業(yè)作為交通領(lǐng)域的重要組成部分,也成為政策制定中的關(guān)鍵一環(huán)。其中,中國雙積分、歐盟碳排放和美國清潔能源法案共同構(gòu)筑了強(qiáng)大的政策催化聯(lián)盟。
具體而言,雙積分約定了中國新能源汽車2025年滲透率至少達(dá)到20%;歐盟碳排放要求車企的平均二氧化碳排放值在2025年下降15%(81克/千米);美國清潔能源法案計劃提供316億美元電動車消費稅收抵免,刺激電動車銷量,同時簽署法令,要求2030年零排放汽車比例達(dá)到50%。全球電動化從中國和歐洲雙主場拓展至中美歐三足鼎立的局面。
國內(nèi)市場方面,自主品牌新能源汽車滲透率不斷提高,汽車合資品牌紛紛加速轉(zhuǎn)型,造車新勢力們交付量節(jié)節(jié)攀升,更多“新新勢力”——來自科技互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的入局者不斷涌現(xiàn),目前已表示計劃或開始造車的企業(yè)有小米集團(tuán)、百度、360、創(chuàng)維等,新能源汽車供給端呈現(xiàn)百花齊放的局面。
不僅如此,《報告》提到,在實際使用場景中,油車和電車便利性已經(jīng)面臨雙向轉(zhuǎn)換,隨著相關(guān)配套設(shè)施逐步完善,電動車的使用體驗持續(xù)上升,消費者對電動車的使用將逐步超過燃油車,這勢必造成燃油車每年平均行駛的公里數(shù)下降,進(jìn)而對燃油車相關(guān)的服務(wù)市場造成沖擊。
當(dāng)前,我國新能源汽車保有量已達(dá)670萬輛,燃油汽車保有量接近2.9億輛。盡管絕對數(shù)量有差距,但電動車保有量增速不斷提高,燃油車保有量增長則有所減緩?!秷蟾妗奉A(yù)計燃油車保有量將在2023年達(dá)到3億輛峰值,隨后開始下降,在達(dá)到這一臨界點之后,傳統(tǒng)汽車消費的后端服務(wù)市場也將面臨規(guī)模萎縮、布局收縮的問題。
對此,《報告》預(yù)測,2021年中國、歐洲和美國新能源汽車銷量將分別達(dá)到270萬輛、200萬輛和60萬輛,同比增速分別為97%,47%和83%,全球銷量預(yù)計580萬輛,同比增長86%;2025年中國、歐洲和美國三大地區(qū)和國家銷量預(yù)期分別為780萬輛、700萬輛和300萬輛,復(fù)合增速分別為30%、37%和50%。全球2025年合計銷量2000萬輛,復(fù)合增速36%。新能源汽車的終端高增長將帶動產(chǎn)業(yè)鏈上游持續(xù)繁榮。
投資思路尋找最大“邊際約束條件”
電動化浪潮為汽車行業(yè)帶來的諸多變革中,汽車產(chǎn)業(yè)鏈的革新當(dāng)屬其中之一。由于動力系統(tǒng)發(fā)生了根本性變化,新能源汽車的產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)成與傳統(tǒng)燃油車大不相同。
“目前,我國新能源汽車產(chǎn)業(yè)整體處于世界先進(jìn)水平,動力電池產(chǎn)業(yè)鏈具有國際優(yōu)勢,驅(qū)動電機(jī)與國際先進(jìn)水平基本相當(dāng),智能化技術(shù)創(chuàng)新和應(yīng)用不斷加速,很多優(yōu)秀企業(yè)脫穎而出、快速成長,但產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈仍然存在薄弱環(huán)節(jié),例如國內(nèi)車規(guī)級芯片、車載操作系統(tǒng)、高精度感知設(shè)備等存在較大差距,主要依靠外資進(jìn)口,信息數(shù)據(jù)安全問題凸顯,另外還存在芯片等關(guān)鍵零部件供應(yīng)緊張、原材料價格波動過大等問題。”中國汽車工業(yè)協(xié)會副秘書長陳士華表示。
事實上,新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈條長,涉及環(huán)節(jié)多,與制造、化工、有色冶煉等行業(yè)有明顯的交叉?!秷蟾妗分刑岬?,影響新能源汽車和鋰電池生產(chǎn)的因素眾多,籠統(tǒng)而言包括上游原料、四大材料(正負(fù)極、電解液和隔膜)、電機(jī)電控、汽車芯片、車載電子等,部分環(huán)節(jié)的緊張都可能演繹為鋰電池或新能源車生產(chǎn)的瓶頸,成為木桶中的那塊短板,進(jìn)而帶來一定的投資機(jī)會。
回顧鋰電池發(fā)展史,2016年的六氟磷酸鋰、2017年的鋰和鈷金屬、2018年的三元高鎳和負(fù)極針狀焦等,都曾供給端緊缺呈現(xiàn)出量價齊升的行業(yè)紅利。
《報告》認(rèn)為,在新能源汽車高速增長背景下,投資思路之一就是尋找產(chǎn)業(yè)鏈中最大的邊際約束條件。站在當(dāng)前時點,短板效應(yīng)仍然有效,部分環(huán)節(jié)因為產(chǎn)能吃緊和技術(shù)迭代放緩有可能演繹為鋰電池或新能源車生產(chǎn)的瓶頸,成為量價齊升的潛力板塊。
今年以來,因上游原材料企業(yè)產(chǎn)能釋放無法滿足電池企業(yè)擴(kuò)張需求,同時下游新能源車汽車的銷量快速增長,動力電池行業(yè)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能出現(xiàn)供不應(yīng)求的情況。
在動力電池諸多環(huán)節(jié)中,《報告》認(rèn)為,隔膜和溶劑可能成2022年產(chǎn)業(yè)鏈上的“木桶短板”。一方面隔膜和溶劑均存在較高的進(jìn)入壁壘,從目前現(xiàn)狀看無論是隔膜亦或溶劑,生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量較少,核心技術(shù)仍未擴(kuò)散,成為行業(yè)產(chǎn)能釋放的一大制約;另一方面即使是隔膜或溶劑行業(yè)龍頭,其2022年擴(kuò)產(chǎn)幅度也相對有限,而二線廠商或受制于設(shè)備、技術(shù),或受制于資金、客戶,當(dāng)前規(guī)模有限,整體產(chǎn)能釋放仍不如其他環(huán)節(jié)。
目前,溶劑市場五種產(chǎn)品價格均出現(xiàn)不同程度上漲,自7月下旬以來,DMC由9750元漲至1.33萬元(上漲37%),EC由1.23萬元漲至1.33萬元(上漲8%),EMC由1.96萬元漲至2.42萬元(上漲24%),DEC由2.2萬元漲至2.52萬元(上漲15%),PC由1.4萬元漲至1.72萬元(上漲23%)。
鋰電隔膜方面,行業(yè)開啟了并購整合,后進(jìn)入企業(yè)的資本和產(chǎn)能擴(kuò)張都受到限制。
2020年下半年以來,由于下游新能源汽車行業(yè)復(fù)蘇疊加儲能、兩輪車等領(lǐng)域的高景氣,國內(nèi)隔膜需求大增,單月產(chǎn)量屢創(chuàng)新高,行業(yè)出現(xiàn)供需緊張態(tài)勢。隔膜價格也從此前下跌狀態(tài)進(jìn)入到平穩(wěn)階段?!秷蟾妗奉A(yù)測,考慮到目前仍非新能源傳統(tǒng)旺季,后續(xù)隔膜需求還有望進(jìn)一步增長,判斷隔膜價格仍將保持強(qiáng)勢。
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