分析人士認為,同業(yè)存單監(jiān)管趨緊與同業(yè)存單發(fā)行趨緩將利好實體經(jīng)濟
■本報記者 傅蘇穎
今年3月底至4月12日,短短兩周時間里,銀監(jiān)會密集出臺了7個文件,其中,有多個文件劍指“同業(yè)存單”。對此,業(yè)內(nèi)人士認為,這表明未來同業(yè)存單監(jiān)管收緊將是大概率事件。而在監(jiān)管趨嚴的背景下,銀行的非標業(yè)務也同樣受到影響,多家銀行已經(jīng)開始壓縮新增非標資產(chǎn)規(guī)模。
劍指同業(yè)存單打擊同業(yè)套利
一位股份制銀行內(nèi)部人士向《證券日報》記者透露,“我們已經(jīng)在壓縮新增非標資產(chǎn)的規(guī)模。銀行的非標業(yè)務包括理財和同業(yè)兩個‘資金來源’,銀行表外理財于今年一季度正式納入MPA(宏觀審慎評估體系)廣義信貸指標范圍之后,銀行的理財業(yè)務相對比較規(guī)范,在此背景下,同業(yè)就成為目前銀行非標業(yè)務的主要資金來源,因此,壓縮新增非標資產(chǎn)的規(guī)模也反過來會影響我們的同業(yè)業(yè)務。”
據(jù)《證券日報》記者了解,在監(jiān)管趨嚴的背景下,多家股份制銀行對非標業(yè)務的要求更加嚴格,對項目的審批不再像過去那么寬松,總體上有意控制非標資產(chǎn)的新增規(guī)模。
聯(lián)訊證券董事總經(jīng)理、首席宏觀研究員李奇霖對《證券日報》記者表示,目前有銀行開始壓縮新增非標規(guī)模,這本身是打擊同業(yè)套利的結果。在嚴禁銀行發(fā)同業(yè)存單進行套利的背景下,銀行的同業(yè)負債規(guī)模會受到控制,銀行表內(nèi)的資金會減少,進而使得銀行配非標的資金也會減少,同時,在套利鏈條上,非銀行機構配非標也會受影響。另外,監(jiān)管層有協(xié)調(diào)監(jiān)管的傾向,即嚴禁資管產(chǎn)品多層嵌套,銀行可能會為接下來的監(jiān)管提前做準備,這也會使得銀行做通道配非標的規(guī)模受到抑制,因此,銀行的表內(nèi)非標資產(chǎn)肯定會被壓縮。
當然,對于同業(yè)存單來說,李奇霖表示,短期內(nèi),監(jiān)管政策頻出或加速同業(yè)存單發(fā)行的井噴式增長,大多數(shù)機構會將手中存續(xù)的非標項目,在銀監(jiān)會加緊制定的多項政策落地前,突擊集中上報,并實現(xiàn)放款。
《證券日報》記者獲悉,銀監(jiān)會今年3月底發(fā)布的《中國銀監(jiān)會辦公廳關于開展銀行業(yè)“監(jiān)管套利、空轉(zhuǎn)套利、關聯(lián)套利”專項治理工作的通知》(簡稱“46號文”)中,要求商業(yè)銀行應當自查“是否通過大量發(fā)行同業(yè)存單,甚至通過自發(fā)自購、同業(yè)存單互換等方式來進行同業(yè)理財投資、委外投資、債市投資,導致期限錯配,加劇流動性風險隱患;延長資金鏈條,使得資金空轉(zhuǎn)套利,脫實向虛”。46號文提出,要以銀行業(yè)自查與監(jiān)管抽查相結合的方式進行整頓,并要求2017年6月12日前報送自查報告、11月30日前完成整改或問責。
對此,中信證券分析師章立聰表示,當前銀行業(yè)可能猜測監(jiān)管會對同業(yè)存單新老劃斷處理,因此在具體監(jiān)管政策落地前,銀行依然存在做大同業(yè)存單基數(shù)的沖動。但在“去杠桿”大背景下,同業(yè)存單發(fā)行縮量將是長期趨勢。
同業(yè)業(yè)務存在風險隱患
2014年銀監(jiān)會發(fā)布《關于規(guī)范金融機構同業(yè)業(yè)務的通知》(簡稱“127號文”),可以看成是同業(yè)業(yè)務規(guī)范和整頓的標志性文件。“127號文”規(guī)定銀行同業(yè)融入資金(如同業(yè)拆借、同業(yè)存/借款、買入返售/賣出回購等)不得超過總負債的三分之一。
業(yè)內(nèi)人士認為,或許是為了推動利率市場化改革的需要,當時剛推出不久、本質(zhì)上也屬于同業(yè)資金融通的同業(yè)存單并未納入同業(yè)融入資金范圍,這也為后續(xù)同業(yè)存單爆發(fā)式增長埋下了伏筆。
中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍對《證券日報》記者表示,同業(yè)存單作為同業(yè)中新發(fā)展的業(yè)務,在銀行間資金來源多元競爭以及跨界競爭等多因素的作用下,中小銀行從過去緩慢的吸儲再發(fā)放貸款的傳統(tǒng)模式轉(zhuǎn)向便捷的同業(yè)市場,依靠同業(yè)負債實現(xiàn)業(yè)務的擴張,但卻存在很大風險隱患。
上述股份制銀行人士認為,近幾年,以同業(yè)存單和理財為標志的同業(yè)業(yè)務大行其道,成為很多非標資金的主要來源,其中,也包括去年委外債券投資。同業(yè)業(yè)務之所以一直受機構從業(yè)者的追捧,在于其資金成本低,占用風險資本比例小,同時,不占用傳統(tǒng)貸款指標的豁免性能使其備受青睞。
該人士表示,同業(yè)業(yè)務受歡迎的另一個原因在于,同業(yè)業(yè)務可以給異地項目融資,很多不發(fā)達地區(qū)的分行或城商行,只能通過同業(yè)業(yè)務去做發(fā)達地區(qū)的項目,所以限制同業(yè),等于限制銀行跨地區(qū)做外地融資。因此,限制同業(yè)對不發(fā)達地區(qū)的銀行或分行的影響最大。
另外,該人士介紹,委外業(yè)務流動性高,相對風險低,同時,在近兩年債券市場牛市的背景下,銀行有超過一半的理財都在做債券。在此背景下,銀行同業(yè)存單-同業(yè)理財-委外的套利鏈條的來龍去脈基本清晰,即一家銀行通過發(fā)同業(yè)存單獲取資金,并購買另一家銀行的同業(yè)理財,從中賺取利差。接下來,第二家銀行將第一家銀行購買理財?shù)馁Y金交由基金公司或者券商資管計劃購買債券,由于基金公司或者券商可以加數(shù)倍杠桿,同時,債券市場去年十分火爆,加上更早前的房地產(chǎn)頻頻發(fā)債以及地方融資平臺發(fā)債以兩倍的速度增長,因此,這一鏈條在樂觀情緒下不斷自我強化,規(guī)模越做越大,靠沖量將這一很薄的利差在后端又靠委外債券投資不斷擴大。
“由于同業(yè)資金以短期資金為主,而委外投資一般投資期限比較長,因此,存在期限錯配的風險,加大了市場流動性風險隱患。”該人士表示。
該人士補充說,除上述標準化業(yè)務模式鏈條外,銀行還通過非標業(yè)務模式進行套利。該模式與上述模式有些類似,只是參與隊伍擴大到基金子公司和信托公司,非標業(yè)務通常以結構化融資方式加杠桿,分優(yōu)先級和劣后級,銀行做優(yōu)先級,可以獲得固定收益和回報率,一旦出現(xiàn)損失,銀行先不承擔損失,由劣后承擔。值得一提的是,非標市場以做房地產(chǎn)和地方融資平臺為主,從而導致資金脫實向虛。另外,近兩年中,這一市場還出現(xiàn)了新的“馬甲”,如所謂“私募資產(chǎn)支持證券(ABS)”、政府鼓勵的政府和社會資本合作(PPP)和產(chǎn)業(yè)基金,銀行利用政策鼓勵的形式包裝成新的投資手段。
同業(yè)存單有望納入考核
《證券日報》記者獲悉,銀監(jiān)會4月6日下發(fā)《關于開展銀行業(yè)“不當創(chuàng)新、不當交易、不當激勵、不當收費”專項治理工作的通知》(下稱53號文),明確提出“若將商業(yè)銀行發(fā)行的同業(yè)存單計入同業(yè)融入資金余額,是否超過銀行負債總額的三分之一”。
上述股份制銀行人士認為,如果真正實行上述標準,目前來看,城商行、農(nóng)商行等地方性銀行基本無一達標。“53號文”是監(jiān)管層對當前銀行業(yè)發(fā)行同業(yè)存單業(yè)務的一次摸底行動,也是給予銀行業(yè)一定的時間自行調(diào)整業(yè)務。事實上,只有同業(yè)存單回歸到當初作為彌補銀行短期性緊缺頭寸不足的臨時性調(diào)度工具這一屬性上來,上述的幾種套利模式才會自動消除,為此,監(jiān)管或給出半年的過渡整改期,令同業(yè)存單可以逐步到期不續(xù)發(fā)。
據(jù)《證券日報》記者了解,在政策密集出臺后,部分中小銀行已經(jīng)開始行動了。上述股份制銀行人士透露,“監(jiān)管密集出臺后,我們進行了一個業(yè)務討論,其中一點,就是壓縮同業(yè)業(yè)務,考慮到未來資金來源會受到限制,風險控制的標準會提高,因此,在資金的投放端也會控制。”
趙錫軍認為,銀行大規(guī)模發(fā)行同業(yè)存單,使得資金在銀行系統(tǒng)內(nèi)部空轉(zhuǎn),并未流向?qū)嶓w經(jīng)濟,而加強監(jiān)管后,有利于降低杠桿、化解風險和金融市場的安全穩(wěn)定。
章立聰表示,總體來看,同業(yè)存單監(jiān)管趨緊與同業(yè)存單發(fā)行趨緩將利好實體經(jīng)濟。一方面,通過加強對同業(yè)存單的監(jiān)管,能夠堵住銀行同業(yè)業(yè)務漏洞,進一步實現(xiàn)同業(yè)杠桿去化,引導資金脫虛向?qū)?;另一方面,考慮到同業(yè)存單發(fā)行利率的參考作用,同業(yè)存單供給量的減少常常伴隨發(fā)行利率的降低,對于非金融企業(yè)而言,能夠大大降低其中短期票據(jù)以及企業(yè)債的發(fā)行成本,促進實體經(jīng)濟融資渠道的多元化。
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