大灣區(qū)跨境金融：需求大、問題多 該如何破局？

    業(yè)內(nèi)建議大灣區(qū)在跨境金融創(chuàng)新和監(jiān)管方面運用科技手段，引進創(chuàng)新監(jiān)管模式，促進跨境金融互聯(lián)互通。

    在日前召開的第二屆粵港澳大灣區(qū)金融發(fā)展論壇上，大灣區(qū)金融市場的互聯(lián)互通成為其中一個重要議題。廣東省地方金融監(jiān)管局局長何曉軍在論壇上透露，在大灣區(qū)金融市場互聯(lián)互通方面，粵港澳三地已在方向上達成共識。

    今年年初發(fā)布的《粵港澳大灣區(qū)發(fā)展（00737）規(guī)劃綱要》對把粵港澳大灣區(qū)建設成國際金融樞紐，大力發(fā)展特色金融產(chǎn)業(yè)，有序推進金融市場互聯(lián)互通提出了相關的規(guī)劃和部署。其中包括：逐步擴大大灣區(qū)內(nèi)人民幣跨境使用規(guī)模和范圍、擴大香港與內(nèi)地居民和機構(gòu)進行跨境投資的空間，穩(wěn)步擴大兩地居民投資對方金融產(chǎn)品的渠道，在依法合規(guī)前提下，有序推動大灣區(qū)內(nèi)基金、保險等金融產(chǎn)品跨境交易，不斷豐富投資產(chǎn)品類別和投資渠道，建立資金和產(chǎn)品互通機制等等。

    然而，證券時報記者采訪了解到，當下粵港澳大灣區(qū)的跨境金融服務距離規(guī)劃提出的要求和愿景仍有不小距離，對此，業(yè)內(nèi)建議大灣區(qū)在跨境金融創(chuàng)新和監(jiān)管方面運用科技手段，引進創(chuàng)新監(jiān)管模式，促進跨境金融的互聯(lián)互通。

    跨境投資需求很大

    實現(xiàn)卻不易

    “盡管目前已經(jīng)在跨境金融方面放開了一定的口子，但能夠滿足港澳資金進入內(nèi)地投資、貸款市場的比例仍比較低。”面對媒體采訪時，粵港澳大灣區(qū)研究院院長申明浩道出了粵港澳大灣區(qū)境內(nèi)外資金流通的現(xiàn)狀。申明浩表示，調(diào)研發(fā)現(xiàn)，香港在銀行存款余額方面實際已經(jīng)達到了10萬億元人民幣規(guī)模，但現(xiàn)在能夠流通到廣東的僅有千億元規(guī)模，因此存在“大資金小流通”的問題。

    但事實上，資金雙向交流的意愿卻非常強烈。“我們?nèi)ツ?月發(fā)了個港股打新的產(chǎn)品，沒怎么做宣傳，但很快規(guī)模就增長到10個億了。”在香港和內(nèi)地都有投資業(yè)務的雷根基金總經(jīng)理李金龍告訴記者，目前境內(nèi)投資者投資境外資產(chǎn)的熱情依然非常高漲，他們的美元基金大多數(shù)投資者都是境內(nèi)投資者，想借助他們的基金產(chǎn)品去境外資本市場做資產(chǎn)配置。

    雖然目前境內(nèi)資金出海有專門的通道，但李金龍也坦言，有時候需求量大額度就會不夠用，而且申請時間有點長，跟企業(yè)資質(zhì)有關系，想到境外投資的資金和機構(gòu)必須提前了解政策和做好溝通。

    “內(nèi)地投資者在內(nèi)地直接投資境外的金融產(chǎn)品的渠道還是比較有限，且對投資者也有較高的門檻要求，內(nèi)地投資者如果想依托香港開展更廣闊的投資或者是資產(chǎn)配置，就要在香港開戶并進行資產(chǎn)配置，這也不容易。”安永大中華區(qū)金融服務首席合伙人、候任首席執(zhí)行官、候任全球執(zhí)委會成員陳凱也指出。

    而對于境外資金進入境內(nèi)投資，李金龍表示，目前看來投資情緒并不高。“其中有資產(chǎn)類別的問題，流動性資產(chǎn)如股票、債券，市場不是很好；固定資產(chǎn)的話，類別又不多；有些國際化的境內(nèi)資產(chǎn)，也要面對匯率問題，匯率波動大的話收益就會受影響。”李金龍還提到，另一方面也出于滬港通和深港通的額度有時會出現(xiàn)階段性的不足。在記者采訪中，多位私募基金人士也提到這個問題，這使得境外資金投資A股市場的需求沒有得到充分滿足。

    資金的往來問題，也成為了想在大灣區(qū)內(nèi)設立分公司的外資金融機構(gòu)的一大掣肘。耀才證券執(zhí)行董事兼行政總裁許繹彬?qū)τ浾弑硎?，由于現(xiàn)行監(jiān)管條例尚未容許港資企業(yè)在大灣區(qū)內(nèi)全資擁有相關的證券投資公司，所以無法在大灣區(qū)內(nèi)開展業(yè)務，但如果國家政策有所放開，公司就會考慮在大灣區(qū)及全國開設營業(yè)點。“目前大灣區(qū)9個城市的資金往來仍然受制于外匯管理制度，未能做到全流通，所以即使在大灣區(qū)內(nèi)設立分公司也會受此影響而無法開展業(yè)務。”許繹彬說。

    跨境金融服務

    互聯(lián)互通遇瓶頸

    《粵港澳大灣區(qū)發(fā)展規(guī)劃綱要》里還提到，要支持香港機構(gòu)投資者按規(guī)定在大灣區(qū)募集人民幣資金投資香港資本市場，參與投資境內(nèi)私募股權投資基金和創(chuàng)業(yè)投資基金。而在私募股權投資方面，投資機構(gòu)卻略顯“有心無力”。

    “我們的基金大部分投向香港的項目，只有少部分是投向內(nèi)地的。”香港天使投資人譚偉豪過去兩年投資了近20家初創(chuàng)企業(yè)，他告訴記者，在投資過程中也遇到了跨境的難題。“我們投資的香港公司成長后，都需要在內(nèi)地開分公司，或者設立科研團隊和銷售團隊，需要給他們配置更多的資金，這個時候就會發(fā)現(xiàn)，人民幣的基金不太想投這類公司，因為公司主體是港資。”譚偉豪說，由于人民幣基金投向境外資產(chǎn)并不容易，即使投了，股權的轉(zhuǎn)換也是個問題。“可以想辦法跨過去，也可以申請，但時間比較長，投資機構(gòu)很容易錯過投資機會，而創(chuàng)業(yè)企業(yè)也未必等得起。”

    而對于境外基金投資境內(nèi)企業(yè)，相對來說資金進來比較容易，但是投完之后的退出路線卻不太明朗。“投進來后在境內(nèi)上市是否有限制？收購合并等有沒有別的審查？境外基金是否享有同等待遇？這些都是吸引美元基金進來投資境內(nèi)資產(chǎn)的考量因素。”譚偉豪告訴記者，對于小企業(yè)來說，搭建VIE架構(gòu)也太麻煩，不搭建，美元基金又不太愿意投。“大灣區(qū)的企業(yè)如何能得到境內(nèi)外資金的支持，一邊打境外市場，一邊有內(nèi)地資本，可是現(xiàn)在兩邊資本共同投資會很難。”

    除了在支持兩地企業(yè)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的私募股權投資上存在融合的困難外，粵港澳三地居民在金融服務的互聯(lián)互通上也同樣遇到瓶頸。比如，大灣區(qū)9個城市的居民要在香港設立銀行賬戶就遇到流程復雜、效率低下的問題。“內(nèi)地居民基本都是通過間接開戶來香港設立賬戶的，遠程開戶則很復雜。”陳凱指出。

    另外，陳凱還指出了兩地在保險方面的差異，由于產(chǎn)品的定點、標準、資產(chǎn)端的投資渠道等的差別，部分保險產(chǎn)品的定價在內(nèi)地和香港之間有很大的差異。“多年來內(nèi)地有不少居民到香港購買保險，而且有很多在大灣區(qū)生活和工作，目前港澳的保險還是不能在內(nèi)地提供，這也不便于在內(nèi)地的居民續(xù)?；蛘呤菍Ρ芜M行理賠或者是投訴。”陳凱說。

    科技手段+“監(jiān)管沙盒”

    力推大灣區(qū)金融合作

    盡管粵港澳大灣區(qū)在粵港澳三地的金融市場互聯(lián)互通上存在不少制約因素，但多位受訪人士都認為，打通三地資產(chǎn)端和資金端之間的通道，給予三地金融市場更多的合作和交流機會，無論對大灣區(qū)的居民還是企業(yè)來說，都非常有必要。

    李金龍認為，未來人民幣國際化是必然的趨勢，而加快人民幣國際化的進程離不開香港的助力；此外，內(nèi)地財富有強烈的實現(xiàn)全球化資產(chǎn)配置的需求，而境外投資者也需要在內(nèi)地這個快速發(fā)展的新興市場中尋找更多的投資標的。而一切都有待政策給予更多的空間。

    站在大灣區(qū)內(nèi)企業(yè)發(fā)展的角度來看，譚偉豪認為，大灣區(qū)企業(yè)應該具備國際化視野和走國際化路線，這個過程則需要在國際市場上采購人才和技術，如果有境外資金的支持，企業(yè)進行國際采購就便利很多，反之，如果純粹是人民幣資金，去拓展海外市場進行海外收購等，資金出海就有很大障礙。“如果允許一只基金登記兩個幣種的話，這只基金就可以同時投資境內(nèi)外資產(chǎn)了，但現(xiàn)在不行，希望能有所突破。”

    在陳凱看來，當前這種跨境金融遇到的問題，跟國際上其他灣區(qū)有很大不同，主要是因為粵港澳大灣區(qū)跨越了三個地區(qū)，三個地區(qū)分別有不同的稅區(qū)，不同的法律制度，以及不同的金融體系和資產(chǎn)貨幣。因此，粵港澳大灣區(qū)要做到真正的互聯(lián)互通，有賴于大灣區(qū)三地在市場資源、開放程度、金融監(jiān)管等方面上有所突破。

    “大灣區(qū)的金融合作發(fā)展，本身講，是一個動態(tài)演進的過程，制度的對接，監(jiān)管的協(xié)調(diào)，市場的聯(lián)通以及機構(gòu)方面的互設和認證方面都需要時間和資源來實施。”陳凱認為，在這個過程當中，一方面可以運用區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)、人工智能等科技手段，促進跨境金融服務的合作和創(chuàng)新；另一方面，目前大灣區(qū)跨境金融創(chuàng)新和合作的配套機制相對較少，可以去借鑒國際上的實踐，考慮在大灣區(qū)的金融監(jiān)管中引入“監(jiān)管沙盒”機制，這在新加坡和香港等地區(qū)已經(jīng)在推行，目的是為了通過主動合理地放寬監(jiān)管規(guī)定，減少金融創(chuàng)新的規(guī)則障礙，鼓勵更多的創(chuàng)新方案積極主動地由想法變成現(xiàn)實，在此過程中，能夠?qū)崿F(xiàn)金融創(chuàng)新與有效管控風險的雙贏局面。