MLF“降息”來了兩周投放3萬億

    MLF“降息”來了。

    繼月初7天期、14天期央行逆回購操作利率下調(diào)10個基點之后，17日早間央行開展的新一期MLF操作中標(biāo)利率亦下調(diào)10個基點。

    央行逆回購利率降了，“麻辣粉”降了，本月LPR“降息”大概率是穩(wěn)了。

    另一項數(shù)據(jù)則顯示，自2月3日算起，央行通過公開市場操作投放的流動性已高達3萬億元。

    接力式“降息”

    一如預(yù)期，面對萬億元逆回購到期，央行重新打開了“錢匣子”。只不過，與前期開展巨額逆回購操作不同，這次是搭配使用逆回購和“麻辣粉”，而且“麻辣粉”降價了！

    央行早間公告稱，為對沖央行逆回購到期等因素的影響，維護銀行體系流動性合理充裕，2020年2月17日人民銀行開展了2000億元中期借貸便利（MLF）操作和1000億元7天期逆回購操作。

    值得注意的是，此次1年期MLF操作利率為3.15%，相比前次下降10個基點。

    這是農(nóng)歷春節(jié)后，第二個具有政策指標(biāo)意義的利率出現(xiàn)下調(diào)。

    2月3日，在春節(jié)后的首個工作日，央行創(chuàng)紀(jì)錄開展了1.2萬億元逆回購操作，同時當(dāng)期7天期和14天期逆回購操作利率雙雙下降10個基點，超市場預(yù)期。

    這一背景下，市場普遍預(yù)計接下來MLF操作利率也很可能下降。

    本月7日，央行副行長潘功勝在國新辦發(fā)布會上即表示，在量增價降的背景下，整個金融市場利率也在下行。金融市場、貨幣市場利率變化會影響LPR預(yù)期，現(xiàn)在市場預(yù)期下次中期借貸便利操作的中標(biāo)利率和2月20日公布的LPR，也會有較大概率下行。

    兩周零一天一共3萬億

    其實，不光是公開市場操作利率，更為市場化的利率指標(biāo)近期也紛紛走低。

    Wind數(shù)據(jù)顯示，截至上周五（2月14日），銀行間市場上隔夜回購利率DR001已降至1.22%，大有“破1”之勢；7天期回購利率DR007和14天期回購利率DR014也雙雙跌破2%關(guān)口，分別降至1.98%、1.96%，連續(xù)8個交易日低于同期限央行逆回購利率。

    二級市場利率比央行供給的資金利率還低，這說明，當(dāng)前資金面十分寬松。

    一句話，錢太多。

    今日有高達1萬億元央行逆回購到期，雖然央行通過MLF操作重啟了資金投放，但未能實現(xiàn)足額對沖，仍將從金融體系凈回籠多達7000萬億元。

    之前3個交易日，央行甚至都沒有投放一分錢，公開市場操作持續(xù)停擺，就是因為錢太多。

    自2月3日算起，兩周零一天，央行僅通過公開市場操作投放的流動性就已高達3萬億元。雖然同期也有不少央行流動性工具到期回籠，但這種大手筆的投放出現(xiàn)在春節(jié)后這個時段也是十分的罕見。

    央行投放的大額流動性，加上春節(jié)后現(xiàn)金回流銀行體系，推高銀行體系流動性總量，使得市場資金面持續(xù)寬松，資金價格一降再降。

    接下來，估計該輪到LPR了

    央行逆回購降了，麻辣粉降了，接下來，估計該輪到LPR了。

    事實上，在本月并沒有MLF到期的情況下，MLF操作的出現(xiàn)一定程度上就是為了配合LPR。

    眾所周知，LPR報價改革之后，與MLF利率實現(xiàn)掛鉤，即LPR報價=MLF利率+加點。

    為了發(fā)揮MLF利率對LPR的引導(dǎo)作用，疏通貨幣政策傳導(dǎo)，央行逐漸形成了在每月20日LPR重置之前開展MLF操作的習(xí)慣。

    因此，今日開展MLF操作，不僅可能對沖巨額到期逆回購，也可以對即將到來的新一次LPR報價提供指引。

    既然MLF利率降了，本月20日的LPR“降息”大概率也是沒跑了。

    中國民生銀行首席研究員溫彬指出，一方面，MLF置換到期逆回購拉長了流動性投放的期限，有利于穩(wěn)定市場預(yù)期；另一方面，下調(diào)MLF利率可以引導(dǎo)LPR利率下行，在當(dāng)前不僅有助于降低企業(yè)融資成本以應(yīng)對疫情影響，而且在疫情結(jié)束后經(jīng)濟進入恢復(fù)性增長時也有積極作用。

    年初處于信貸投放高峰期，此時LPR下降，進而引導(dǎo)貸款利率下降，對于降成本、穩(wěn)增長無疑具有積極意義。

    業(yè)內(nèi)已開始討論降低存款基準(zhǔn)利率

    17日早間，中信證券固收研究團隊發(fā)布報告討論存款基準(zhǔn)利率調(diào)整話題。

    該團隊認(rèn)為，近期市場對存款基準(zhǔn)利率的調(diào)整有所討論，短期來看是從對沖疫情影響出發(fā)，中長期則是立足長久以來銀行負(fù)債成本剛性制約貸款利率下行的現(xiàn)實，下調(diào)存款基準(zhǔn)利率對促使銀行負(fù)債成本下行更為直接有效。雖然是否調(diào)整存款基準(zhǔn)利率仍然值得討論，但引導(dǎo)銀行負(fù)債成本下行的大趨勢已然確立，這一過程對股債均利好。

    值得一提的是，近期央行貨幣政策委員會委員馬駿在就抗擊疫情的電話會議中提出，可適當(dāng)下調(diào)基準(zhǔn)存款利率為銀行降低貸款利率提供空間；而在之前1月16日的金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會上，央行貨幣政策司司長孫國峰指出，存款基準(zhǔn)利率還將長期保留，未來人民銀行將根據(jù)國務(wù)院部署，綜合考慮經(jīng)濟增長和物價水平的情況，適時適度進行調(diào)整。

    政策暖春季來臨

    內(nèi)外多因素致經(jīng)濟承壓，去年三季度以后宏觀政策加大了逆周期調(diào)節(jié)力度，近期新冠肺炎疫情突發(fā)令形勢更加復(fù)雜嚴(yán)峻，政策加力提效更顯迫切。

    新年伊始，央行全面降準(zhǔn)；農(nóng)歷春節(jié)以來，公開市場操作量、價雙松，多個政策利率指標(biāo)下調(diào)，呈現(xiàn)邊際寬松趨勢。與此同時，財政政策發(fā)力預(yù)期漸濃，房地產(chǎn)政策優(yōu)化調(diào)整的呼聲也在增多。

    一個政策面的暖春季正在走來，后續(xù)出臺新的舉措仍值得期待。

    華泰證券研報預(yù)測，本月LPR將調(diào)降10基點，考慮到3-4月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)可能承壓、資金缺口出現(xiàn)、信貸和利率供給高峰出現(xiàn)時適時降準(zhǔn)的概率不低，公開市場操作利率會否持續(xù)調(diào)整仍需關(guān)注疫情和經(jīng)濟數(shù)據(jù)變化。

    中金公司研報則提出，這一輪貨幣寬松至少也會維持到7-8月份。

    流動性充裕局面下，大類資產(chǎn)皆受益。

    所以，如今機會來了？