地方債發(fā)行量破萬億 投向基建比例提升可期

    統(tǒng)計(jì)顯示，年初至今，地方債發(fā)行規(guī)模已經(jīng)突破萬億元，今年一季度發(fā)行量有望創(chuàng)新高。分析人士認(rèn)為，基建是地方債重點(diǎn)投向，未來專項(xiàng)債投向基建比例有望繼續(xù)提升，穩(wěn)增長背景下，全年新增專項(xiàng)債規(guī)?；虺?萬億元。

    一季度發(fā)行量有望創(chuàng)新高

    數(shù)據(jù)顯示，截至27日，2月以來已發(fā)行3430.03億元地方債。算上1月發(fā)行量，今年前兩個(gè)月地方債發(fā)行額達(dá)1.13萬億元。今年一季度地方債創(chuàng)下歷史同期最大發(fā)行量幾無懸念。

    受疫情影響，2月首周現(xiàn)地方債發(fā)行“真空”；第二周，北京市近700億元地方債“破冰”，但當(dāng)周僅此一批；第三周，發(fā)行節(jié)奏明顯加快，6省發(fā)行共計(jì)超700億元地方債。本周，地方債“扎堆”發(fā)行。2月26日以來單日發(fā)行規(guī)模都在500億元以上（未發(fā)行債券以計(jì)劃發(fā)行額算，下同），并呈遞增趨勢，28日計(jì)劃發(fā)行額更是高達(dá)990.8億元，料將周度發(fā)行額推升至2975.53億元，月度發(fā)行規(guī)模也因此沖高至4420.83億元。

    值得注意的是，2月一般債規(guī)模大增，幾乎和專項(xiàng)債“平分秋色”，發(fā)行量分別為2071.12億元、2349.71億元，而1月一般債僅占總發(fā)行量的9%。

    分地區(qū)來看，2月北京發(fā)債規(guī)模最大，達(dá)692億元，其中專項(xiàng)債占近9成；四川發(fā)債規(guī)模第二，為393.62億元，7成是一般債；廣西發(fā)債額排第三，為383.59億元，專項(xiàng)債、一般債基本各占一半；重慶發(fā)債規(guī)模也在300億元以上，其中專項(xiàng)債占7成。

    更高比例投向基建

    2月新發(fā)地方債募資用途仍圍繞交通設(shè)施、產(chǎn)業(yè)園區(qū)、水利工程等基建領(lǐng)域。華創(chuàng)證券首席宏觀分析師張瑜認(rèn)為，此前提前下達(dá)的專項(xiàng)債券約70%投向了基建領(lǐng)域，此后將更加強(qiáng)調(diào)投向基建比例的提升。

    興業(yè)證券固定收益首席分析師黃偉平表示，除去投向較為寬泛不便于統(tǒng)計(jì)的普通專項(xiàng)債，2020年1月發(fā)行的6730億元項(xiàng)目收益專項(xiàng)債中，包括基礎(chǔ)設(shè)施、收費(fèi)公路、生態(tài)環(huán)保、軌道交通等基建類投向的項(xiàng)目收益專項(xiàng)債規(guī)模占比超八成，而2019年全年投向土儲(chǔ)和棚改方向的項(xiàng)目收益專項(xiàng)債合計(jì)占比近70%，基建類投向占比僅26%。預(yù)計(jì)未來專項(xiàng)債對(duì)基建投資的撬動(dòng)作用將愈發(fā)凸顯。

    當(dāng)前，政策更加強(qiáng)調(diào)穩(wěn)增長，基建重要性也愈發(fā)凸顯。西南證券首席宏觀分析師楊業(yè)偉認(rèn)為，疫情影響下，需求回升可能主要依賴于基建投資?？紤]到去年下半年陸續(xù)出臺(tái)政策降低基建項(xiàng)目資本金比例以及允許地方債資金做資本金，地方債對(duì)基建投資的撬動(dòng)作用將會(huì)提升。

    新增專項(xiàng)債或超3萬億元

    張瑜認(rèn)為，疫情影響下，積極財(cái)政政策要更為積極，其中既包括政策性銀行“戰(zhàn)疫債”后續(xù)加碼，也包括地方政府新增專項(xiàng)債規(guī)模的擴(kuò)大。此前市場預(yù)期2020年全年新增專項(xiàng)債規(guī)模約為3萬億元，當(dāng)下可能擴(kuò)大至3.3萬億-3.5萬億元。

    此外，從基建對(duì)經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)作用來看，楊業(yè)偉認(rèn)為，基建增速提升1個(gè)百分點(diǎn)，可能拉動(dòng)GDP增速0.11個(gè)百點(diǎn)左右，預(yù)計(jì)2020年基建投資增速至少需要在12.4%以上，甚至接近15%左右，而增量資金有可能支撐基建投資達(dá)到此水平。由于專項(xiàng)債是基建投資主要資金來源之一，預(yù)計(jì)今年新增專項(xiàng)債可能為3.5萬億元左右，推升整體基建增速約8個(gè)百分點(diǎn)。

    從發(fā)行節(jié)奏來看，分析人士預(yù)計(jì)，一季度供給主要來自于新增債券，而置換債券將在下半年發(fā)行，再融資債券可能集中在第二、三季度發(fā)行。受疫情影響，2月10日才開啟春節(jié)后新增債券發(fā)行，3月或成為專項(xiàng)債券發(fā)行高峰期。此外，疫情下地方政府為促進(jìn)收支平衡，一季度一般債發(fā)行也有望增多。