又雙叒來！美聯(lián)儲(chǔ)重啟2008年“降息+QE”模式，我國(guó)央行今日“原價(jià)開吃”千億元麻辣粉，這波操作專家怎么看？

    美聯(lián)儲(chǔ)又雙叒緊急降息了！

    繼美聯(lián)儲(chǔ)3月3日宣布緊急降息50個(gè)基點(diǎn)后，北京時(shí)間3月16日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)突然緊急宣布降息100個(gè)基點(diǎn)至0-0.25%的新區(qū)間，同時(shí)啟動(dòng)了一項(xiàng)規(guī)模達(dá)7000億美元的大規(guī)模量化寬松（QE）計(jì)劃。

    粵開證券研報(bào)分析認(rèn)為

    美聯(lián)儲(chǔ)之所以重啟QE，是因?yàn)楫?dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，美聯(lián)儲(chǔ)需要通過貨幣寬松對(duì)沖流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，防止因流動(dòng)性壓力產(chǎn)生的拋盤加劇金融市場(chǎng)的不穩(wěn)定。降息的作用在于緩解企業(yè)部門的存量?jī)攤鶋毫?，在疫情擴(kuò)散，經(jīng)濟(jì)基本面高度不確定的背景下，降息至零的初衷在于緩解企業(yè)的融資約束，防止企業(yè)部門因總需求低迷出現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。

    市場(chǎng)對(duì)美國(guó)上一次“0利率”還記憶猶新。為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)曾在2008年12月份曾將基準(zhǔn)利率降至0-0.25%區(qū)間，直到2015年12月份才開始加息。因此，東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，為應(yīng)對(duì)新冠疫情的潛在沖擊，美聯(lián)儲(chǔ)在短短一個(gè)月內(nèi)已重啟2008年-2009年全球金融危機(jī)爆發(fā)后的貨幣政策模式——零利率+大規(guī)模QE，并正在引領(lǐng)全球貨幣政策進(jìn)入新一輪“降息周期”。

    目前，已有國(guó)家開始行動(dòng)。3月16日早間，新西蘭央行宣布將官方現(xiàn)金利率下調(diào)75個(gè)基點(diǎn)至0.25%，并預(yù)計(jì)在未來12個(gè)月內(nèi)將保持這一利率水平不變。新西蘭央行認(rèn)為，新冠肺炎疫情的爆發(fā)對(duì)新西蘭經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響持續(xù)上升，該國(guó)商品服務(wù)需求減弱、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)受限。隨著疫情的蔓延，預(yù)計(jì)投資和消費(fèi)者支出將在很長(zhǎng)一段時(shí)間里較為萎靡，因此需要進(jìn)一步的貨幣政策刺激以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)。

    3月16日午后，日本央行宣布維持基準(zhǔn)利率在-0.1%不變，維持10年期日債收益率目標(biāo)在0%附近。此外，日本央行還提高了ETF年度購(gòu)買目標(biāo)，將年度ETF購(gòu)買目標(biāo)增加6萬億日元，總規(guī)模達(dá)12萬億日元；將日本房地產(chǎn)投資信托基金（J-REITs）購(gòu)買目標(biāo)提升至1800億日元。同時(shí)，日本央行還表示將繼續(xù)購(gòu)買更多的CP（商業(yè)票據(jù)）、企業(yè)債直至9月末。

    我國(guó)央行是否會(huì)跟隨美聯(lián)儲(chǔ)降息？從今日央行公開市場(chǎng)操作來看，央行選擇了按兵不動(dòng)。據(jù)央行今日公告顯示，除了普惠金融定向降準(zhǔn)落地釋放長(zhǎng)期資金5500億元外，央行按照每月在LPR報(bào)價(jià)前常規(guī)開展了MLF操作，操作量1000億元。需要注意到的是，此次MLF操作利率仍維持前值的3.15%，這釋放出明顯的信號(hào)——我國(guó)國(guó)幣政策“以我為主”。

    摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊

    美聯(lián)儲(chǔ)降息和QE同時(shí)推出的貨幣寬松政策勢(shì)必會(huì)對(duì)我國(guó)未來的政策選擇產(chǎn)生影響，但影響較為有限，我國(guó)貨幣政策的操作和執(zhí)行還是更多的服務(wù)于國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)和調(diào)結(jié)構(gòu)。鑒于前期陸續(xù)推出的政策紅利支撐中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的相對(duì)確定性，未來外資將持續(xù)流入且人民幣匯率兌一攬子貨幣保持大體穩(wěn)定，國(guó)內(nèi)貨幣政策的重心可以更多地保持“以我為主”的獨(dú)立性。

    從過去幾年來看，我國(guó)的貨幣政策相對(duì)比較獨(dú)立，這是由我國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、通脹水平、就業(yè)狀況等因素而定，美聯(lián)儲(chǔ)無論加息還是減息，我國(guó)并未第一時(shí)間進(jìn)行同步的調(diào)整。無論2018年美聯(lián)儲(chǔ)加息4次共100個(gè)基點(diǎn)，還是2019年降息3次共75個(gè)基點(diǎn)，我國(guó)央行政策利率調(diào)整幅度均相對(duì)較小——2018年的上調(diào)MLF利率1次5個(gè)基點(diǎn)，2019年下調(diào)MLF利率1次5個(gè)基點(diǎn)。3月3日，美聯(lián)儲(chǔ)緊急降息50個(gè)基點(diǎn)，當(dāng)日我國(guó)央行開展逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率也仍維持前值不變。

    實(shí)際上，即便我國(guó)央行沒有跟隨美聯(lián)儲(chǔ)降息，普惠金融定向降準(zhǔn)的落地，以及近期公開市場(chǎng)資金利率持續(xù)處于低位，也能夠?yàn)樯虡I(yè)銀行下調(diào)LPR報(bào)價(jià)提供支撐。

    民生銀行首席研究員溫彬

    本次定向降準(zhǔn)釋放5500億元長(zhǎng)期資金，每年可直接降低相關(guān)銀行付息成本約85億元，對(duì)銀行機(jī)構(gòu)降低負(fù)債成本有明顯的促進(jìn)作用，有助于引導(dǎo)銀行機(jī)構(gòu)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，預(yù)計(jì)本月1年期LPR將下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)至4%。

    而且為了促進(jìn)貸款利率下行，支持企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展，央行還將采取行動(dòng)。央行貨幣政策司司長(zhǎng)孫國(guó)峰日前在國(guó)務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制舉行的發(fā)布會(huì)上表示，下一步央行將采取四項(xiàng)措施：

    一是運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕，為降低企業(yè)融資成本提供良好的流動(dòng)性環(huán)境。

    二是繼續(xù)推進(jìn)LPR改革，有序推進(jìn)存量浮動(dòng)利率貸款定價(jià)基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換，引導(dǎo)完善商業(yè)銀行內(nèi)部的轉(zhuǎn)移定價(jià)（FTP）體系，將LPR內(nèi)嵌入銀行內(nèi)部的利率機(jī)制中，完善LPR的傳導(dǎo)機(jī)制，繼續(xù)釋放改革促進(jìn)降低貸款實(shí)際利率的潛力。

    三是引導(dǎo)銀行體系適當(dāng)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利，降低企業(yè)融資成本，激發(fā)微觀主體活力，暢通經(jīng)濟(jì)金融的良性循環(huán)。

    四是繼續(xù)發(fā)揮存款基準(zhǔn)利率作為整個(gè)利率體系“壓艙石”的作用，同時(shí)壓降銀行不規(guī)范存款創(chuàng)新產(chǎn)品，將結(jié)構(gòu)性存款保底收益率納入宏觀審慎評(píng)估，維護(hù)存款市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序，穩(wěn)定銀行負(fù)債端成本。

    后期我國(guó)貨幣政策會(huì)怎么走？王青判斷，在人民幣走勢(shì)可控的預(yù)期下，今年在美聯(lián)儲(chǔ)大幅度調(diào)整貨幣政策過程中，央行仍將延續(xù)同方向、小幅度的貨幣政策調(diào)整模式。二季度MLF利率有可能再度下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，主要目標(biāo)是引導(dǎo)LPR報(bào)價(jià)持續(xù)下行，降低企業(yè)融資成本。同時(shí)，為增強(qiáng)銀行信貸投放能力，二季度央行還有可能再實(shí)施一次全面降準(zhǔn)。需要指出的是，伴隨全球疫情升級(jí)，未來國(guó)內(nèi)貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度存在進(jìn)一步加大的可能，即考慮到我國(guó)貨幣政策空間較為充足，未來MLF降息、全面降準(zhǔn)的力度有可能加大。

    大有期貨研報(bào)分析認(rèn)為，中國(guó)央行大概率不會(huì)跟隨下調(diào)市場(chǎng)基準(zhǔn)利率，而是傾向于結(jié)構(gòu)性的貨幣寬松?？紤]到前期央行針對(duì)疫情影響，無論是針對(duì)疫情相關(guān)企業(yè)的定向貸款支持還是運(yùn)用公開市場(chǎng)操作釋放流動(dòng)性，都是為了激活市場(chǎng)活力并幫助疫情期間中小型企業(yè)的平穩(wěn)過渡。當(dāng)前要做的就是讓政策落實(shí)到位并且觀察政策效果如何，具體得等3月份數(shù)據(jù)出臺(tái)后再能評(píng)估是否降息。總體而言，相比于海外各國(guó)直接下調(diào)市場(chǎng)基準(zhǔn)利率，中國(guó)在貨幣寬松方面將更因“時(shí)”制宜，精準(zhǔn)滴灌。