“以我為主”不跟風(fēng) 中國(guó)貨幣調(diào)控空間足

    16日，中期借貸便利（MLF）操作如期而至，但利率調(diào)降的市場(chǎng)預(yù)期并未同步兌現(xiàn)。在多國(guó)央行緊急降息、美聯(lián)儲(chǔ)“三箭齊發(fā)”的背景下，中國(guó)人民銀行不為所動(dòng)，凸顯貨幣政策“以我為主”。分析人士指出，MLF操作利率未調(diào)不妨礙本月貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）繼續(xù)下降。我國(guó)貨幣政策保持定力，既是對(duì)正常貨幣政策的堅(jiān)守，也為應(yīng)對(duì)未來(lái)不確定性風(fēng)險(xiǎn)預(yù)留了更大空間。

    “以我為主”定力足

    16日，央行實(shí)施定向降準(zhǔn)，釋放長(zhǎng)期資金5500億元。同時(shí)，開(kāi)展MLF操作1000億元。然而，在這個(gè)被視為本月最有可能調(diào)降政策利率的日子，此次1年期MLF操作利率仍為3.15%，與前次操作相同。

    而此前，美聯(lián)儲(chǔ)剛剛宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下限降至零，還將數(shù)千家銀行的存款準(zhǔn)備金率降至零，同時(shí)推出7000億美元的大規(guī)模量化寬松（QE）計(jì)劃。降息、降準(zhǔn)、QE“三箭齊發(fā)”，著實(shí)罕見(jiàn)。

    美聯(lián)儲(chǔ)再度緊急降息，將海外寬松行動(dòng)推向高潮。然而，面對(duì)月內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)二度降息，中國(guó)央行始終不為所動(dòng)，凸顯貨幣政策“以我為主”和對(duì)正常貨幣調(diào)控空間的珍惜。

    無(wú)礙LPR繼續(xù)下降

    MLF操作利率沒(méi)有變化，給本周即將迎來(lái)的新一輪LPR報(bào)價(jià)平添懸念。分析人士指出，此次LPR仍有繼續(xù)下降的可能。定向降準(zhǔn)已在一定程度上降低了銀行資金成本，而下調(diào)LPR報(bào)價(jià)也是銀行向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)適度讓利的體現(xiàn)。

    “MLF利率沒(méi)有下降不妨礙LPR下行。如果商業(yè)銀行能將近期的政策紅利毫無(wú)保留地向下游傳導(dǎo)，那么LPR和實(shí)際貸款利率都可以出現(xiàn)不小幅度的下降。”光大證券（06178）首席固收分析師張旭表示。

    中國(guó)民生銀行（01988）首席研究員溫彬認(rèn)為，本次定向降準(zhǔn)每年可直接降低相關(guān)銀行付息成本約85億元，有助于引導(dǎo)銀行機(jī)構(gòu)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，預(yù)計(jì)本月1年期LPR將下調(diào)5基點(diǎn)。

    為應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)留空間

    在海外央行爭(zhēng)先降息之際，我國(guó)貨幣政策保持定力，既是對(duì)正常貨幣政策的堅(jiān)守，也為應(yīng)對(duì)未來(lái)不確定性風(fēng)險(xiǎn)預(yù)留了空間。

    分析人士指出，我國(guó)政府債務(wù)率和財(cái)政赤字水平處于全球中等水平，擴(kuò)張財(cái)政政策的空間相對(duì)較為充足；貨幣政策仍處于正常狀態(tài)，進(jìn)一步降息、降準(zhǔn)的空間也比較大。不過(guò)，要避免“大水漫灌”，侵蝕前期穩(wěn)杠桿防風(fēng)險(xiǎn)政策的成果。在此背景下，可實(shí)現(xiàn)“精準(zhǔn)滴灌”的結(jié)構(gòu)性政策或繼續(xù)發(fā)揮重要作用。

    總量政策方面，國(guó)金證券宏觀邊泉水團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，本次降準(zhǔn)以后，預(yù)計(jì)今年可能再降準(zhǔn)兩次。溫彬表示，隨著后續(xù)CPI漲幅回落，我國(guó)貨幣調(diào)控仍有較大空間，4月中上旬將是“降息”的時(shí)間窗口。