專家預(yù)計(jì)4月份資金面大幅收緊可能性不大 后期逆回購操作仍將保持低量滾動(dòng)特點(diǎn)

    本報(bào)記者 劉琪

    4月份以來，央行高頻低量的公開市場操作仍在繼續(xù)。截至4月7日，4月份以來的4個(gè)工作日央行均開展100億元7天逆回購，利率仍維持2.2%。從交易所市場到銀行間市場的資金價(jià)格來看，目前仍處于低位。

    東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至4月7日15時(shí)30分，DR007的加權(quán)平均利率為1.9155%，低于其5日均值（1.96%）、10日均值（2.0566%）。上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）方面，4月7日，除了隔夜Shibor上行5.9個(gè)基點(diǎn)至1.824%外，其余各期限Shibor均有不同程度下行。

    不過需要注意的是，4月份資金面仍存在較多擾動(dòng)因素。東方金誠首席宏觀分析師王青在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，首先，今年地方政府專項(xiàng)債將在4月份全面開閘，預(yù)計(jì)當(dāng)月地方債發(fā)行規(guī)模可能達(dá)到8000億元至9000億元，較上月大幅增加3000億元至4000億元，而國債發(fā)行規(guī)模環(huán)比也會(huì)有小幅增加。由此判斷，4月份包括地方債和國債在內(nèi)的利率債凈融資規(guī)模將顯著上升，將對(duì)市場流動(dòng)性形成較為顯著的“抽水”效應(yīng)。其次，4月份是財(cái)政收入大月，支出小月，財(cái)政存款增加也會(huì)帶動(dòng)市場流動(dòng)性收緊。最后，4月份PPI同比有望上沖至3%以上，CPI增速也將在3月份轉(zhuǎn)正后進(jìn)一步走高，物價(jià)上行通常會(huì)帶來市場流動(dòng)性收緊的預(yù)期。

    “4月份影響市場流動(dòng)性的主要因素包括貨幣政策操作、繳稅額度和地方債發(fā)行數(shù)量等。”中國銀行研究院高級(jí)研究員王有鑫對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者分析道，4月份是繳稅大月；一季度地方債額度下達(dá)節(jié)奏偏慢，4月份將有所增加，預(yù)計(jì)4月份國債和地方債發(fā)行量在1萬億元左右，但有超過5000億元的國債到期償還，預(yù)計(jì)國債凈投放規(guī)模有限，資金缺口相對(duì)可控。

    當(dāng)資金面擾動(dòng)因素增加，央行后期是否會(huì)采取行動(dòng)？王有鑫認(rèn)為，4月份市場流動(dòng)性將較3月份略有收緊，市場利率存在一定上行壓力，但更多是短期波動(dòng)，利空因素整體可控。央行會(huì)繼續(xù)通過逆回購、MLF等操作保持市場流動(dòng)性平穩(wěn)，緩解資金面壓力。

    再結(jié)合央行2021年一季度貨幣政策委員會(huì)例會(huì)的表態(tài)“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準(zhǔn)、合理適度，把握好政策時(shí)度效，保持流動(dòng)性合理充裕，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定”來看，王有鑫預(yù)計(jì)央行逆回購操作將依然保持低量滾動(dòng)操作特點(diǎn)。

    在王青看來，綜合擾動(dòng)因素，4月份資金面存在趨緊態(tài)勢，預(yù)計(jì)DR007月均值會(huì)有所上行，不排除升至短期政策利率之上的可能，10年期國債收益率也存在一定上行空間。歷史數(shù)據(jù)顯示，市場利率與PPI之間存在較為明顯的相關(guān)性。不過，考慮到接下來央行貨幣政策還會(huì)堅(jiān)持“穩(wěn)”字當(dāng)頭，預(yù)計(jì)4月份資金面大幅收緊的可能性不大。必要時(shí)，央行可通過階段性加大公開市場操作力度，以及加量續(xù)作MLF等方式，控制資金面波動(dòng)幅度，為宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步修復(fù)提供松緊適度的貨幣環(huán)境。

（編輯 張明富 白寶玉）