年中時點臨近 央行等額平價續(xù)作MLF穩(wěn)定資金面

    證券時報記者 孫璐璐

    人民銀行昨日發(fā)布公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，15日開展2000億元中期借貸便利（MLF）操作和100億元逆回購操作。MLF和逆回購中標利率分別為2.95%、2.2%，與此前保持一致。由于當天有2000億元MLF到期，因此央行實現了對MLF到期量等額平價續(xù)作。

    臨近6月底，隨著銀行面臨半年末監(jiān)管指標考核壓力，需要提高備付水平，這一時期流動性缺口通常會加大，市場則會格外關注央行公開市場操作對資金面的“護航”情況。15日等額續(xù)作MLF則向市場傳遞出央行繼續(xù)維護資金面平穩(wěn)的政策意圖。

    年中時點資金面

    有望總體平穩(wěn)

    從近期市場資金利率的變動趨勢看，臨近年中時點，資金利率開始小幅上升但總體仍較為平穩(wěn)。6月15日，銀行間存款類金融機構7天期質押式回購（DR007）加權平均利率2.23%，較上一交易日小幅上漲8.12個基點左右，其他同類各期限資金利率也小幅上漲。

    華創(chuàng)證券研究所所長助理、首席宏觀分析師張瑜對證券時報記者表示，央行15日的操作延續(xù)了3月以來的一貫操作，這基本反映了當下貨幣政策穩(wěn)字當頭的定調。預計到6月下旬，資金面較為穩(wěn)健，DR007中樞將維持在逆回購7天利率2.2%附近。

    光大銀行金融市場部分析師周茂華也表示，央行等量平價續(xù)作MLF，確保長期限流動性穩(wěn)定，近段市場流動性延續(xù)合理充裕格局，市場利率整體運行在“利率走廊”內，央行根據資金面擾動因素進行靈活調節(jié)，繼續(xù)釋放保持資金面平穩(wěn)信號。

    從歷年同期情況看，半年末時點前后市場資金面往往波動性會加大。中信證券研究所副所長明明表示，6月流動性缺口較5月明顯縮小，但仍然需要關注月內的資金波動。

    “4月份超儲率可能降至1.2%左右水平，5月或進一步下降至1%左右，低位運行的超儲率使得銀行間流動性環(huán)境整體處于偏緊的狀態(tài)，對季節(jié)性、臨時性因素的敏感度將有所提升。當前回購市場雖然并沒有走到極端行情，但也需要警惕回購成交金額臨近警戒線可能放大資金面波動的風險。”明明稱。

    下半年資金面

    波動幅度或加大

    央行行長易綱近日在陸家嘴論壇上再度強調“堅持實施正常的貨幣政策”，并提出國內利率水平“總體保持在適宜水平”，釋放貨幣政策中性基調。不少分析人士預計，下半年貨幣政策仍將以穩(wěn)為主，短期內不會大幅收緊，但資金利率的波動可能加劇。

    張瑜認為，下半年的貨幣政策，預計央行難再進一步寬松，但直接啟用價格工具加息收緊的可能性也不大，大概率會適度允許資金面波動放大，利率中樞小幅抬升。

    張瑜進一步解釋，一方面，下半年宏觀經濟類滯脹的概率較高，三季度預計國際大宗商品價格上漲壓力依然存在，但國內經濟進入修復末期復蘇動力放緩。在這一類宏觀環(huán)境下，回顧過去類似情況看，央行貨幣政策難有趨勢性的寬松或收緊，表態(tài)或較為扭捏。另一方面，地方債發(fā)行節(jié)奏將提速，會擾動資金面。5月資金面寬松的背后，有較大的被動性和偶然性，與今年財政節(jié)奏大幅后傾，地方債供給低于歷史同期有關。但保守估計，下半年地方債發(fā)行也將邊際提速，導致資金面超預期寬松的主要因素難以持續(xù)。

    興業(yè)研究最新研報也預計，下半年貨幣政策將保持平穩(wěn)，地方債發(fā)行規(guī)模加快、配套融資需求隨之上升，債券和信貸融資需求可能小幅回暖，但是，考慮到年末銀行信貸額度有限，預計信用擴張整體仍然“疲軟”；三季度是地方債發(fā)行集中的時點，資金利率的波動可能加劇，帶動債券利率在部分時點上行。