時隔三月首次加大逆回購操作規(guī)模 央行釋放維穩(wěn)流動性信號

    央行連續(xù)100億元投放逆回購的慣例被打破。6月24日，央行公告稱，為維護(hù)半年末流動性平穩(wěn)，以利率招標(biāo)方式開展300億元逆回購操作。鑒于當(dāng)日有100億元逆回購到期，央行實現(xiàn)凈投放200億元。

    這是近4個月以來，央行首次加大逆回購操作規(guī)模。自今年春節(jié)以來，100億元逆回購已成央行操作“標(biāo)配”，且多數(shù)情況下，逆回購規(guī)模精準(zhǔn)對沖到期量。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，3月1日至6月24日期間，央行有80個交易日每日投放100億元逆回購，其中有67個交易日實現(xiàn)零投放、零回籠。

    在當(dāng)前時點(diǎn)，央行加大逆回購操作規(guī)模有何深意？受訪專家認(rèn)為，眼下正值半年末時點(diǎn)，出于稅期走款、跨時點(diǎn)等擾動因素，市場資金面出現(xiàn)邊際收緊。央行此舉意在呵護(hù)半年末流動性，維穩(wěn)市場預(yù)期。

    連日以來，市場對于資金面波動的關(guān)注升溫。從資金利率表現(xiàn)來看，市場流動性延續(xù)了5月下旬的中性略偏緊格局，短端資金利率中樞小幅上行，且波動性有所上升。

    近一周，以DR007為代表的市場短期資金利率中樞（20日移動均值）持續(xù)高于政策利率（2.2%），23日一度升至2.3%。同期，DR007加權(quán)平均利率一度攀高至2.358%。

    “昨天是7天資金跨月的第一天。央行小幅超額續(xù)作逆回購，以應(yīng)對資金跨半年末時點(diǎn)的波動。”中信證券研究所副所長明明說，通過適度呵護(hù)半年末資金面，央行希望引導(dǎo)市場對資金面的預(yù)期走向平穩(wěn)。

    不過，流動性投放規(guī)模較之往年同期并未放量，凸顯“穩(wěn)字當(dāng)頭”。明明表示，300億元逆回購規(guī)模遠(yuǎn)低于以往半年末時點(diǎn)的流動性投放規(guī)模，表明央行仍然以防御心態(tài)來平穩(wěn)資金面波動。

    “在近幾日資金面相對偏緊的背景下，央行通過加大逆回購操作規(guī)模，向市場釋放出維持資金面穩(wěn)定的信號。”江海證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈慶表示，從絕對數(shù)量上說，逆回購規(guī)模并未大幅增加，央行此舉信號意味更濃。

    在央行對于市場流動性的適時“呵護(hù)”下，資金面明顯轉(zhuǎn)松。24日，銀行間市場主要回購利率多數(shù)下行。其中，銀行間市場隔夜質(zhì)押式回購加權(quán)利率（DR001）跌幅擴(kuò)大至31個基點(diǎn)，至1.8573%，創(chuàng)下4月以來最大跌幅。

    對于后續(xù)市場資金面表現(xiàn)，業(yè)內(nèi)預(yù)期，在超儲率偏低、地方債發(fā)行、MLF到期規(guī)模逐步增長等因素影響下，資金面二季度末波動加大仍然延續(xù)。但隨著央行適時加大流動性投放，資金面有望平穩(wěn)跨越二季度末時點(diǎn)。

    明明稱，偏低的超儲率仍然會導(dǎo)致資金面的波動性增大，但是央行逐步主動投放、財政存款支出逐步加速會削弱市場資金波動。總體來看，市場資金面不會出現(xiàn)極端收緊的狀態(tài)，超預(yù)期的概率較低。

    瑞銀證券中國利率市場策略分析師夏愔愔表示，下半年流動性預(yù)計大體平穩(wěn)，但回購利率難回前低。預(yù)計三季度在供給壓力下，DR007可能上行至2.3%左右，四季度或?qū)⒒芈渲?.2%左右。

    “在貨幣政策‘穩(wěn)’字當(dāng)頭的政策取向下，央行保持流動性合理充裕不是一句空話”——金融時報日前發(fā)表評論文章強(qiáng)調(diào)，市場主體無需對流動性產(chǎn)生不必要的擔(dān)憂，更不宜以沒有根據(jù)的猜測去預(yù)測流動性“收緊”和“波動”以及央行政策取向，誤導(dǎo)市場預(yù)期，人為制造波動。