金融活水均衡“灌溉”亟待破題 政策組合拳呼聲高

    作為經濟發(fā)展的“活水”，金融資源傾斜的區(qū)域往往受益于經濟發(fā)展自帶的資金“虹吸效應”，而吸引更多金融資源的流入又會進一步強化經濟發(fā)展的動能，形成強者越強的正向循環(huán)。

    伴隨著經濟增長區(qū)域分化的加大，各地區(qū)信用增長近年來同樣呈現分化加大的態(tài)勢，投資界一句“南宋版圖”的調侃反映出資本對不同地區(qū)的“嫌貧愛富”，但任由分化趨勢的加深無疑會加深經濟發(fā)展的南北差異。區(qū)域間協調發(fā)展是新發(fā)展理念的重要一環(huán)，8月9日人民銀行發(fā)布的《2021年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》再提“發(fā)揮結構性貨幣政策工具的牽引帶動作用，實施好信貸增長緩慢省份再貸款政策”，足見官方對這一問題的日益重視。

    今年以來，央行對10個信貸增長緩慢省份增加再貸款額度2000億元，引導10個省份地方法人金融機構對區(qū)域內涉農、小微和民營企業(yè)等領域進一步加大政策支持力度。截至6月末，再貸款發(fā)放進度達到80%。從最新公布的上半年地區(qū)社會融資增量數據看，個別省份在社融增量同比減少的情況下，仍實現人民幣貸款的同比多增，反映出央行引導金融機構加大對個別經濟困難省份信貸支持的直接效果；不過，上半年部分地區(qū)金融資源進一步流失的趨勢依然明顯，促進金融資源分配的區(qū)域平衡仍任重道遠。

    部分地區(qū)信貸形勢改善

    當前，部分地區(qū)經濟下行與金融問題相互交織，經濟金融循環(huán)不暢，信貸增長較為緩慢，進一步阻礙了地區(qū)經濟的發(fā)展。光大證券首席固定收益分析師張旭對證券時報記者表示，區(qū)域融資分化既有經濟發(fā)展水平的差異，也有經濟結構的不同；既有中長期的因素，也可能受短期事件擾動；既有經濟發(fā)展在客觀上的差異，也有資金供給主體主觀上的問題。比如，個別能源大省的經濟總量排名并不低，但由于經濟結構較為單一且相關行業(yè)受到政策限制，使其不容易獲得信貸資源。個別地方的融資主要受偶發(fā)性事件影響，使其市場化融資能力快速下降。還有些地區(qū)信用風險實際不大，但受人為主觀判斷偏差影響，資金供給主體不傾向于向相應地區(qū)提供融資。

    為暢通困難經濟省份的經濟金融循環(huán)聯動，今年3月，央行召開全國24家主要銀行信貸結構優(yōu)化調整座談會并表示，“在管控好風險的同時，優(yōu)化內部考核和激勵措施，因地制宜增加經濟困難省份信貸投放，支持區(qū)域協調發(fā)展。”

    央行推出的舉措具體分為兩大方面：一是發(fā)揮主要銀行“頭雁”作用的帶動效應。要求三家政策性銀行2021年對相關地區(qū)新增貸款占本行全部新增貸款的比例不低于2020年，并力爭有所提升；發(fā)揮全國性商業(yè)銀行尤其是國有大型銀行信貸支持“排頭兵”作用。二是發(fā)揮結構性貨幣政策工具的信貸引導作用，對相關地區(qū)新增2000億元再貸款額度，引導地方法人金融機構在管控風險前提下，加大對區(qū)域內涉農、小微和民營企業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)的支持，截至6月末，相關再貸款已發(fā)放1600億元。

    《報告》指出，從成效看，信貸增長緩慢地區(qū)的信貸形勢明顯改善，2021年上半年相關地區(qū)新增人民幣貸款實現同比多增，占全部新增貸款的比例也在提升。

    數據也能反映上述成效。最新公布的上半年地區(qū)社會融資增量數據顯示，相比于社融增量的放緩，上半年區(qū)域信貸投放呈現積極態(tài)勢，央行披露的31個省份中，有18個省份的人民幣貸款同比實現多增。

    其中，遼寧、內蒙古等省份在人民幣貸款同比多增的帶動下，社融增量亦實現少有的同比多增。

    金融資源

    “南下”趨勢仍顯著

    盡管“因地制宜增加經濟困難省份信貸投放”初顯成效，但區(qū)域融資環(huán)境分化依然明顯，顯示出金融促進區(qū)域協調發(fā)展的任重道遠。

    證券時報記者統(tǒng)計顯示，央行披露的上半年31個省份社融增量統(tǒng)計中，社融增量同比下降的前10大省份中有7個省份來自北方地區(qū)，其中，青海、寧夏、陜西、甘肅、天津的降幅都在45%以上。

    光大證券首席銀行業(yè)分析師王一峰表示，今年上半年，各地區(qū)信用增長呈現分化加大態(tài)勢，金融資源有進一步“南下”趨勢，北方地區(qū)融資體系面臨較大壓力。據其測算，江蘇、廣東、浙江、山東四省的社融增量達到萬億規(guī)模，較年初增幅在8%～10%左右，占全國上半年社融總增量的45.6%，反映出金融資源進一步向優(yōu)質區(qū)域集中。

    “相比之下，遼寧、寧夏、青海、西藏、海南五省份的上半年社融增量僅為百億規(guī)模，且較年初增幅偏低，在1%～4%左右，表外融資明顯萎縮，反映出在區(qū)域經濟分化加大的背景下，直接融資體系和影子銀行體系融資供給端主動收縮強度較大。”王一峰稱。

    有從事債券承銷的投行人士對證券時報記者反映，債券融資市場的投資偏好有著明顯的地域分化。一些機構的風控策略對個別地區(qū)有著嚴格的投資準入限制，造成一些經濟困難地區(qū)的企業(yè)債券（尤其是城投類債券）發(fā)行困難；相反，長三角、珠三角地區(qū)的高等級債券因被市場集中追捧，也會造成交易擁擠，債券利差一壓再壓。

    僅靠信貸政策

    “挑大梁”并不夠

    區(qū)域信用增長的明顯分化，凸顯出加大貨幣政策定向引導力度的重要性，這將是再貸款等結構性貨幣政策工具所能發(fā)揮的效力。中信證券研究所副所長明明就認為，近段時間以來，貨幣政策支持區(qū)域協調發(fā)展的論述明顯增加。由于我國經濟恢復不均衡，因此在總量穩(wěn)健適度的基調下，貨幣政策的結構性支持仍是重點。預計針對信貸增長緩慢省份的再貸款政策將成為今后央行結構性貨幣政策工具的重要組成部分，持續(xù)為區(qū)域協調發(fā)展助力。

    王一峰則預計，后續(xù)監(jiān)管部門將會加強政策引導，通過放松狹義信貸額度等措施，引導政策性銀行和全國性銀行繼續(xù)發(fā)揮“頭雁效應”，再貸款額度有望進一步提升，推動信貸投放的區(qū)域再平衡，以穩(wěn)定北方地區(qū)融資體系。

    不過，也有不少分析指出，單靠信貸政策推動區(qū)域融資環(huán)境再平衡“勢單力薄”，下一步應加大配套政策的支持力度。張旭表示，銀行信貸是金融機構向實體經濟提供資金主要渠道，因此依靠信貸來縮小地區(qū)間社融分化是抓住了問題的關鍵。但縮小地區(qū)之間的分化需要發(fā)揮不同融資渠道的合力，在具體措施上，可在市場化原則下，通過出售信用風險緩釋工具和擔保增信等方式，對相關地區(qū)的信用債券融資提供支持。

    招聯金融首席研究員董希淼對證券時報記者表示，依賴市場化力量很難扭轉金融資源分化局面，需要強化政策支持。下一步，一是可采取切實有效的支持政策和幫扶舉措，如建立全國性金融機構對口支援機制，支持經濟欠發(fā)達地區(qū)的中小法人金融機構穩(wěn)健發(fā)展，增強經濟欠發(fā)達地區(qū)內生的金融服務能力。二是財政貨幣政策加大對區(qū)域經濟協調發(fā)展的支持，對在經濟發(fā)展欠發(fā)達地區(qū)信貸投放較多的金融機構，財政給予貼息和獎補；通過再貸款、再貼現等貨幣政策工具，加大對經濟欠發(fā)達地區(qū)的定向支持。

    此外，董希淼強調，加大對經濟欠發(fā)達地區(qū)的地方法人中小銀行的政策支持尤為重要。政策性銀行可深化與地方中小銀行的合作機制，如提供批發(fā)資金轉貸的方式，補充中小銀行的資金來源。采取針對性措施，如拓寬經濟欠發(fā)達地區(qū)金融機構不良資產化解渠道，進一步防范和化解經濟欠發(fā)達地區(qū)金融風險，保持中小法人金融機構健康發(fā)展，維護經濟欠發(fā)達地區(qū)良好的金融生態(tài)環(huán)境。