進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)需緩解“三大約束”

    專家預(yù)計(jì)，年內(nèi)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具將繼續(xù)加力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)

    本報(bào)兩會(huì)報(bào)道組 劉琪

    “2020年為了戰(zhàn)勝疫情，政府采取了積極的財(cái)政政策和適度擴(kuò)張的貨幣政策。去年的貨幣政策實(shí)際上是一個(gè)慢轉(zhuǎn)彎、轉(zhuǎn)好彎的過(guò)程。今年要逐步過(guò)渡到一個(gè)常態(tài)化的宏觀調(diào)控階段，所以要保持貨幣政策的穩(wěn)健適度。”全國(guó)政協(xié)委員、申萬(wàn)宏源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊成長(zhǎng)在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示。

    國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)5日作政府工作報(bào)告時(shí)提出，“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度”，同時(shí)，強(qiáng)調(diào)“進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，引導(dǎo)資金更多流向重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，擴(kuò)大普惠金融覆蓋面”。

    “進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的核心，在于持續(xù)緩解銀行信貸供給的流動(dòng)性、資本和利率三大約束，培育和激發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸需求。”中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，預(yù)計(jì)今年結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，如普惠小微貸款支持工具、支農(nóng)支小再貸款等也將進(jìn)一步加力。

    央行日前公布的數(shù)據(jù)顯示，自2019年8月份LPR改革以來(lái)，貨幣政策傳導(dǎo)效率顯著增強(qiáng)，企業(yè)貸款利率明顯下降，從2019年7月份的5.32%降至2022年1月份的4.5%，累計(jì)降幅達(dá)0.82個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)改革開(kāi)放以來(lái)最低水平，很大程度上緩解了小微企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題。

    不過(guò)，李克強(qiáng)作政府工作報(bào)告時(shí)提出“進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制”，表明當(dāng)前貨幣政策傳導(dǎo)過(guò)程中仍存在堵點(diǎn)。央行貨幣政策司司長(zhǎng)孫國(guó)峰此前曾表示，要疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，就要從破解流動(dòng)性約束、資本約束和利率約束下手。

    明明也持同樣觀點(diǎn)。他認(rèn)為，緩解流動(dòng)性約束的關(guān)鍵在于保持流動(dòng)性合理充裕，為銀行提供低成本的流動(dòng)性；通過(guò)進(jìn)一步釋放利率市場(chǎng)化改革的效能或下調(diào)政策利率，以推動(dòng)貸款利率下行、更好刺激信貸需求；發(fā)揮宏觀審慎政策工具的逆周期調(diào)節(jié)作用或鼓勵(lì)銀行補(bǔ)充資本，以緩解資本約束。

    “當(dāng)前貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的優(yōu)化可以從量?jī)r(jià)兩方面進(jìn)行。”蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心副主任陶金表示，從價(jià)格看，LPR報(bào)價(jià)機(jī)制仍有進(jìn)一步市場(chǎng)化的空間，如加大對(duì)報(bào)價(jià)行的正負(fù)激勵(lì)和競(jìng)爭(zhēng)等。同時(shí)，繼續(xù)推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革尤其是存款利率市場(chǎng)化進(jìn)程，以統(tǒng)一銀行的負(fù)債成本和貸款定價(jià)市場(chǎng)化機(jī)制。從數(shù)量看，銀行流動(dòng)性到信貸調(diào)控的傳導(dǎo)仍然存在堵點(diǎn)，即使流動(dòng)性寬松，銀行信貸擴(kuò)張程度也一定程度上取決于銀行的自身意愿，因此市場(chǎng)化程度仍需提升。

    對(duì)于“引導(dǎo)資金更多流向重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，擴(kuò)大普惠金融覆蓋面”，明明認(rèn)為，仍需引導(dǎo)資金重點(diǎn)支持三農(nóng)、小微企業(yè)、科技創(chuàng)新企業(yè)、專精特新制造業(yè)等。

    “當(dāng)前重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)主要包括小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展領(lǐng)域。同時(shí)，在制造業(yè)重要性提升的背景下，制造業(yè)的資金支持也有望加大。”陶金表示。

    財(cái)信研究院宏觀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，前述政府工作報(bào)告明確提出“引導(dǎo)資金更多流向重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)”，表明今年結(jié)構(gòu)性貨幣政策仍將繼續(xù)加力，再貸款等結(jié)構(gòu)性工具規(guī)模有望繼續(xù)擴(kuò)大。具體舉措包括用好普惠小微貸款支持工具，增加支農(nóng)支小再貸款，支持小微企業(yè)貸款繼續(xù)“增量、擴(kuò)面、提質(zhì)、降本”；引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)增加制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款，增強(qiáng)制造業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力。上述結(jié)構(gòu)性政策舉措將繼續(xù)重點(diǎn)支持小微企業(yè)、科技創(chuàng)新和綠色發(fā)展等領(lǐng)域。