預期內的美聯儲加息 不確定的高通脹未來

    美聯儲已從“確定的起點”——加息邁步，前往充斥著高通脹和縮表不確定性的“未知終點”。

    北京時間周四凌晨，美國聯邦儲備委員會（FOMC）發(fā)布貨幣政策聲明，將基準利率上調25個基點至0.25%—0.5%，美聯儲加息大幕自此拉開。這也是2018年12月以來，美聯儲首次加息。

    此次加息靴子落地后，并未在金融市場激起較多水花。市場已有“心理準備”是重要因素——約兩周前，美聯儲主席鮑威爾在發(fā)表半年度證詞演講時就表示，由于俄烏沖突引發(fā)金融市場動蕩，為了避免增添不確定性，他支持以25個基點的加息幅度開始提高利率。

    然而，投資者剛放下的心或許平靜不了許久，因為本輪美聯儲加息周期的起點雖已明確，但路徑和終點依然未知。

    快節(jié)奏的加息鼓點已經敲響，但具體加息路徑尚未明確。作為美聯儲季度會議“保留節(jié)目”，此次議息會議上同時發(fā)布的點陣圖顯示，年內，美聯儲或將進行6次同等幅度的加息。但業(yè)內亦有推測，通脹處于如此高位，下次加息幅度或將達到50個基點。

    平安證券首席經濟學家鐘正生認為，2022年美國通脹或呈現“前快后慢”特征，美聯儲在本次“小試牛刀”后可能更快地加息。但考慮到地緣政治沖突的影響難以評估，以及縮表的規(guī)模和節(jié)奏仍有較高不確定性，美聯儲也許會在引導預期和“邊走邊看”之間繼續(xù)“小心求證”。

    更何況，市場尤為關注的縮表進程雖箭已在弦，但“猶抱琵琶半遮面”。FOMC表示，將在即將召開的會議上開始減持美國國債、機構債務和機構抵押貸款支持證券（MBS）。這一言辭向市場傳遞出大概率將在5月啟動縮表的信號，但更多細節(jié)尚待進一步披露。

    “美聯儲目前持有8.9萬億美元資產，并且面臨著越來越嚴重的壓力，需要收縮所持資產的規(guī)模。”嘉盛集團全球研究主管MATTWELLER對記者表示，在額外資產購買計劃正式于本月到期的背景下，美聯儲暫時不會推出明確的終止計劃。

    富國銀行認為，在目前的經濟環(huán)境下，FOMC需要等到7月會議上宣布“開始行動”。如果這個假設是正確的，鮑威爾要到5月4日的會議上才會披露更多關于資產負債表前景的細節(jié)。

    通脹高燒難退、地緣政治晦暗不明……市場在各式各樣確定性與不確定性的交織中負重前行。種種跡象也在向市場昭示，美聯儲隔夜加息，或只是本輪緊縮周期“萬里長征”第一步。

    鐘正生表示，美聯儲議息聲明宣布加息25個基點，開啟加息周期，屬于“確定的起點”。但往后看，美國通脹的演繹、美聯儲政策選擇、以及美國經濟前景均是“未知的終點”。

    “美聯儲在走鋼絲。”景順亞太區(qū)（日本除外）全球市場策略師趙耀庭表示，美聯儲處境微妙，它正在努力找到抑制通脹、保持就業(yè)、金融穩(wěn)定之間的平衡點。本次FOMC會議聲明中，也重申了美聯儲貨幣政策的靈活性。這意味著，4月和5月或將成為美聯儲觀察第一次加息抑制通脹效果的重要窗口期，緊縮手段將會靈活變通。

    種種不確定性中，確定之處在于，美聯儲加息周期已然開啟，縮表時點也正在逼近。這一明確預期，對于全球市場和投資者的關鍵意義又在何處？

    國金證券首席經濟學家趙偉認為，盡管市場對加息預期的消化相對充分，未來對縮表預期的進一步消化，可能使得全球主要資本市場延續(xù)高波動，黃金配置價值凸顯。

    “對投資者而言，現在是保持資產配置充分多元化的最佳時機。”趙耀庭建議，為實現分散投資，投資者可以考慮另類資產投資，如黃金、房地產、市場中性和多空頭策略。

    進一步展望上半年金融市場走勢，鐘正生表示，10年期美債利率上半年或升至2.3%—2.5%，仍需警惕美債期限利差縮窄乃至倒掛風險。美股或表現出韌性，深度調整概率不大。美元短期獲得更多支撐，后續(xù)有可能震蕩回調。