存款利率改革“錨”定效率 LPR下行獲新動能

    繼貸款利率市場化改革取得明顯進(jìn)展后，存款利率市場化改革自去年來銜枚疾進(jìn)。央行近日在一季度貨幣政策報告中披露，今年4月，央行指導(dǎo)利率自律機(jī)制建立了存款利率市場化調(diào)整機(jī)制，自律機(jī)制成員銀行參考以10年期國債收益率為代表的債券市場利率和以1年期LPR為代表的貸款市場利率，合理調(diào)整存款利率水平。這是繼去年6月存款利率自律上限由存款基準(zhǔn)利率乘以一定倍數(shù)形成，改為加上一定基點確定后，存款利率自律定價機(jī)制再度迎來重大調(diào)整。

    10年期國債收益率和1年期LPR都是市場利率，其變動相比于存款基準(zhǔn)利率更為頻繁，更能及時準(zhǔn)確反映市場資金的供需變化。央行鼓勵銀行參考這兩個市場利率及時調(diào)整存款利率報價，既是在穩(wěn)步推進(jìn)存款利率市場化進(jìn)程中，為銀行存款利率定價提供可參考的新“錨”，也是引導(dǎo)銀行資產(chǎn)端和負(fù)債端定價并軌的關(guān)鍵所在，深化資產(chǎn)定價驅(qū)動負(fù)債定價的利率傳導(dǎo)機(jī)制。

    此次存款利率自律定價機(jī)制改革之所以利于推動資產(chǎn)端與負(fù)債端的定價并軌，在于目前新發(fā)生貸款利率已基本參考LPR定價，而LPR作為銜接央行政策利率與銀行貸款利率的“橋梁”，其自身定價受政策利率變動的牽引，并以此傳導(dǎo)影響貸款利率的定價。今后銀行存款利率定價也參考LPR后，相當(dāng)于在LPR這座“橋梁”的另一頭開辟一條新路，讓LPR一頭連接政策利率，另一頭連接存貸款利率。并深化LPR與存款利率的雙向影響，存款利率的走低也會為LPR下調(diào)積蓄力量，本月LPR報價下調(diào)的概率就在加大。

    至于為何存款利率還會參考10年期國債收益率的變動，或許有兩方面考量。一方面，從銀行資產(chǎn)端的構(gòu)成看，除了貸款資產(chǎn)外，債券投資資產(chǎn)也占有較大比重，前者定價主要參考LPR，后者定價則以10年期國債收益率為基準(zhǔn)。另一方面，從利率市場化的整體看，10年期國債收益率是各類市場利率定價的根基，也是政策利率調(diào)整參考的重要因素，引入10年期國債收益率，可以鞏固“市場利率＋央行引導(dǎo)—LPR—存貸款利率”的利率市場化傳導(dǎo)機(jī)制，提高貨幣政策的傳導(dǎo)效率。

    從短期更迫切的現(xiàn)實考量看，此時調(diào)整存款利率自律定價機(jī)制，可以起到推動銀行存款利率下行、降低銀行負(fù)債成本的作用。銀行負(fù)債成本降低反過來又可以推動LPR降低，實現(xiàn)在推動貸款利率下行同時，保持銀行息差的穩(wěn)定，進(jìn)而增強(qiáng)銀行對實體經(jīng)濟(jì)加大信貸投放的能力和意愿。這與央行直接降息的效果異曲同工，只是對銀行的引導(dǎo)更加柔性、市場化，可以在主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策加速收緊下兼顧內(nèi)外均衡。