6月債市“逆風(fēng)”起 “搶票”熱潮或消退

    端倪已現(xiàn)！債券市場(chǎng)火爆的搶票潮終將退去。

    今年4月以來(lái)，債市資產(chǎn)欠配再度出現(xiàn)，票息類資產(chǎn)成為市場(chǎng)追捧的對(duì)象，收益率和利差呈現(xiàn)不斷下降的趨勢(shì)。一級(jí)認(rèn)購(gòu)倍數(shù)頻創(chuàng)新高，市場(chǎng)發(fā)行利率持續(xù)下行，二級(jí)市場(chǎng)信用利差不斷壓縮。

    目前，信用債利差已經(jīng)壓縮到近乎極致的位置。隨著6月債券供給的恢復(fù)，復(fù)工復(fù)產(chǎn)帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)環(huán)比改善，多位業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)這輪資產(chǎn)欠配或迎來(lái)緩解，債券收益率也會(huì)企穩(wěn)。

    “潮水”終將退去

    4月以來(lái)，債券市場(chǎng)資產(chǎn)欠配再度出現(xiàn)，票息類資產(chǎn)成為市場(chǎng)追捧的對(duì)象，收益率和利差呈現(xiàn)不斷下降的趨勢(shì)。

    多位市場(chǎng)人士對(duì)上海證券報(bào)記者表示，本輪資產(chǎn)欠配要持續(xù)多久并不太確定，不過(guò)有一個(gè)共識(shí)便是眼下債市的“搶票”潮肯定會(huì)過(guò)去。

    “資產(chǎn)欠配本質(zhì)是經(jīng)濟(jì)增速放緩和疫情沖擊導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)了階段性擁擠。但疫情終將過(guò)去，其影響會(huì)逐漸消退。”某市場(chǎng)人士對(duì)記者說(shuō)。

    據(jù)某私募投資經(jīng)理介紹，債市資產(chǎn)欠配的緩解渠道可能有兩個(gè)：一是商業(yè)銀行加大信貸投放，通過(guò)貸款把資金投放出去，而不是淤積在貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)；二是利率債加快發(fā)行節(jié)奏，信用債增加發(fā)行批文，只有債券供給的增加才能實(shí)質(zhì)性有效緩解資產(chǎn)荒局面。

    對(duì)于債券供給的形勢(shì)，中金公司研報(bào)認(rèn)為，5月以來(lái)的非金融類信用債季節(jié)性供給低點(diǎn)在6月有望緩解。而金融類信用債類別中，今年4月和5月銀行資本債發(fā)行較少，6月作為季末，金融類資本債亦會(huì)有一定反彈。

    據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，5月份，銀行發(fā)行二級(jí)資本債呈現(xiàn)出“熄火”狀態(tài)，整整一個(gè)月沒有一只此類債券落地。數(shù)據(jù)顯示，今年前5個(gè)月，商業(yè)銀行共發(fā)行25只二級(jí)資本債，而去年同期的數(shù)量達(dá)28只。

    某券商投資經(jīng)理對(duì)記者表示，現(xiàn)在信用債利差已經(jīng)壓縮至比較罕見的位置。目前各種提振經(jīng)濟(jì)的政策已密集出臺(tái)，5月票據(jù)利率月末略有反彈。

    5月23日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議召開，進(jìn)一步部署穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子措施，包括財(cái)政、金融等6方面33項(xiàng)措施，努力推動(dòng)經(jīng)濟(jì)回歸正常軌道、確保運(yùn)行在合理區(qū)間。

    收益率曲線有望企穩(wěn)

    對(duì)于6月債券利率水平，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，債券收益率不會(huì)再像上兩個(gè)月一樣快速下行，會(huì)趨于穩(wěn)定狀態(tài)，同時(shí)期限利差會(huì)收窄。

    招商證券固定收益首席分析師尹睿哲認(rèn)為，利率曲線整體大幅上行的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該還是比較小，但是曲線可能會(huì)有所走平，期限利差收窄。目前來(lái)看，市場(chǎng)中長(zhǎng)債收益率繼續(xù)向下，而短債回升。“是牛平還是熊平，仍須要密切關(guān)注經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和央行表態(tài)。”尹睿哲說(shuō)。

    上述私募投資經(jīng)理則認(rèn)為，展望6月和三季度，債券收益率企穩(wěn)的概率更大，而不再像過(guò)去兩個(gè)月一樣收益率快速下行，其主要的驅(qū)動(dòng)因素還是宏觀經(jīng)濟(jì)增速的環(huán)比改善。

    “近期國(guó)內(nèi)疫情明顯好轉(zhuǎn)，企業(yè)開工率提升，接下來(lái)幾個(gè)月的信貸數(shù)據(jù)和宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在環(huán)比上會(huì)有明顯改善，而美聯(lián)儲(chǔ)將開始實(shí)質(zhì)性縮表并繼續(xù)加息，綜合看境內(nèi)債券利率下行的驅(qū)動(dòng)力會(huì)減弱。”上述投資經(jīng)理說(shuō)。

    中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，6月債券市場(chǎng)面臨最大的基本面變化是本輪局部疫情的掃尾和復(fù)工復(fù)產(chǎn)復(fù)市的加速推進(jìn)，信貸需求回暖、經(jīng)濟(jì)修復(fù)的方向明確。

    明明認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)向上，疊加地方債供給壓力陡增、資金面逐步收斂的多重利空因素下，6月債市面臨逆風(fēng)環(huán)境，須要警惕10年國(guó)債收益率利率回調(diào)和收益率曲線上移的風(fēng)險(xiǎn)。

    中長(zhǎng)期利率債仍被看多

    關(guān)于后續(xù)如何配置債券資產(chǎn)，多位市場(chǎng)人士仍看多中長(zhǎng)期利率債品種，同時(shí)關(guān)注收益較高的城投債品種。

    方正證券固定收益張偉團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，6月債市以震蕩為主，票息策略更為合適，中長(zhǎng)端利率品種相比短期品種有優(yōu)勢(shì)。經(jīng)濟(jì)在疫情得到有效控制后會(huì)迎來(lái)反彈，這會(huì)給債市情緒造成負(fù)面沖擊，“但因?yàn)榈禺a(chǎn)鏈條還偏弱，尚未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的改善，這意味著融資需求不強(qiáng)，利率上行的風(fēng)險(xiǎn)不大。”張偉說(shuō)。

    在張偉看來(lái)，在當(dāng)前地產(chǎn)鏈條還偏弱的情況下，央行主動(dòng)收緊資金面的可能性較小。因而債市可能仍將以震蕩為主，建議配置中長(zhǎng)期利率品種，可以獲得更高的票息收益。

    在每一輪的資產(chǎn)欠配中，票息類資產(chǎn)都會(huì)受到追捧，其收益率也會(huì)出現(xiàn)明顯下行。為了尋求高收益，投資者也再度進(jìn)行了信用下沉。上述私募投資經(jīng)理對(duì)記者表示，城投債因公募債券尚未打破剛兌，且再融資環(huán)境相對(duì)通暢，受到市場(chǎng)的追捧，成為信用下沉的主要方向。

    “從債券策略上，我們依舊是更看好城投債，以后相對(duì)安全的高息資產(chǎn)會(huì)越來(lái)越少，且買且珍惜。”他說(shuō)。

    上述券商投資經(jīng)理表示，現(xiàn)在來(lái)看，期限利差還是有一定的空間的。“我覺得中短債基金還是比較適合個(gè)人投資者的。從長(zhǎng)期配置的角度看，權(quán)益類資產(chǎn)的性價(jià)比可能更高。”該投資經(jīng)理說(shuō)。