夯實(shí)經(jīng)濟(jì)回升向好基礎(chǔ) 中短期政策利率均下降10個基點(diǎn)

    時隔7個月之后，中、短期政策利率再現(xiàn)同步下降。8月15日，人民銀行開展的4000億元1年期中期借貸便利（MLF）操作和20億元7天期公開市場逆回購操作，中標(biāo)利率分別為2.75%、2.00%，均較前次操作下降10個基點(diǎn)。

    在業(yè)內(nèi)人士看來，此次“超預(yù)期降息”，是對近期經(jīng)濟(jì)金融形勢新變化的及時回應(yīng)，體現(xiàn)了加大穩(wěn)健貨幣政策實(shí)施力度，有助于進(jìn)一步引導(dǎo)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，擴(kuò)大國內(nèi)需求，鞏固經(jīng)濟(jì)回升向好趨勢。

    提振融資需求

    “此輪美聯(lián)儲加息以來，我國降息操作就進(jìn)入觀察期。人民銀行近期還表達(dá)了對結(jié)構(gòu)性通脹、內(nèi)外部均衡等話題的關(guān)注，使得市場對于近期‘降息’的期待不高。”對于此次政策利率調(diào)整，華泰證券的點(diǎn)評報告寫道。

    這一觀點(diǎn)頗具代表性。此次MLF和公開市場逆回購的操作利率下降，均為2022年以來的第2次。但與1月份那次相比，不少市場人士認(rèn)為此次屬于“超預(yù)期降息”，大體上有如下三方面解釋：

    推動降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，擴(kuò)大國內(nèi)需求，鞏固經(jīng)濟(jì)恢復(fù)態(tài)勢。光大銀行金融市場部宏觀分析師周茂華表示，7月份金融數(shù)據(jù)顯示，M2同比增速達(dá)到近年來高位，但新增信貸規(guī)模、新增社會融資規(guī)模均出現(xiàn)較明顯回落，這反映出貨幣供應(yīng)量充足，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求偏弱的現(xiàn)狀。平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘正生認(rèn)為，今年以來，社會融資規(guī)模數(shù)據(jù)“一波三折”，信貸增長的穩(wěn)定性偏弱。在此背景下，進(jìn)一步通過“降息”刺激貸款需求仍有必要。在推動降低融資成本方面，下調(diào)政策利率是最直接的做法。

    當(dāng)前市場利率偏離政策利率較多，適度降低政策利率，可避免利率體系扭曲。中國銀行研究院研究員梁斯解釋，在利率走廊的調(diào)控模式下，市場利率通常會運(yùn)行在相應(yīng)期限政策利率上方。近期，主要的7天期貨幣市場利率指標(biāo)持續(xù)且明顯低于7天期公開市場逆回購利率，1年期同業(yè)存單利率也大大低于1年期MLF利率，此次政策利率下降增強(qiáng)了與市場利率的同頻共振。

    來自物價、匯率等方面的制約緩解后，貨幣政策相機(jī)抉擇的時間窗口重新打開。鐘正生說，7月份CPI、PPI同比增速雙雙低于此前市場預(yù)期，核心CPI同比增速有所下降；同時，海外通脹出現(xiàn)見頂跡象，市場對美聯(lián)儲9月份加息預(yù)期降溫，人民幣匯率穩(wěn)中有升。東方金誠首席宏觀分析師王青表示，此次降息進(jìn)一步表明，當(dāng)前我國貨幣政策調(diào)控以穩(wěn)增長為重點(diǎn)，國內(nèi)結(jié)構(gòu)性通脹壓力和海外貨幣政策收緊均不構(gòu)成實(shí)質(zhì)性障礙。

    LPR大概率跟隨下降

    對于將在8月22日公布的新一期LPR（貸款市場報價利率），專家表示，MLF利率是LPR報價的利率錨，MLF利率下調(diào)預(yù)示本月LPR大概率將同步下降。

    梁斯說，根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，LPR與MLF利率之間多數(shù)時點(diǎn)存在穩(wěn)定的比價關(guān)系，前者多跟隨MLF利率同步下降。而LPR下降將帶動實(shí)際貸款利率下行，以進(jìn)一步降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，減輕企業(yè)財務(wù)負(fù)擔(dān)。

    王青認(rèn)為，8月份MLF利率下調(diào)，意味著LPR報價基礎(chǔ)發(fā)生變化，加之近期銀行資金成本進(jìn)一步降低，8月份LPR下降已基本沒有懸念?？紤]到近期房地產(chǎn)市場恢復(fù)勢頭減弱、住房貸款需求不足，不排除5年期以上LPR下降幅度超過10個基點(diǎn)的可能性。

    “作為政策利率的MLF利率調(diào)降為LPR提供了下行空間。”光大證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家高瑞東預(yù)計，8月份5年期以上LPR的下行幅度大概率超過10個基點(diǎn)。

    金融市場反饋積極

    對于此次降息的市場影響，專家認(rèn)為，“超預(yù)期降息”對股市和樓市構(gòu)成利好，債市收益率也將整體維持低位震蕩。

    “降息”有利于股市估值修復(fù)，整體利好市場走勢。在鐘正生看來，隨著政策利率進(jìn)一步下行，契合經(jīng)濟(jì)發(fā)展新動能企業(yè)的融資便利性將增強(qiáng)，融資成本將進(jìn)一步降低，這有助于我國經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)優(yōu)化和高質(zhì)量發(fā)展。

    就債市而言，民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，“超預(yù)期降息”已促使債市收益率出現(xiàn)較大幅度下行，后續(xù)在利率中樞整體下移、流動性寬松和機(jī)構(gòu)“欠配”壓力猶存等因素作用下，債市收益率仍易下難上，整體將維持低位震蕩。

    “此次公開市場操作公告發(fā)布后，10年期國債收益率快速向下突破，達(dá)到今年首次‘降息’后形成的階段性底部附近。”鐘正生稱。

    在樓市方面，專家表示，政策利率下降有望帶動LPR下行，有助于房地產(chǎn)行業(yè)融資穩(wěn)步改善，也有助于降低購房者成本，促進(jìn)剛性和改善性住房需求釋放。