MLF意外縮量續(xù)作 央行釋疑穩(wěn)預(yù)期

    11月15日，人民銀行意外縮量平價續(xù)作中期借貸便利（MLF），低于市場預(yù)期。

    對于此番縮量續(xù)作，人民銀行在公告中明確解釋：除此次開展的8500億元MLF操作外，11月以來人民銀行已通過抵押補(bǔ)充貸款（PSL）、科技創(chuàng)新再貸款等工具投放中長期流動性3200億元，中長期流動性投放總量已高于本月MLF到期量。

    分析人士認(rèn)為，市場中長期流動性充足、貨幣政策需要兼顧內(nèi)外均衡是本次縮量續(xù)作的主要原因。對于后續(xù)降準(zhǔn)降息的預(yù)期，目前市場存在較大分歧。

    縮量操作低于預(yù)期

    由于近一個月來資金面邊際趨緊，以及本月MLF到期量大兩個因素，市場對MLF等量續(xù)作預(yù)期較強(qiáng)。然而，15日人民銀行的操作有些意外。

    人民銀行公告顯示，為對沖稅期高峰等因素的影響，維護(hù)銀行體系流動性合理充裕，2022年11月15日，人民銀行開展8500億元MLF操作和1720億元公開市場逆回購操作，中標(biāo)利率分別為2.75%、2.00%，均與此前持平。

    之所以11月MLF操作為縮量續(xù)作，市場分析人士認(rèn)為，主要是因為中長期流動性充足。“本次MLF操作相對于到期量縮量了1500億元，但續(xù)作的8500億元MLF工具，加上PSL、再貸款工具資金，中長期流動性投放實際超過1.1萬億元，中長期流動性投放在增加。”光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示。

    周茂華還認(rèn)為，10月金融數(shù)據(jù)反映出實體經(jīng)濟(jì)融資需求偏弱，在一定程度上抑制了金融機(jī)構(gòu)對中長期流動性需求。

    MLF平價操作，則主要是因為貨幣政策促內(nèi)需穩(wěn)增長，需要兼顧內(nèi)外均衡。

    周茂華說，目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨復(fù)雜環(huán)境，需多部門政策措施協(xié)同配合，更多倚重結(jié)構(gòu)性工具。

    對于同日進(jìn)行的1720億元公開市場逆回購操作，周茂華認(rèn)為，人民銀行加大逆回購操作，主要是因為近日市場利率有所上升，這反映出銀行間短期流動性有所收斂。此時靈活開展逆回購操作，適度加大短期流動性投放，滿足了金融機(jī)構(gòu)需求，有助于穩(wěn)定市場預(yù)期，平穩(wěn)資金面。

    降準(zhǔn)降息預(yù)期存分歧

    MLF利率維持不變，預(yù)示本月貸款市場報價利率報價保持穩(wěn)定的概率在增大。

    不過，市場對未來降準(zhǔn)降息的預(yù)期，目前存有分歧。

    東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為，11月MLF利率保持不變，當(dāng)月LPR報價基礎(chǔ)未發(fā)生變化。但是，9月以來，商業(yè)銀行啟動了包括活期存款在內(nèi)的新一輪存款利率下調(diào)，而且下調(diào)幅度整體明顯大于4月開啟的年內(nèi)首輪存款利率下調(diào)。這意味著，近期銀行資金成本會出現(xiàn)較大幅度的邊際下行，也就增加了報價行下調(diào)LPR報價加點(diǎn)的動力。

    王青還認(rèn)為，未來一段時間美國高通脹局面難現(xiàn)明顯改觀，在兼顧內(nèi)外均衡的背景下，人民銀行對降準(zhǔn)操作較為謹(jǐn)慎。

    另一些分析人士則認(rèn)為，雖然短期降準(zhǔn)概率不大，但是12月或者明年1月仍有可能。

    郵儲銀行研究員婁飛鵬認(rèn)為，目前我國存款準(zhǔn)備金率仍有下降的空間。面對銀行利差收窄以及今年5年期LPR三次累計調(diào)降35個基點(diǎn)后，明年初銀行個人住房貸款利率需要重新定價，銀行息差收窄壓力進(jìn)一步加大，需要通過降準(zhǔn)釋放低成本資金，以更好引導(dǎo)銀行服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)。

    國泰君安固收團(tuán)隊也稱，人民銀行依然呵護(hù)市場流動性，而且更為關(guān)注商業(yè)銀行中長期負(fù)債端，在人民幣幣值穩(wěn)定的情況下，12月或明年1月降準(zhǔn)的概率在提升。