11月15日,人民銀行意外縮量平價續(xù)作中期借貸便利(MLF),低于市場預(yù)期。
對于此番縮量續(xù)作,人民銀行在公告中明確解釋:除此次開展的8500億元MLF操作外,11月以來人民銀行已通過抵押補充貸款(PSL)、科技創(chuàng)新再貸款等工具投放中長期流動性3200億元,中長期流動性投放總量已高于本月MLF到期量。
分析人士認(rèn)為,市場中長期流動性充足、貨幣政策需要兼顧內(nèi)外均衡是本次縮量續(xù)作的主要原因。對于后續(xù)降準(zhǔn)降息的預(yù)期,目前市場存在較大分歧。
縮量操作低于預(yù)期
由于近一個月來資金面邊際趨緊,以及本月MLF到期量大兩個因素,市場對MLF等量續(xù)作預(yù)期較強。然而,15日人民銀行的操作有些意外。
人民銀行公告顯示,為對沖稅期高峰等因素的影響,維護(hù)銀行體系流動性合理充裕,2022年11月15日,人民銀行開展8500億元MLF操作和1720億元公開市場逆回購操作,中標(biāo)利率分別為2.75%、2.00%,均與此前持平。
之所以11月MLF操作為縮量續(xù)作,市場分析人士認(rèn)為,主要是因為中長期流動性充足。“本次MLF操作相對于到期量縮量了1500億元,但續(xù)作的8500億元MLF工具,加上PSL、再貸款工具資金,中長期流動性投放實際超過1.1萬億元,中長期流動性投放在增加。”光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示。
周茂華還認(rèn)為,10月金融數(shù)據(jù)反映出實體經(jīng)濟(jì)融資需求偏弱,在一定程度上抑制了金融機構(gòu)對中長期流動性需求。
MLF平價操作,則主要是因為貨幣政策促內(nèi)需穩(wěn)增長,需要兼顧內(nèi)外均衡。
周茂華說,目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨復(fù)雜環(huán)境,需多部門政策措施協(xié)同配合,更多倚重結(jié)構(gòu)性工具。
對于同日進(jìn)行的1720億元公開市場逆回購操作,周茂華認(rèn)為,人民銀行加大逆回購操作,主要是因為近日市場利率有所上升,這反映出銀行間短期流動性有所收斂。此時靈活開展逆回購操作,適度加大短期流動性投放,滿足了金融機構(gòu)需求,有助于穩(wěn)定市場預(yù)期,平穩(wěn)資金面。
降準(zhǔn)降息預(yù)期存分歧
MLF利率維持不變,預(yù)示本月貸款市場報價利率報價保持穩(wěn)定的概率在增大。
不過,市場對未來降準(zhǔn)降息的預(yù)期,目前存有分歧。
東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為,11月MLF利率保持不變,當(dāng)月LPR報價基礎(chǔ)未發(fā)生變化。但是,9月以來,商業(yè)銀行啟動了包括活期存款在內(nèi)的新一輪存款利率下調(diào),而且下調(diào)幅度整體明顯大于4月開啟的年內(nèi)首輪存款利率下調(diào)。這意味著,近期銀行資金成本會出現(xiàn)較大幅度的邊際下行,也就增加了報價行下調(diào)LPR報價加點的動力。
王青還認(rèn)為,未來一段時間美國高通脹局面難現(xiàn)明顯改觀,在兼顧內(nèi)外均衡的背景下,人民銀行對降準(zhǔn)操作較為謹(jǐn)慎。
另一些分析人士則認(rèn)為,雖然短期降準(zhǔn)概率不大,但是12月或者明年1月仍有可能。
郵儲銀行研究員婁飛鵬認(rèn)為,目前我國存款準(zhǔn)備金率仍有下降的空間。面對銀行利差收窄以及今年5年期LPR三次累計調(diào)降35個基點后,明年初銀行個人住房貸款利率需要重新定價,銀行息差收窄壓力進(jìn)一步加大,需要通過降準(zhǔn)釋放低成本資金,以更好引導(dǎo)銀行服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)。
國泰君安固收團(tuán)隊也稱,人民銀行依然呵護(hù)市場流動性,而且更為關(guān)注商業(yè)銀行中長期負(fù)債端,在人民幣幣值穩(wěn)定的情況下,12月或明年1月降準(zhǔn)的概率在提升。
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