業(yè)務(wù)規(guī)則進(jìn)一步完善 公募REITs行穩(wěn)致遠(yuǎn)

    1月29日，上海證券交易所發(fā)布了《公開(kāi)募集基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金（REITs）業(yè)務(wù)辦法》《REITs規(guī)則適用指引第1號(hào)-審核關(guān)注事項(xiàng)》《REITs規(guī)則適用指引第2號(hào)-發(fā)售業(yè)務(wù)》三項(xiàng)基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs配套業(yè)務(wù)規(guī)則。三項(xiàng)規(guī)則的正式發(fā)布施行，標(biāo)志著公募REITs交易所層面的配套業(yè)務(wù)規(guī)則已經(jīng)建立。

    與征求意見(jiàn)稿相比，正式版的《業(yè)務(wù)辦法》進(jìn)一步優(yōu)化了申請(qǐng)文件、交易機(jī)制安排、項(xiàng)目收購(gòu)及權(quán)益變動(dòng)披露等的相關(guān)要求?！秾徍岁P(guān)注事項(xiàng)》進(jìn)一步完善了基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目合法合規(guī)、現(xiàn)金流等方面的審核相關(guān)要求?！栋l(fā)售業(yè)務(wù)》進(jìn)一步優(yōu)化了擴(kuò)募方式等發(fā)售相關(guān)規(guī)定。本次正式發(fā)布的配套規(guī)則，體現(xiàn)了上交所充分全面地考慮了原始權(quán)益人訴求及投資者的需求，考慮了市場(chǎng)參與機(jī)構(gòu)的反饋和項(xiàng)目具體實(shí)踐中的問(wèn)題，保障了公募REITs平穩(wěn)落地。

    維護(hù)原始權(quán)益人權(quán)益

    《業(yè)務(wù)辦法》刪除了要求原始權(quán)益人提供最近3年的財(cái)務(wù)報(bào)告和審計(jì)報(bào)告的規(guī)定，簡(jiǎn)化了申報(bào)要求。同時(shí)，《業(yè)務(wù)辦法》明確基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目控股股東或?qū)嶋H控制人，或其同一控制下的關(guān)聯(lián)方參與基礎(chǔ)設(shè)施基金份額戰(zhàn)略配售的比例，合計(jì)不得低于基金份額發(fā)售總量的20%?？紤]到部分原始權(quán)益人存在持有超過(guò)30%基金份額的需求，且基金持有人持有基金份額權(quán)益達(dá)到30%對(duì)基金運(yùn)營(yíng)難以產(chǎn)生重大影響，《業(yè)務(wù)辦法》將要約收購(gòu)義務(wù)觸發(fā)門(mén)檻從30%調(diào)整為50%。上述安排既參考了《上市公司收購(gòu)管理辦法》等相關(guān)規(guī)則，又實(shí)際考慮了公募REITs的特點(diǎn)，有利于維護(hù)原始權(quán)益人的權(quán)益，也能保障公募REITs的平穩(wěn)運(yùn)營(yíng)。

    《業(yè)務(wù)辦法》將上市首日漲跌幅限制調(diào)整到30%，非上市首日的漲跌幅限制為10%；將基礎(chǔ)設(shè)施基金份額權(quán)益變動(dòng)信息披露門(mén)檻從5%調(diào)整為10%。《業(yè)務(wù)辦法》規(guī)定基金管理人原則上應(yīng)當(dāng)選定不少于1家流動(dòng)性服務(wù)商為基礎(chǔ)設(shè)施基金提供雙邊報(bào)價(jià)等服務(wù)；引入公募REITs流動(dòng)性管理相關(guān)機(jī)制，以增強(qiáng)公募REITs的流動(dòng)性并活躍二級(jí)市場(chǎng)。進(jìn)一步明確基礎(chǔ)設(shè)施基金可以作為質(zhì)押券參與質(zhì)押式協(xié)議回購(gòu)和質(zhì)押式三方回購(gòu)等業(yè)務(wù)，除原始權(quán)益人及其同一控制下關(guān)聯(lián)方以外的其他投資者持有的戰(zhàn)略配售限售份額均可以參與。上述安排兼顧了產(chǎn)品的流動(dòng)性和原始權(quán)益人的風(fēng)險(xiǎn)自留效果，緩解了投資者對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs流動(dòng)性的擔(dān)憂。

    優(yōu)化治理機(jī)制安排

    由于“公募基金+ABS”的架構(gòu)是在現(xiàn)有證券法、證券投資基金法的法律框架下形成的，降低了立法成本，但REITs的產(chǎn)品層級(jí)更多?！稑I(yè)務(wù)辦法》進(jìn)一步突出了基金管理人的主動(dòng)管理義務(wù)和投資者的權(quán)利，壓縮了資產(chǎn)支持證券層面的相關(guān)權(quán)限：在解聘運(yùn)營(yíng)管理機(jī)構(gòu)方面，如該運(yùn)營(yíng)管理機(jī)構(gòu)為資產(chǎn)支持證券管理人聘請(qǐng)的資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)，資產(chǎn)支持證券管理人應(yīng)當(dāng)同步解除與該運(yùn)營(yíng)管理機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)服務(wù)協(xié)議；在信息披露方面，僅要求資產(chǎn)支持證券管理人通過(guò)符合規(guī)定的網(wǎng)站或者以定向披露的方式履行信息披露義務(wù)。上述安排進(jìn)一步厘清了各層級(jí)的權(quán)益與義務(wù)，建立了更清晰的治理機(jī)制的架構(gòu)安排。

    綜上所述，上述規(guī)則制度的發(fā)布，進(jìn)一步明確了基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs的業(yè)務(wù)流程、審查標(biāo)準(zhǔn)和發(fā)售流程等，推動(dòng)了公募REITs相關(guān)制度的逐步完善，公募REITs必將行穩(wěn)致遠(yuǎn)。