長盛基金孟棋：未來三年高成長先進制造業(yè)尤為稀缺

    本報記者 張志偉

    近日針對各渠道客戶，現(xiàn)任長盛創(chuàng)新驅(qū)動、長盛同智優(yōu)勢成長等基金，基金經(jīng)理孟棋發(fā)了致投資者一封信。

    在信中，孟棋稱，去年此時我們遭遇了多年不遇的疫情，承受了巨大的市場波動，如履薄冰的堅持之下，分享了長期優(yōu)質(zhì)公司的成長紅利。今年以來的市場似乎又在重演歷史，節(jié)前以茅指數(shù)為代表的核心資產(chǎn)情緒亢奮的沖鋒，節(jié)后在通脹超預(yù)期的壓力下又快速回撤。即使大家一直對上漲兩年后的高估值波動有所警惕，但如此大的調(diào)整力度，不禁讓許多人懷疑市場，恍惚覺得回到2015年、2018年的漫漫熊途。同時，低估值周期行業(yè)相對突出的表現(xiàn)，很多人在討論和踐行風(fēng)格的切換和均衡。

    對于長期成長行業(yè)龍頭的走勢，孟棋有自己不一樣的判斷，“我們非常敬畏市場的有效性和合理性，市場運行的結(jié)果總有其自洽的邏輯。長期成長行業(yè)龍頭，經(jīng)過兩年的估值提升，特別是2020年的加速提升，在2020年底已經(jīng)達到合理估值的上限。今年初的快速上漲，一步完成持有一年甚至兩年所預(yù)期的目標(biāo)。此次在通脹的加速上行之下，估值又快速跌回到年初的起點，同時多數(shù)制造業(yè)公司在通脹壓力之下業(yè)績預(yù)期也有所下調(diào)，因此這一波大幅調(diào)整體現(xiàn)了估值與業(yè)績的雙殺。”

    那么，往后如何看？孟棋認(rèn)為，估值方面，隨著國內(nèi)外經(jīng)濟的進一步復(fù)蘇，特別是海外經(jīng)濟的繼續(xù)反彈，長期利率的抬升對估值仍有影響，但預(yù)期已有所反應(yīng)。雖然目前的估值位置依然很尷尬，但從不可理解的賽道市夢率回落到逐步可以用PEG框架來理解的時候，我們已然可以將研究重心回到行業(yè)的前景與企業(yè)盈利的增長趨勢上，可以通過精細化的跟蹤來尋找能夠抵消估值壓力的企業(yè)阿爾法。正如年初的非理性亢奮被價值兌現(xiàn)戛然而止，當(dāng)前也沒有必要過分悲觀；市場定價機制總是有效的，市場參與各方也越來越理性并對價值投資的認(rèn)同，長期資金定價權(quán)日益增強，A股是或有機會步入成熟的慢牛狀態(tài)，讓我們拭目以待。

    對于未來市場機會，孟棋稱，最重要的是看時代背景與產(chǎn)業(yè)周期。一年急切的復(fù)蘇并不改變?nèi)蛟鲩L驅(qū)動力青黃不接的中期背景，國內(nèi)經(jīng)濟從過去的高速發(fā)展到高質(zhì)量發(fā)展的生命周期沒有改變。當(dāng)下，未來三年高成長的先進制造行業(yè)顯得尤為稀缺，特別是全球競爭力正在提升的一些中國新興產(chǎn)業(yè)，國際份額提升顯著。中國制造業(yè)的提質(zhì)升級與國際化，并非一兩年的短期趨勢，至少將持續(xù)五到十年之久。這一歷史進程中不斷涌現(xiàn)的硬核公司相信能夠具備周期的穿透力。

    孟棋稱，長盛創(chuàng)新驅(qū)動基金專注于創(chuàng)新型的先進制造業(yè)，長期跟蹤制造業(yè)的電氣化、自動化、信息化、智能化方向，特別是光伏發(fā)電與新能源汽車的深度研究。今年以來由于通脹預(yù)期的上行以及大宗商品的漲價，給新能源產(chǎn)業(yè)的需求和企業(yè)的盈利帶來一定的壓力，上下游各環(huán)節(jié)的博弈不確定性加大，同業(yè)之間的資源競爭也在加劇，最近的硅料技術(shù)路線之爭即是如此。制造業(yè)沒有躺贏過，一直是辛苦的工匠活，需要一錘一杵的打磨，影響的因素如此之多，所以高歌的理想遇見短期的困境，波折與調(diào)整也是在所難免。

    “但正如上面所言，如果調(diào)整后的優(yōu)質(zhì)公司估值已經(jīng)逐步回到可用業(yè)績來消化的區(qū)間，我們就可以集中精力來研究公司的阿爾法，尋找競爭力與業(yè)績不斷給人驚喜的優(yōu)秀公司。經(jīng)過此輪流動性退潮，水落石出，個股將更加分化，很多公司可能就回不去之前的高點了，即使它處在一個好賽道里面。深度研究、持續(xù)跟蹤的專業(yè)能力才能有機會在接下來的行情里獲得超額收益。”孟棋說。

    “我們堅信歷史的車輪不會倒退，也希望能夠為投資者始終站在時代的前沿，分享未來最有生命力的資產(chǎn)。與先進生產(chǎn)力為伍，與未來為伍，相信小伙伴們運氣不會差！在投資的旅途中，我們將盡職盡責(zé)，與投資者共呼吸，力爭為伙伴們少一分顛簸，多一分風(fēng)景！”孟棋稱。

（編輯 李波）