打造權(quán)益固收雙引擎 向全能型資管機(jī)構(gòu)啟航

    以權(quán)益類投資起家、成立于2006年5月的中郵創(chuàng)業(yè)基金（以下簡(jiǎn)稱“中郵基金”），曾以“彪悍”的投資風(fēng)格名噪一時(shí)：在多輪牛市中，中郵基金投資業(yè)績(jī)亮眼，涌現(xiàn)出彭旭、任澤松等明星基金經(jīng)理，管理規(guī)模飆升；牛市結(jié)束后，明星基金經(jīng)理相繼退場(chǎng)，管理規(guī)模也一度回落。

    A股市場(chǎng)波瀾壯闊的潮起潮落，也是中郵基金管理規(guī)?？焖倨鸱膶懻铡?/p>

    2021年5月13日，中郵基金發(fā)布高級(jí)管理人員變更公告，張志名出任中郵基金總經(jīng)理。

    出身于首創(chuàng)證券、在固收領(lǐng)域深耕十余年的張志名表示，將為成立15年的中郵基金彌補(bǔ)上固收業(yè)務(wù)的短板，讓固收與權(quán)益雙業(yè)務(wù)條線并行發(fā)展。同時(shí)，公司還將進(jìn)一步提高資源配置能力和團(tuán)隊(duì)投研能力，在強(qiáng)化合規(guī)風(fēng)控的基礎(chǔ)上不斷提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。他的履職，將開啟中郵基金向全能型資管機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型的新航程。

    券商“少帥”轉(zhuǎn)戰(zhàn)公募

    擅長(zhǎng)固收等多資產(chǎn)投資和管理

    張志名畢業(yè)于南開大學(xué)保險(xiǎn)精算專業(yè)，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，2008年畢業(yè)后加入首創(chuàng)證券，歷任首創(chuàng)證券固定收益總部投資經(jīng)理、固定收益事業(yè)部總裁兼銷售交易部總經(jīng)理、債券融資總部總經(jīng)理、證券投資總部總經(jīng)理等職位。

    2013年，憑借過人的業(yè)績(jī)，張志名被提拔為首創(chuàng)證券固定收益總部副總經(jīng)理，2015年晉升為固定收益總部總經(jīng)理。2018年，張志名升任首創(chuàng)證券副總經(jīng)理，成為首創(chuàng)證券最年輕的高管，在固收業(yè)務(wù)之外還兼管券商自營(yíng)、PE投資等業(yè)務(wù)。

    畢業(yè)10年就擔(dān)任券商高管，這在券業(yè)也是極少見的。豐富的職業(yè)經(jīng)歷為張志名打下了扎實(shí)的投資基本功，積累了豐富的團(tuán)隊(duì)管理經(jīng)驗(yàn)。十余年來，他的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)跨一二級(jí)市場(chǎng)，覆蓋了債券、股票、PE等領(lǐng)域，積累了管理不同類型業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)的豐富經(jīng)驗(yàn)。

    事實(shí)上，無論是在投資崗位，還是在公司高管崗位，張志名一直很看重提升自己的管理能力。他大量閱讀管理類書籍，深入學(xué)習(xí)管理學(xué)的理念和方法論。其中，史文森的《機(jī)構(gòu)投資的創(chuàng)新之路》是對(duì)他的管理理念影響最大的一本書，這本書以管理學(xué)的視角看待資產(chǎn)管理這一行業(yè)，并以管理者實(shí)驗(yàn)的方式，指導(dǎo)對(duì)各類細(xì)分資產(chǎn)的投資。

    張志名坦言，“以前在管理團(tuán)隊(duì)時(shí)，更多是采用微觀視角，思考的是怎么帶好團(tuán)隊(duì)、做好產(chǎn)品、提升所管資產(chǎn)的收益。而這本書高明的管理視角帶給我不少啟發(fā)。現(xiàn)在擔(dān)任中郵基金總經(jīng)理，我對(duì)自己的身份定位更加明確，將以更宏觀、更長(zhǎng)期的視角制定并落實(shí)公司5~10年的規(guī)劃，思考如何通過整體機(jī)制和資源配置的優(yōu)化，來提升投研產(chǎn)出的效率。”

    實(shí)施“三驅(qū)動(dòng)”戰(zhàn)略

    實(shí)現(xiàn)全面、均衡和高質(zhì)量發(fā)展

    “由于在權(quán)益類投資上的成功慣性和路徑依賴，中郵基金在業(yè)務(wù)布局上向來偏重權(quán)益類投資。”張志名表示，過去中郵基金的發(fā)展與中國(guó)資本市場(chǎng)的牛熊走勢(shì)是高度相關(guān)的，2007年和2015年大牛市都是中郵基金發(fā)展最快的階段，投資業(yè)績(jī)爆發(fā)，基金規(guī)模迅速擴(kuò)大，核心投研人才在市場(chǎng)上大放異彩。但事后證明，這樣的爆發(fā)式增長(zhǎng)不是可持續(xù)的，那一定是在某些環(huán)節(jié)上出現(xiàn)了問題。

    據(jù)張志名觀察，從2010年至今，基金行業(yè)各家機(jī)構(gòu)在經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略上有所分化：一部分基金公司通過注重營(yíng)銷、渠道、品宣等，很快拓展了公司規(guī)模；一部分公司則通過完善投研團(tuán)隊(duì)和投研平臺(tái)建設(shè)，在市場(chǎng)獲得了號(hào)召力，基金規(guī)模出現(xiàn)了持續(xù)增長(zhǎng)，部分公司還很快成長(zhǎng)為頭部基金公司。

    “在這樣的環(huán)境下，新的經(jīng)營(yíng)班子在深入調(diào)研的基礎(chǔ)上，為公司制定了營(yíng)銷驅(qū)動(dòng)、投研驅(qū)動(dòng)和運(yùn)營(yíng)驅(qū)動(dòng)的短、中、長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃，讓公司發(fā)展的短期目標(biāo)與長(zhǎng)期目標(biāo)協(xié)調(diào)一致，扎扎實(shí)實(shí)彌補(bǔ)業(yè)務(wù)短板，為中郵基金的全面、均衡發(fā)展打下根基，逐步淡化市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)公司運(yùn)營(yíng)的影響。”他說。

    彌補(bǔ)業(yè)務(wù)短板

    固收業(yè)務(wù)將成新的增長(zhǎng)點(diǎn)

    數(shù)據(jù)顯示，截至2021年上半年，中郵基金公募基金管理規(guī)模516.94億元，在全行業(yè)排名68位；非貨幣基金管理規(guī)模450.7億元，其中，權(quán)益類基金規(guī)模247.71億元，占比55%；債券型基金規(guī)模201.04億元，占比44.6%。

    這是張志名新晉中郵基金總經(jīng)理所面臨的公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和發(fā)展現(xiàn)狀。經(jīng)過全面的分析，他認(rèn)為，由于固收類業(yè)務(wù)不過分依賴于基金經(jīng)理的個(gè)人影響力，且這一領(lǐng)域又是自己最為熟悉且擅長(zhǎng)的，因此，他將固收業(yè)務(wù)作為公司的短期發(fā)力點(diǎn)和規(guī)模增長(zhǎng)點(diǎn)。

    短期內(nèi)，中郵基金將以營(yíng)銷驅(qū)動(dòng)彌補(bǔ)業(yè)務(wù)短板，在保持權(quán)益類業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展的前提下，彌補(bǔ)固收類業(yè)務(wù)相對(duì)薄弱的現(xiàn)狀，包括優(yōu)化和完善貨幣基金、中短債基、1~5年期政金指數(shù)債基、主動(dòng)債基、“固收+”等產(chǎn)品線。

    張志名尤其重視對(duì)“固收+”產(chǎn)品的布局。他認(rèn)為，目前信托業(yè)對(duì)于通道類產(chǎn)品規(guī)模的壓降，導(dǎo)致目前收益率在5%~10%區(qū)間內(nèi)的產(chǎn)品出現(xiàn)萎縮，“固收+”這類主打穩(wěn)健的產(chǎn)品可以填補(bǔ)這一市場(chǎng)需求，存在很大的市場(chǎng)空間。

    他分析，依托中郵基金股東方中國(guó)郵政集團(tuán)旗下全國(guó)最多的零售網(wǎng)點(diǎn)，以及主要股東首創(chuàng)證券憑借優(yōu)良業(yè)績(jī)?cè)谌珖?guó)股份制銀行和地方城商行形成的渠道優(yōu)勢(shì)，中郵基金在固收類基金銷售業(yè)務(wù)上會(huì)有明顯的提升。同時(shí)，公司旗下固收類產(chǎn)品的業(yè)績(jī)，今年的排名在全市場(chǎng)前1/3分位，基本業(yè)績(jī)也是優(yōu)秀的。

    據(jù)記者了解，為了拓展公司的固收業(yè)務(wù)，中郵基金吸收了在行業(yè)擅長(zhǎng)固收資產(chǎn)管理的首創(chuàng)證券投顧部，該部門將平移到中郵基金，成為中郵基金獨(dú)立的業(yè)務(wù)板塊。

    “目前中郵基金搭建的固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)，核心從業(yè)人員從業(yè)時(shí)間超過5年，固收投資總監(jiān)從業(yè)年限超過10年，經(jīng)歷過4輪以上的債市周期，考慮到公司目前固收業(yè)務(wù)的基數(shù)較小，團(tuán)隊(duì)專業(yè)素質(zhì)較高，且有股東方渠道的大力支持，我們對(duì)彌補(bǔ)固收業(yè)務(wù)短板是很有信心的。”張志名說。

    在張志名看來，固收業(yè)務(wù)的驅(qū)動(dòng)因素未來可能是“營(yíng)銷+投研”雙輪驅(qū)動(dòng)，部分時(shí)候是營(yíng)銷驅(qū)動(dòng)為主。中郵基金將會(huì)構(gòu)建和完善自上而下的宏觀投研框架和研究體系，固收基金經(jīng)理也要同時(shí)做好投研和機(jī)構(gòu)客戶的長(zhǎng)期溝通交流，進(jìn)一步提升公司固收業(yè)務(wù)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

    事實(shí)上，隨著銀行理財(cái)子公司的發(fā)展，公募基金的固收業(yè)務(wù)也面臨市場(chǎng)的挑戰(zhàn)。張志名坦言，固收業(yè)務(wù)規(guī)模的很大比例還是在銀行體系，他們有天然做債權(quán)投資的基因和傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)，是典型的長(zhǎng)周期配置；公募基金的優(yōu)勢(shì)在于債券資產(chǎn)的主動(dòng)管理，對(duì)資產(chǎn)的交易定價(jià)會(huì)更為精準(zhǔn)。

    他總結(jié)道，在固收的細(xì)分賽道里，確實(shí)還有很大的市場(chǎng)空間，可以容納公司成長(zhǎng)的體量，“一是搭建了優(yōu)秀的固收管理團(tuán)隊(duì)，二是明確了未來成長(zhǎng)的大方向和方法論，三是市場(chǎng)空間還足夠大。這能讓中郵基金背靠股東優(yōu)勢(shì)和投研團(tuán)隊(duì)優(yōu)勢(shì)，在半年至兩年內(nèi)將管理規(guī)模做到較大體量，我們對(duì)此是有信心的。”

    加強(qiáng)投研及運(yùn)營(yíng)建設(shè)

    打牢中長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展根基

    “中期發(fā)展依賴投研驅(qū)動(dòng)。”與過去塑造市場(chǎng)明星、突出明星基金經(jīng)理個(gè)人的方式不同，中郵基金將更為注重投研平臺(tái)的完善。

    據(jù)了解，目前，中郵基金將研究員細(xì)分為6級(jí)，從應(yīng)屆生入職就設(shè)置了導(dǎo)師制，并選擇細(xì)分行業(yè)。對(duì)研究員的考核是研報(bào)的數(shù)量、深度和質(zhì)量，由淺入深，逐漸提升研究質(zhì)量，然后新增模擬倉的考核。當(dāng)研究員晉升到4級(jí)，就可以轉(zhuǎn)為基金經(jīng)理，也可以考慮擔(dān)任首席研究員或首席分析師，整體的研究賽道是從窄到寬，從細(xì)分行業(yè)拓展到上下游行業(yè)。

    對(duì)于基金經(jīng)理則會(huì)加強(qiáng)個(gè)人風(fēng)格畫像。與研究員的研究路徑類似，基金經(jīng)理也是從先專注一兩個(gè)行業(yè)，逐漸過渡到跨行業(yè)的投資，不斷拓展能力圈。在基金經(jīng)理的考核方面，會(huì)對(duì)基金經(jīng)理在細(xì)分行業(yè)的投資進(jìn)行相對(duì)業(yè)績(jī)考核，如醫(yī)藥行業(yè)的基金經(jīng)理考核對(duì)應(yīng)醫(yī)藥指數(shù)的相對(duì)業(yè)績(jī)。通過明確基金經(jīng)理的畫像和風(fēng)格，來積累更具忠誠度和信任度的核心客群，并實(shí)現(xiàn)基金投資的專業(yè)性。

    張志名說：“我們希望用三年以上時(shí)間把投研平臺(tái)完善提升，形成公平合理的人才選拔機(jī)制，在平臺(tái)上持續(xù)誕生與我們價(jià)值觀相同的投研人才和基金經(jīng)理。希望這種投研平臺(tái)建設(shè)的規(guī)劃，可以讓應(yīng)屆生從入職到成長(zhǎng)，在10年左右的時(shí)間成為行業(yè)成熟的基金經(jīng)理，同時(shí)積累起對(duì)投研完整的認(rèn)識(shí)和成長(zhǎng)路徑。”

    在他看來，搭建起健康、可持續(xù)的投研平臺(tái)后，投研團(tuán)隊(duì)可以在平臺(tái)上得到成長(zhǎng)和提升，形成相近的價(jià)值觀，為中郵基金打牢持續(xù)發(fā)展根基。

    從中長(zhǎng)期來看，基金公司的競(jìng)爭(zhēng)力來源于運(yùn)營(yíng)驅(qū)動(dòng)。“營(yíng)銷和投研是資產(chǎn)管理行業(yè)最顯性的兩個(gè)板塊，此外，細(xì)分賽道的選擇、風(fēng)控水平、金融科技等一攬子資源管理的搭配，股東、基金公司及其子公司業(yè)務(wù)的協(xié)同，各種顯性要素和隱形要素的高效運(yùn)營(yíng)，都對(duì)基金公司中長(zhǎng)期的成功有推動(dòng)作用。”張志名說。

    優(yōu)化權(quán)益投資優(yōu)勢(shì)

    集中“4+x”布局權(quán)益賽道

    談及今年的發(fā)展目標(biāo)，張志名表示，2021年，中郵基金要在加強(qiáng)合規(guī)管理、強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)防范的基礎(chǔ)上，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)管理規(guī)模穩(wěn)步提升。為此，一方面，要補(bǔ)齊固收業(yè)務(wù)短板，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)；另一方面，保持權(quán)益投資的優(yōu)勢(shì)、挖掘業(yè)務(wù)亮點(diǎn)，也成為當(dāng)前工作的重點(diǎn)。

    張志名表示，在國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)發(fā)展多年后，機(jī)構(gòu)在細(xì)分賽道的差異越來越大，基金公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力還是在權(quán)益類投資。在權(quán)益類投資方面的長(zhǎng)期歷史積累和投研能力，是基金公司與銀行等理財(cái)機(jī)構(gòu)最大的區(qū)別，也是基金公司保持核心競(jìng)爭(zhēng)力的主要方向，因此權(quán)益資產(chǎn)未來一定是中郵基金的核心業(yè)務(wù)。

    針對(duì)權(quán)益投資的布局，中郵基金將實(shí)行賽道制，將力量和資源集中在“4+x”，即先進(jìn)制造、大消費(fèi)、醫(yī)療醫(yī)藥、TMT（科技、媒體和通信）四大賽道，這些行業(yè)的長(zhǎng)期投資邏輯是“坡長(zhǎng)雪厚”，賽道足夠長(zhǎng)，未來的增長(zhǎng)空間足夠大；X則代表絕對(duì)收益及未來可能有機(jī)會(huì)但還未形成市場(chǎng)共識(shí)的板塊。

    目前，中郵基金的權(quán)益團(tuán)隊(duì)在各個(gè)賽道上已經(jīng)跑出了陳梁、許忠海、王曼、張騰等優(yōu)秀的基金經(jīng)理，他們都在擅長(zhǎng)的領(lǐng)域中有較好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，同時(shí)公司還有國(guó)曉雯這樣的跨行業(yè)投資能力很強(qiáng)的優(yōu)秀基金經(jīng)理。

    張志名說，布局這四大權(quán)益賽道，是建立在兩大假設(shè)之上：一是市場(chǎng)是難以戰(zhàn)勝的，公司和基金經(jīng)理應(yīng)該聚焦自身能力圈，在長(zhǎng)期向好的行業(yè)中去做出超額收益；二是基金經(jīng)理不是全知全能的，基金經(jīng)理本質(zhì)上只是相對(duì)聰明的普通人，需要集中自己的精力，專注于最擅長(zhǎng)的領(lǐng)域做好投資，不能泛泛地認(rèn)為什么都能做好。

    他表示，中郵基金在權(quán)益投資方面積淀深厚，在上述賽道已經(jīng)有了深入涉足的基礎(chǔ)，未來還需要在人員的提升、任命、考核等方面繼續(xù)優(yōu)化，希望通過改革可以讓投研人員耐心搭建自己的投資體系和框架，安心做好長(zhǎng)期業(yè)績(jī)，不被市場(chǎng)的短期波動(dòng)裹挾。

    “我們希望經(jīng)過一段時(shí)間的發(fā)展，中郵基金可以在行業(yè)立得住，一是有自己的核心客群，客戶對(duì)公司有較高的忠誠度和信任度；二是同業(yè)對(duì)公司的發(fā)展模式和各賽道的投研能力有較高的認(rèn)可；三是希望我們的員工可以與公司共同發(fā)展，通過勤勉工作增加獲得感，能夠在北京這樣的一線城市安身立命，提升員工干事創(chuàng)業(yè)的積極性和幸福感。”他說。