打造權(quán)益固收雙引擎 向全能型資管機構(gòu)啟航

    以權(quán)益類投資起家、成立于2006年5月的中郵創(chuàng)業(yè)基金（以下簡稱“中郵基金”），曾以“彪悍”的投資風(fēng)格名噪一時：在多輪牛市中，中郵基金投資業(yè)績亮眼，涌現(xiàn)出彭旭、任澤松等明星基金經(jīng)理，管理規(guī)模飆升；牛市結(jié)束后，明星基金經(jīng)理相繼退場，管理規(guī)模也一度回落。

    A股市場波瀾壯闊的潮起潮落，也是中郵基金管理規(guī)模快速起伏的寫照。

    2021年5月13日，中郵基金發(fā)布高級管理人員變更公告，張志名出任中郵基金總經(jīng)理。

    出身于首創(chuàng)證券、在固收領(lǐng)域深耕十余年的張志名表示，將為成立15年的中郵基金彌補上固收業(yè)務(wù)的短板，讓固收與權(quán)益雙業(yè)務(wù)條線并行發(fā)展。同時，公司還將進一步提高資源配置能力和團隊投研能力，在強化合規(guī)風(fēng)控的基礎(chǔ)上不斷提升核心競爭力。他的履職，將開啟中郵基金向全能型資管機構(gòu)轉(zhuǎn)型的新航程。

    券商“少帥”轉(zhuǎn)戰(zhàn)公募

    擅長固收等多資產(chǎn)投資和管理

    張志名畢業(yè)于南開大學(xué)保險精算專業(yè)，經(jīng)濟學(xué)碩士，2008年畢業(yè)后加入首創(chuàng)證券，歷任首創(chuàng)證券固定收益總部投資經(jīng)理、固定收益事業(yè)部總裁兼銷售交易部總經(jīng)理、債券融資總部總經(jīng)理、證券投資總部總經(jīng)理等職位。

    2013年，憑借過人的業(yè)績，張志名被提拔為首創(chuàng)證券固定收益總部副總經(jīng)理，2015年晉升為固定收益總部總經(jīng)理。2018年，張志名升任首創(chuàng)證券副總經(jīng)理，成為首創(chuàng)證券最年輕的高管，在固收業(yè)務(wù)之外還兼管券商自營、PE投資等業(yè)務(wù)。

    畢業(yè)10年就擔(dān)任券商高管，這在券業(yè)也是極少見的。豐富的職業(yè)經(jīng)歷為張志名打下了扎實的投資基本功，積累了豐富的團隊管理經(jīng)驗。十余年來，他的從業(yè)經(jīng)驗跨一二級市場，覆蓋了債券、股票、PE等領(lǐng)域，積累了管理不同類型業(yè)務(wù)團隊的豐富經(jīng)驗。

    事實上，無論是在投資崗位，還是在公司高管崗位，張志名一直很看重提升自己的管理能力。他大量閱讀管理類書籍，深入學(xué)習(xí)管理學(xué)的理念和方法論。其中，史文森的《機構(gòu)投資的創(chuàng)新之路》是對他的管理理念影響最大的一本書，這本書以管理學(xué)的視角看待資產(chǎn)管理這一行業(yè)，并以管理者實驗的方式，指導(dǎo)對各類細分資產(chǎn)的投資。

    張志名坦言，“以前在管理團隊時，更多是采用微觀視角，思考的是怎么帶好團隊、做好產(chǎn)品、提升所管資產(chǎn)的收益。而這本書高明的管理視角帶給我不少啟發(fā)。現(xiàn)在擔(dān)任中郵基金總經(jīng)理，我對自己的身份定位更加明確，將以更宏觀、更長期的視角制定并落實公司5~10年的規(guī)劃，思考如何通過整體機制和資源配置的優(yōu)化，來提升投研產(chǎn)出的效率。”

    實施“三驅(qū)動”戰(zhàn)略

    實現(xiàn)全面、均衡和高質(zhì)量發(fā)展

    “由于在權(quán)益類投資上的成功慣性和路徑依賴，中郵基金在業(yè)務(wù)布局上向來偏重權(quán)益類投資。”張志名表示，過去中郵基金的發(fā)展與中國資本市場的牛熊走勢是高度相關(guān)的，2007年和2015年大牛市都是中郵基金發(fā)展最快的階段，投資業(yè)績爆發(fā)，基金規(guī)模迅速擴大，核心投研人才在市場上大放異彩。但事后證明，這樣的爆發(fā)式增長不是可持續(xù)的，那一定是在某些環(huán)節(jié)上出現(xiàn)了問題。

    據(jù)張志名觀察，從2010年至今，基金行業(yè)各家機構(gòu)在經(jīng)營戰(zhàn)略上有所分化：一部分基金公司通過注重營銷、渠道、品宣等，很快拓展了公司規(guī)模；一部分公司則通過完善投研團隊和投研平臺建設(shè)，在市場獲得了號召力，基金規(guī)模出現(xiàn)了持續(xù)增長，部分公司還很快成長為頭部基金公司。

    “在這樣的環(huán)境下，新的經(jīng)營班子在深入調(diào)研的基礎(chǔ)上，為公司制定了營銷驅(qū)動、投研驅(qū)動和運營驅(qū)動的短、中、長期發(fā)展規(guī)劃，讓公司發(fā)展的短期目標(biāo)與長期目標(biāo)協(xié)調(diào)一致，扎扎實實彌補業(yè)務(wù)短板，為中郵基金的全面、均衡發(fā)展打下根基，逐步淡化市場波動對公司運營的影響。”他說。

    彌補業(yè)務(wù)短板

    固收業(yè)務(wù)將成新的增長點

    數(shù)據(jù)顯示，截至2021年上半年，中郵基金公募基金管理規(guī)模516.94億元，在全行業(yè)排名68位；非貨幣基金管理規(guī)模450.7億元，其中，權(quán)益類基金規(guī)模247.71億元，占比55%；債券型基金規(guī)模201.04億元，占比44.6%。

    這是張志名新晉中郵基金總經(jīng)理所面臨的公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和發(fā)展現(xiàn)狀。經(jīng)過全面的分析，他認為，由于固收類業(yè)務(wù)不過分依賴于基金經(jīng)理的個人影響力，且這一領(lǐng)域又是自己最為熟悉且擅長的，因此，他將固收業(yè)務(wù)作為公司的短期發(fā)力點和規(guī)模增長點。

    短期內(nèi)，中郵基金將以營銷驅(qū)動彌補業(yè)務(wù)短板，在保持權(quán)益類業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展的前提下，彌補固收類業(yè)務(wù)相對薄弱的現(xiàn)狀，包括優(yōu)化和完善貨幣基金、中短債基、1~5年期政金指數(shù)債基、主動債基、“固收+”等產(chǎn)品線。

    張志名尤其重視對“固收+”產(chǎn)品的布局。他認為，目前信托業(yè)對于通道類產(chǎn)品規(guī)模的壓降，導(dǎo)致目前收益率在5%~10%區(qū)間內(nèi)的產(chǎn)品出現(xiàn)萎縮，“固收+”這類主打穩(wěn)健的產(chǎn)品可以填補這一市場需求，存在很大的市場空間。

    他分析，依托中郵基金股東方中國郵政集團旗下全國最多的零售網(wǎng)點，以及主要股東首創(chuàng)證券憑借優(yōu)良業(yè)績在全國股份制銀行和地方城商行形成的渠道優(yōu)勢，中郵基金在固收類基金銷售業(yè)務(wù)上會有明顯的提升。同時，公司旗下固收類產(chǎn)品的業(yè)績，今年的排名在全市場前1/3分位，基本業(yè)績也是優(yōu)秀的。

    據(jù)記者了解，為了拓展公司的固收業(yè)務(wù)，中郵基金吸收了在行業(yè)擅長固收資產(chǎn)管理的首創(chuàng)證券投顧部，該部門將平移到中郵基金，成為中郵基金獨立的業(yè)務(wù)板塊。

    “目前中郵基金搭建的固收團隊，核心從業(yè)人員從業(yè)時間超過5年，固收投資總監(jiān)從業(yè)年限超過10年，經(jīng)歷過4輪以上的債市周期，考慮到公司目前固收業(yè)務(wù)的基數(shù)較小，團隊專業(yè)素質(zhì)較高，且有股東方渠道的大力支持，我們對彌補固收業(yè)務(wù)短板是很有信心的。”張志名說。

    在張志名看來，固收業(yè)務(wù)的驅(qū)動因素未來可能是“營銷+投研”雙輪驅(qū)動，部分時候是營銷驅(qū)動為主。中郵基金將會構(gòu)建和完善自上而下的宏觀投研框架和研究體系，固收基金經(jīng)理也要同時做好投研和機構(gòu)客戶的長期溝通交流，進一步提升公司固收業(yè)務(wù)的市場競爭力。

    事實上，隨著銀行理財子公司的發(fā)展，公募基金的固收業(yè)務(wù)也面臨市場的挑戰(zhàn)。張志名坦言，固收業(yè)務(wù)規(guī)模的很大比例還是在銀行體系，他們有天然做債權(quán)投資的基因和傳統(tǒng)優(yōu)勢，是典型的長周期配置；公募基金的優(yōu)勢在于債券資產(chǎn)的主動管理，對資產(chǎn)的交易定價會更為精準(zhǔn)。

    他總結(jié)道，在固收的細分賽道里，確實還有很大的市場空間，可以容納公司成長的體量，“一是搭建了優(yōu)秀的固收管理團隊，二是明確了未來成長的大方向和方法論，三是市場空間還足夠大。這能讓中郵基金背靠股東優(yōu)勢和投研團隊優(yōu)勢，在半年至兩年內(nèi)將管理規(guī)模做到較大體量，我們對此是有信心的。”

    加強投研及運營建設(shè)

    打牢中長期持續(xù)發(fā)展根基

    “中期發(fā)展依賴投研驅(qū)動。”與過去塑造市場明星、突出明星基金經(jīng)理個人的方式不同，中郵基金將更為注重投研平臺的完善。

    據(jù)了解，目前，中郵基金將研究員細分為6級，從應(yīng)屆生入職就設(shè)置了導(dǎo)師制，并選擇細分行業(yè)。對研究員的考核是研報的數(shù)量、深度和質(zhì)量，由淺入深，逐漸提升研究質(zhì)量，然后新增模擬倉的考核。當(dāng)研究員晉升到4級，就可以轉(zhuǎn)為基金經(jīng)理，也可以考慮擔(dān)任首席研究員或首席分析師，整體的研究賽道是從窄到寬，從細分行業(yè)拓展到上下游行業(yè)。

    對于基金經(jīng)理則會加強個人風(fēng)格畫像。與研究員的研究路徑類似，基金經(jīng)理也是從先專注一兩個行業(yè)，逐漸過渡到跨行業(yè)的投資，不斷拓展能力圈。在基金經(jīng)理的考核方面，會對基金經(jīng)理在細分行業(yè)的投資進行相對業(yè)績考核，如醫(yī)藥行業(yè)的基金經(jīng)理考核對應(yīng)醫(yī)藥指數(shù)的相對業(yè)績。通過明確基金經(jīng)理的畫像和風(fēng)格，來積累更具忠誠度和信任度的核心客群，并實現(xiàn)基金投資的專業(yè)性。

    張志名說：“我們希望用三年以上時間把投研平臺完善提升，形成公平合理的人才選拔機制，在平臺上持續(xù)誕生與我們價值觀相同的投研人才和基金經(jīng)理。希望這種投研平臺建設(shè)的規(guī)劃，可以讓應(yīng)屆生從入職到成長，在10年左右的時間成為行業(yè)成熟的基金經(jīng)理，同時積累起對投研完整的認識和成長路徑。”

    在他看來，搭建起健康、可持續(xù)的投研平臺后，投研團隊可以在平臺上得到成長和提升，形成相近的價值觀，為中郵基金打牢持續(xù)發(fā)展根基。

    從中長期來看，基金公司的競爭力來源于運營驅(qū)動。“營銷和投研是資產(chǎn)管理行業(yè)最顯性的兩個板塊，此外，細分賽道的選擇、風(fēng)控水平、金融科技等一攬子資源管理的搭配，股東、基金公司及其子公司業(yè)務(wù)的協(xié)同，各種顯性要素和隱形要素的高效運營，都對基金公司中長期的成功有推動作用。”張志名說。

    優(yōu)化權(quán)益投資優(yōu)勢

    集中“4+x”布局權(quán)益賽道

    談及今年的發(fā)展目標(biāo)，張志名表示，2021年，中郵基金要在加強合規(guī)管理、強化風(fēng)險防范的基礎(chǔ)上，力爭實現(xiàn)管理規(guī)模穩(wěn)步提升。為此，一方面，要補齊固收業(yè)務(wù)短板，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)；另一方面，保持權(quán)益投資的優(yōu)勢、挖掘業(yè)務(wù)亮點，也成為當(dāng)前工作的重點。

    張志名表示，在國內(nèi)金融市場發(fā)展多年后，機構(gòu)在細分賽道的差異越來越大，基金公司的核心競爭力還是在權(quán)益類投資。在權(quán)益類投資方面的長期歷史積累和投研能力，是基金公司與銀行等理財機構(gòu)最大的區(qū)別，也是基金公司保持核心競爭力的主要方向，因此權(quán)益資產(chǎn)未來一定是中郵基金的核心業(yè)務(wù)。

    針對權(quán)益投資的布局，中郵基金將實行賽道制，將力量和資源集中在“4+x”，即先進制造、大消費、醫(yī)療醫(yī)藥、TMT（科技、媒體和通信）四大賽道，這些行業(yè)的長期投資邏輯是“坡長雪厚”，賽道足夠長，未來的增長空間足夠大；X則代表絕對收益及未來可能有機會但還未形成市場共識的板塊。

    目前，中郵基金的權(quán)益團隊在各個賽道上已經(jīng)跑出了陳梁、許忠海、王曼、張騰等優(yōu)秀的基金經(jīng)理，他們都在擅長的領(lǐng)域中有較好的業(yè)績表現(xiàn)，同時公司還有國曉雯這樣的跨行業(yè)投資能力很強的優(yōu)秀基金經(jīng)理。

    張志名說，布局這四大權(quán)益賽道，是建立在兩大假設(shè)之上：一是市場是難以戰(zhàn)勝的，公司和基金經(jīng)理應(yīng)該聚焦自身能力圈，在長期向好的行業(yè)中去做出超額收益；二是基金經(jīng)理不是全知全能的，基金經(jīng)理本質(zhì)上只是相對聰明的普通人，需要集中自己的精力，專注于最擅長的領(lǐng)域做好投資，不能泛泛地認為什么都能做好。

    他表示，中郵基金在權(quán)益投資方面積淀深厚，在上述賽道已經(jīng)有了深入涉足的基礎(chǔ)，未來還需要在人員的提升、任命、考核等方面繼續(xù)優(yōu)化，希望通過改革可以讓投研人員耐心搭建自己的投資體系和框架，安心做好長期業(yè)績，不被市場的短期波動裹挾。

    “我們希望經(jīng)過一段時間的發(fā)展，中郵基金可以在行業(yè)立得住，一是有自己的核心客群，客戶對公司有較高的忠誠度和信任度；二是同業(yè)對公司的發(fā)展模式和各賽道的投研能力有較高的認可；三是希望我們的員工可以與公司共同發(fā)展，通過勤勉工作增加獲得感，能夠在北京這樣的一線城市安身立命，提升員工干事創(chuàng)業(yè)的積極性和幸福感。”他說。