天量成交背后藏暗戰(zhàn) 基金調(diào)倉(cāng)換股決戰(zhàn)四季度

    業(yè)內(nèi)人士告訴記者，這輪機(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng)大致可分為兩個(gè)階段：第一個(gè)階段是6月至7月，從消費(fèi)向景氣度更高的新能源和業(yè)績(jī)更亮眼的周期切換；第二個(gè)階段是近期，由于新能源等熱門賽道股價(jià)處于高位，從白馬藍(lán)籌股向高成長(zhǎng)賽道的配置切換暫告一段落?；óa(chǎn)業(yè)鏈、金融地產(chǎn)鏈等低估值板塊進(jìn)入機(jī)構(gòu)的視野，調(diào)整后的消費(fèi)醫(yī)藥等核心資產(chǎn)也迎來(lái)了部分資金的回流。分化過(guò)后，市場(chǎng)風(fēng)格進(jìn)一步趨向均衡。

    從7月21日到9月7日，滬深兩市成交額連續(xù)35個(gè)交易日突破1萬(wàn)億元。但在持續(xù)洶涌的成交量之下，大盤指數(shù)上漲無(wú)力，上述不尋常的現(xiàn)象引起了市場(chǎng)參與者的高度關(guān)注。是否有增量資金流入股市？洶涌的成交量背后誰(shuí)是推手？市場(chǎng)對(duì)此眾說(shuō)紛紜。

    可以確定的是，當(dāng)下各路資金正在尋找共識(shí)，新能源、消費(fèi)、低估值藍(lán)籌等都已進(jìn)入機(jī)構(gòu)的“射程”范圍，一旦達(dá)成共識(shí)，或?qū)Q定接下來(lái)四個(gè)月甚至跨年度的行情。

    三路增量資金流入

    A股成交額快速攀升正引起越來(lái)越多投資者的關(guān)注。安信證券研報(bào)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，上周A股市場(chǎng)日均成交金額已超1.55萬(wàn)億元。值得注意的是，此次市場(chǎng)交易熱度的上升是在各大主要指數(shù)并未創(chuàng)出新高的背景下出現(xiàn)的。

    市場(chǎng)是否有增量資金流入？對(duì)此，多位業(yè)內(nèi)人士給予了肯定的回答。拆解增量資金的來(lái)源，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為北向資金、樓市資金和理財(cái)資金等均有貢獻(xiàn)。

    統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，北向資金近期加倉(cāng)意愿較為明顯，近10個(gè)交易日呈連續(xù)凈買入狀態(tài)。上周合計(jì)凈買入279.27億元，為近14周來(lái)最高水平；近期部分一線城市的房貸收緊也讓一定規(guī)模的炒房資金流入股市；而隨著今年年底資管新規(guī)過(guò)渡期的結(jié)束，銀行理財(cái)產(chǎn)品加速向凈值化轉(zhuǎn)型，流向公募的配置資金不斷增多。

    對(duì)于市場(chǎng)成交量的放大，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，量化投資和機(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng)是兩個(gè)主要原因，相比之下，量化投資對(duì)交易量的推動(dòng)作用更大些。

    “量化策略引發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)和巨額交易。”某基金經(jīng)理告訴記者，“高頻量化交易規(guī)模越來(lái)越大，追漲殺跌、助推趨勢(shì)的作用越來(lái)越顯著。相比之下，機(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng)的量并不大。”

    中航信托宏觀策略總監(jiān)吳照銀也認(rèn)為，如果說(shuō)去年大量發(fā)行的主動(dòng)管理型基金是市場(chǎng)最重要的驅(qū)動(dòng)力，那么今年以來(lái)市場(chǎng)的主導(dǎo)資金從主動(dòng)管理型基金變成了量化交易產(chǎn)品。

    海通證券認(rèn)為，成交量放大是市場(chǎng)向上突破的特征之一。海通證券研報(bào)統(tǒng)計(jì)顯示，今年1至8月股市資金凈流入已超1.4萬(wàn)億元，預(yù)計(jì)全年有望達(dá)到1.92萬(wàn)億，而去年股市資金凈流入額為1.8萬(wàn)億元，前年不到9000億元，因此今年股市微觀流動(dòng)性更為充裕。

    調(diào)倉(cāng)劍指何方？

    在這一個(gè)多月的天量成交中，機(jī)構(gòu)都做了哪些調(diào)倉(cāng)？

    業(yè)內(nèi)人士告訴記者，這輪機(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng)大致可分為兩個(gè)階段：第一個(gè)階段是6月至7月，從消費(fèi)向景氣度更高的新能源和業(yè)績(jī)更亮眼的周期切換；第二個(gè)階段是近期，由于新能源等熱門賽道股價(jià)處于高位，從白馬藍(lán)籌股向高成長(zhǎng)賽道的配置切換暫告一段落?；óa(chǎn)業(yè)鏈、金融地產(chǎn)鏈等低估值板塊進(jìn)入機(jī)構(gòu)的視野，調(diào)整后的消費(fèi)醫(yī)藥等核心資產(chǎn)也迎來(lái)了部分資金的回流。分化過(guò)后，市場(chǎng)風(fēng)格進(jìn)一步趨向均衡。

    華夏基金認(rèn)為，A股定價(jià)機(jī)制的特點(diǎn)是“不過(guò)正無(wú)以矯枉”，前期風(fēng)格呈現(xiàn)極端演繹，主要原因在于對(duì)新能源車等成長(zhǎng)風(fēng)格長(zhǎng)期增長(zhǎng)共識(shí)的不斷強(qiáng)化，以及對(duì)消費(fèi)等行業(yè)基本面的持續(xù)擔(dān)憂。但極度分化的結(jié)構(gòu)會(huì)帶來(lái)短期風(fēng)險(xiǎn)的累積，一旦出現(xiàn)催化因素，資金將流向低估值板塊，從而帶來(lái)風(fēng)格上的劇烈變化。

    “最近機(jī)構(gòu)持倉(cāng)調(diào)整幅度挺大的，主要是從消費(fèi)調(diào)到新能源、周期品以及中小市值公司。”北京某中型基金公司權(quán)益投資負(fù)責(zé)人告訴記者，當(dāng)前多空分歧較大，尤其是熱門板塊，機(jī)構(gòu)有進(jìn)有出，所以成交量明顯放大。“我認(rèn)為現(xiàn)在消費(fèi)的機(jī)會(huì)比較好。這一輪下跌幅度挺大的，與其花那么多精力去找新能源上游的小金屬或者化學(xué)品，還不如把這些跌下來(lái)的消費(fèi)品好好篩選一遍。”

    近期以白酒為代表的消費(fèi)股有所反彈，不少機(jī)構(gòu)對(duì)白酒股后市依然看好。東方基金權(quán)益研究部總經(jīng)理王然認(rèn)為，近期白酒股上漲可以從基本面和估值兩方面來(lái)看。從基本面看，消費(fèi)還處在恢復(fù)階段，盈利模式并沒(méi)發(fā)生改變；從估值看，經(jīng)過(guò)前期大幅調(diào)整，主要消費(fèi)品行業(yè)的估值已逐步進(jìn)入合理區(qū)間。“伴隨科技成長(zhǎng)股的不斷上漲，消費(fèi)和科技成長(zhǎng)的估值性價(jià)比正在提升，展望四季度及2022年，我認(rèn)為對(duì)消費(fèi)板塊沒(méi)必要那么悲觀了。”

    不過(guò)，新能源光伏依然是市場(chǎng)上“最靚的仔”。某新能源主題基金經(jīng)理表示：“持續(xù)猛漲也不是個(gè)辦法，調(diào)整一下是釋放壓力的好方式。只要基本面強(qiáng)勁，股價(jià)最終一定會(huì)跟上基本面的。說(shuō)實(shí)話，調(diào)一調(diào)，心里反而安穩(wěn)不少。”

    另一位績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理也表示，新能源板塊的資金并沒(méi)有流出，甚至還有很多資金流入，但內(nèi)部的結(jié)構(gòu)有些變化，正從中游往上游轉(zhuǎn)。

    賽道投資不再躺贏

    鵬華外延成長(zhǎng)基金經(jīng)理陳璇淼在半年報(bào)中寫道：“會(huì)盡力拋棄此前的舒適區(qū)，勤勉盡職，買入當(dāng)下時(shí)代最具成長(zhǎng)性的資產(chǎn)。”當(dāng)前越來(lái)越多的基金經(jīng)理認(rèn)識(shí)到，“躺贏”賽道的優(yōu)勢(shì)正在減弱。

    除了年初資金追捧的核心資產(chǎn)，有基金經(jīng)理認(rèn)為，今年主題基金追求極致的類指數(shù)化配置也是一種“躺贏”模式。然而，某類投資方法一旦沒(méi)有了超額收益，會(huì)很快被投資人拋棄。未來(lái)唯有加深研究力度，自下而上尋找具有真實(shí)價(jià)值和預(yù)期差的品種，才能獲得“市場(chǎng)的獎(jiǎng)勵(lì)”。

    銀華智薈內(nèi)在價(jià)值基金經(jīng)理方建并不認(rèn)同“茅指數(shù)”和“寧指數(shù)”存在所謂的對(duì)擂。他認(rèn)為市場(chǎng)之所以出現(xiàn)分化，主要是因?yàn)榇蟛糠止镜墓乐刀计F，因此誰(shuí)的業(yè)績(jī)?cè)鏊俅_定性能夠消化估值壓力，市場(chǎng)就去配置誰(shuí)。

    值得注意的是，半年報(bào)顯示，不少專注消費(fèi)的基金經(jīng)理持倉(cāng)品種從消費(fèi)切換到了新能源，但在市場(chǎng)分化趨向極致的同時(shí)，部分資金回流的動(dòng)作也很快。業(yè)內(nèi)人士表示，在量化投資的助推下，投資機(jī)會(huì)變現(xiàn)的速度越來(lái)越快。“過(guò)去能夠延續(xù)一兩個(gè)月的行情，現(xiàn)在往往一兩周就走完了，市場(chǎng)正變得越來(lái)越有效。”

    “越是在市場(chǎng)情緒浮躁的時(shí)候，越是應(yīng)該將目光投向遠(yuǎn)方，以戰(zhàn)略的眼光布局長(zhǎng)期。”北京某資深基金經(jīng)理表示，市場(chǎng)節(jié)奏的加快有時(shí)讓基金經(jīng)理也無(wú)所適從，但其中的風(fēng)險(xiǎn)在于，如果跟隨市場(chǎng)的節(jié)奏去調(diào)倉(cāng)，很可能在快速輪動(dòng)的市場(chǎng)中迷失方向。相比之下，做好中長(zhǎng)期的布局并堅(jiān)守，往往能夠成為最后的贏家。