大進(jìn)大出還是以靜制動 基金年報換手率露玄機(jī)

    市場震蕩，熱點輪換，基金經(jīng)理如何應(yīng)對？從近期披露的基金年報可以看出，部分基金經(jīng)理大進(jìn)大出調(diào)整持倉，也有基金經(jīng)理選擇以靜制動，堅守自己的重倉股。不同基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品換手率出現(xiàn)較大差距，劉彥春、傅鵬博等老將管理的產(chǎn)品換手率相對較低。

    “換手是投資布局的必然產(chǎn)物，成熟的基金經(jīng)理都不會刻意在換手率方面追求什么標(biāo)簽。”有基金經(jīng)理表示，交易可以使自己能夠以合理的價格持有優(yōu)秀的公司，將以長遠(yuǎn)眼光看待投資，動態(tài)調(diào)整持倉。

    換手率有高有低

    基金的換手率主要用來衡量基金投資組合變化的頻率，換手率的高低反映的是基金進(jìn)行股票買賣操作的頻繁程度。去年A股市場行業(yè)輪動較快，基金經(jīng)理是大進(jìn)大出還是以靜制動？隨著基金年報陸續(xù)發(fā)布，2021年基金經(jīng)理在股票調(diào)整方面的操作情況陸續(xù)出爐。

    從目前發(fā)布的年報看，2021年基金換手率普遍較高。數(shù)據(jù)顯示，2021年馮明遠(yuǎn)管理的信達(dá)澳銀新能源產(chǎn)業(yè)換手率達(dá)334.05%，李曉星、張萍、杜宇管理的銀華中小盤精選換手率達(dá)562.38%，由神愛前管理的平安策略先鋒換手率為572.05%，韓創(chuàng)管理的大成國企改革換手率為450.85%。這些換手率較高的基金經(jīng)理管理基金年限并不算長，馮明遠(yuǎn)和神愛前都是從2016年開始管理基金產(chǎn)品的，韓創(chuàng)則是在2019年開始管理基金產(chǎn)品。

    不過中國證券報記者發(fā)現(xiàn)，也有一些基金經(jīng)理選擇以靜制動，換手率相對不高，尤其是一些業(yè)內(nèi)老將管理的基金2021年換手率相對較低。如傅鵬博和朱璘管理的睿遠(yuǎn)成長價值去年的換手率為135.89%，傅鵬博的投資經(jīng)理年限達(dá)12.19年。景順成長旗下多位基金經(jīng)理的換手率也相對較低，楊銳文管理的景順長城優(yōu)選換手率為130.64%，劉彥春管理的景順長城新興成長換手率僅為62.25%，楊銳文和劉彥春投資經(jīng)理年限分別為7.43年和12.92年。

    交易需要適度

    對于基金換手率，中國證券報記者采訪了解到，大多數(shù)基金經(jīng)理并不會“談虎色變”。同時，他們也表示，交易需要適度，否則容易在大進(jìn)大出中給投資者帶來“不適感”。

    東方紅資產(chǎn)管理的基金經(jīng)理李響認(rèn)為，交易不是目的，而是一種保護(hù)。“價值投資的過程是一個相對逆人性的過程。除了深度研究外，還需要對人性的理解和交易的保護(hù)。交易可以規(guī)避極端的市場價格波動，可以使自己能夠以合理的價格持有優(yōu)秀的公司，在從容的心態(tài)下堅持長期的價值。”

    而在另一位基金經(jīng)理看來，高換手率或者低換手率并不是自己刻意追求的，在投資中，換手交易不應(yīng)該成為限制基金經(jīng)理的“繩索”。“換手是投資布局的必然產(chǎn)物，成熟的基金經(jīng)理都不會刻意在換手率上追求什么標(biāo)簽。投資更多還是以結(jié)果為導(dǎo)向，伴隨著一定的換手交易也是必然的。另外，在某些階段業(yè)績表現(xiàn)特別好或者不理想，自然會有新增資金進(jìn)入或者資金流失，這也迫使基金經(jīng)理進(jìn)行交易。”

    對換手交易的客觀態(tài)度，同樣也是管理FOF產(chǎn)品基金經(jīng)理的共識。對他們來說，在FOF的換手交易上，更喜歡做到“適度”。

    “基金經(jīng)理的換手率歸在交易行為這一指標(biāo)中，跟持股集中度、持股周期等指標(biāo)歸于一類。市場上的基金經(jīng)理在換手交易上各有特點。對于FOF投資來說，重要的是識別其特征，然后在組合中加以合理配置。一般而言，明顯過高或者過低的換手交易，都不會是基金經(jīng)理的‘加分項’。”一家基金公司FOF投資部門負(fù)責(zé)人表示。

    以長期眼光看待投資

    進(jìn)入2022年，市場持續(xù)調(diào)整，今年的投資應(yīng)該保持淡定還是多一份靈動？楊銳文在年報中表示：“盡管我們2021年依舊保持相對穩(wěn)健的表現(xiàn)，但好幾個長期重倉股表現(xiàn)不佳。我們依舊在堅持，深信它們的價值，希望能在2022年守得云開見月明。”他表示，自己并不是極致型選手，選股也沒有追求風(fēng)口浪尖，其投資組合不僅有“為了當(dāng)下”的股票，也有“為了未來”的股票，這樣才能保持短中長的投資平衡。如果總是追求風(fēng)口浪尖，萬一風(fēng)口突然變化，就會非常麻煩。“希望投資者能理解我們必要的收益率舍棄，我們認(rèn)為這才是確保持續(xù)穩(wěn)定業(yè)績的根本。我們會堅持以長期眼光看待每一筆投資，通過持續(xù)的跟蹤動態(tài)調(diào)整持倉。”

    對于具體的投資方向，廣發(fā)基金宏觀策略部認(rèn)為，在考慮了利率水平后，當(dāng)前的A股已經(jīng)具備比較好的中長期配置價值。當(dāng)前市場的擔(dān)憂主要集中于地緣局勢的不確定性以及疫情擾動經(jīng)濟(jì)預(yù)期。地緣局勢的確難以預(yù)判，但相信隨著防控政策的推進(jìn)，疫情終將被控制。伴隨穩(wěn)增長政策的發(fā)力，經(jīng)濟(jì)預(yù)期將逐步改善。目前已進(jìn)入上市公司業(yè)績密集披露期，預(yù)計多數(shù)公司股價會向基本面回歸，受益于大宗商品漲價的上游資源品和新能源相關(guān)的細(xì)分行業(yè)公司一季報或有亮點出現(xiàn)，建議關(guān)注“高景氣成長”板塊，如光伏、風(fēng)電等。