公募新規(guī)護航行業(yè)發(fā)展 權(quán)益投資迎來大時代

    5月20日，證監(jiān)會發(fā)布了《公開募集證券投資基金管理人監(jiān)督管理辦法》（下稱《管理人辦法》）及其配套規(guī)則，這是對2004年首次發(fā)布并于2012年小幅修訂的《證券投資基金管理公司管理辦法》的一次重要修訂?！豆芾砣宿k法》從準入把控、考核激勵、退出機制等三大方面，完善了針對公募基金管理人“準入-內(nèi)控-經(jīng)營-治理-退出-監(jiān)管”的全鏈條監(jiān)管要求，突出放管結(jié)合，推動構(gòu)建多元開放、競爭充分、優(yōu)勝劣汰、進退有序的行業(yè)生態(tài)，切實保護基金份額持有人的合法權(quán)益。

    有業(yè)內(nèi)人士對證券時報記者表示，《管理人辦法》在這個時點出臺，為規(guī)模已超過25萬億元的公募基金市場提供了高質(zhì)量發(fā)展的有力制度保障，有助于公募基金行業(yè)中的每個個體重新審視和設(shè)定未來發(fā)展路徑，建立健康長效發(fā)展機制和積極踐行社會責任，實現(xiàn)經(jīng)濟效益和社會效益相統(tǒng)一。

    從嚴把控管理人準入

    適度放寬主體持牌數(shù)量

    在準入方面，《管理人辦法》強化了基金管理公司的股權(quán)管理，從調(diào)整基金管理公司股東準入條件、完善專業(yè)人士發(fā)起設(shè)立基金管理公司制度規(guī)范、促進行業(yè)高水平對外開放、深化簡政放權(quán)等突出放管結(jié)合的四點入手，切實把好入口關(guān)。其中，繼續(xù)堅持對基金管理公司股東實施差異化準入要求，對持股5%以下股東完善負面清單，對持股5%以上非主要股東強化財務(wù)穩(wěn)健性要求，擴大主要股東適用范圍，適當提高主要股東條件，明確實際控制人要求。

    尤其值得注意的是，為優(yōu)化公募基金管理人牌照準入制度，壯大公募基金管理人隊伍，《管理人辦法》適度放寬同一主體持有公募牌照數(shù)量限制。在繼續(xù)堅持基金管理公司“一參一控”政策前提下，適度放寬公募持牌數(shù)量限制，允許同一集團下證券資管子公司、保險資管公司、銀行理財子公司等專業(yè)資管機構(gòu)申請公募牌照。

    在業(yè)內(nèi)人士看來，這體現(xiàn)了大資管時代下的新業(yè)態(tài)，為未來券商、銀行、保險等資產(chǎn)管理機構(gòu)開展公募業(yè)務(wù)提供了新的發(fā)展機遇。對公募基金行業(yè)的“局外人”繼續(xù)落實“一參一控”，對已經(jīng)熟知公募基金行業(yè)運行規(guī)則、監(jiān)管要求的“局內(nèi)人”則放寬限制，鼓勵其設(shè)立公募基金管理業(yè)務(wù)的子公司，這也是近年來我國資本市場所盛行的分類監(jiān)管、“扶優(yōu)限劣”工作思路的又一個落腳。

    上海證券基金評價研究中心高級基金分析師姚慧表示：“雖然說子公司是獨立法人，但是母公司對其影響巨大，一家合法合規(guī)、管理規(guī)范、精通行業(yè)規(guī)則的母公司，將有更大概率設(shè)立同樣合格的子公司，從而加強行業(yè)良性競爭。”

    姚慧還表示，公募基金行業(yè)是我國大資管版圖中監(jiān)管政策最具體、信息披露最透明、普惠金融屬性最明晰的行業(yè)，讓更多的公司進入公募基金行業(yè)，有助于進一步促進行業(yè)良性競爭。同時，更多資管公司涉足公募行業(yè)，也有助于把公募基金行業(yè)那些合規(guī)、透明的打法慢慢滲透到其他資管業(yè)務(wù)，幫助這些行業(yè)更快、更好、更主動地適應(yīng)統(tǒng)一監(jiān)管的新要求，最終促進整個大資管行業(yè)健康發(fā)展。

    突出長期考核激勵

    提升主體合規(guī)風控能力

    在完善基金管理公司治理機制方面，《管理人辦法》突出長期考核激勵，要求各基金管理公司加強黨的領(lǐng)導(dǎo)，保障基金管理公司治理長期穩(wěn)健，強化主要股東、實際控制人與獨立董事責任，全面構(gòu)建長效激勵約束機制。

    《管理人辦法》明確，公募基金管理人應(yīng)當建立科學(xué)的薪酬管理制度和考核機制，合理確定薪酬結(jié)構(gòu)，規(guī)范薪酬支付行為，績效考核應(yīng)當與合規(guī)和風險管理等相掛鉤，嚴格禁止短期考核和過度激勵，并建立基金從業(yè)人員和基金份額持有人利益綁定機制。

    對此，姚慧表示，建立一套與“價值投資、長期投資”相匹配的考核機制，注重考核長期收益而不是短期業(yè)績，重視事中的過程管理而不僅僅是事后的考核，將幫助基金經(jīng)理實現(xiàn)“價值投資、長期投資”的投資策略，為投資者獲取“價值投資、長期投資”所帶來的超額收益，最終切實發(fā)揮資本市場“穩(wěn)定器”與“壓艙石”的功能作用。

    《管理人辦法》著力提升機構(gòu)主體的合規(guī)風控能力，強化投資交易行為管控，夯實行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展基礎(chǔ)。文件要求公募基金管理人建立健全投資管理制度與流程，嚴格證券出入庫管理，合理設(shè)定投資經(jīng)理權(quán)限，建立交易指令事前管控、事中監(jiān)測及事后分析與審查機制；還要求基金管理公司加強集中統(tǒng)一管理，建立全覆蓋的風險控制、合規(guī)管理和稽核審計體系，強化對子公司及分支機構(gòu)的管理?！豆芾砣宿k法》還突出了行業(yè)文化建設(shè)與廉潔從業(yè)監(jiān)管，強調(diào)公募基金管理人及其董監(jiān)高與其他從業(yè)人員應(yīng)當樹立正確經(jīng)營發(fā)展理念，加強文化建設(shè)，堅守廉潔從業(yè)，遵從社會公德，履行社會責任。

    支持差異化發(fā)展

    明確管理人退出機制

    在發(fā)展方面，《管理人辦法》支持基金管理公司在做優(yōu)做強公募基金主業(yè)的基礎(chǔ)上實現(xiàn)差異化發(fā)展，培育一流資管機構(gòu)；支持公募主業(yè)突出、合規(guī)運營穩(wěn)健、專業(yè)能力適配的基金管理公司設(shè)立專業(yè)子公司，專門從事公募REITs、私募股權(quán)投資基金管理、基金投資顧問、養(yǎng)老金融服務(wù)等業(yè)務(wù)。同時，允許公募基金管理人實施運營外包，允許公募基金管理人委托專業(yè)資質(zhì)良好的基金服務(wù)機構(gòu)開展份額登記、估值等業(yè)務(wù)，支持中小基金管理公司降本增效，聚力提升投研水平。

    對此，有業(yè)內(nèi)人士表示，目前基金公司盈利模式較為單一，產(chǎn)品同質(zhì)化程度高，在鼓勵差異化經(jīng)營的導(dǎo)向下，市場化程度更高，有利于公募行業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展。

    此外，《管理人辦法》增設(shè)專章明確公募基金管理人的退出機制，并規(guī)范了風險處置流程。在堅持市場化、法治化原則下，允許經(jīng)營失敗的基金管理公司主動申請注銷公募基金管理資格，或者通過并購重組等方式實現(xiàn)市場化退出；同時，還明確了風險處置的措施類型與實施程序，強化全流程管控和壓實各方職責，比如風險處置過程中托管組、接管組、行政清理組等組織的權(quán)責范圍，被處置公募基金管理人及其股東、董監(jiān)高與關(guān)鍵崗位人員的配合義務(wù)等。

    姚慧表示，在公募基金20多年的發(fā)展歷程中，基金產(chǎn)品層面早已引入清盤機制；基金管理人方面，除基金公司股東原因?qū)е碌幕鸸竞喜⑼?，沒有發(fā)生過市場化的合并或退出，依舊是“只進不出”，享受著某種程度的“牌照保護”。這一情況將隨著《管理人辦法》的正式落地而發(fā)生改變，預(yù)計公募基金行業(yè)的“新陳代謝”將加快，行業(yè)生態(tài)得到進一步優(yōu)化。公募基金公司管理了大量普通投資者的財富，《管理人辦法》對于基金管理人退出時所必須施行的進退有序、妥善處理等也作出了保障。

    “公募基金一大步，權(quán)益投資大時代”，受訪公募人士對證券時報記者表示，《管理人辦法》的發(fā)布，將促進各家基金公司切實提升投研能力、加強業(yè)務(wù)創(chuàng)新、踐行社會責任，真正與投資者實現(xiàn)共贏。在良性發(fā)展預(yù)期下，更多資本將被吸引加入，共同促進公募基金行業(yè)做大做強。